汇安基金戴杰：市场长期大幅下跌可能性不大 调整配置结构应对可能风险

　　“市场长期大幅度下跌的可能性不大，所以仓位大幅调整的意义也不大，主要做配置结构的调整，应对市场震荡带来的风险。”日前，汇安基金基金经理戴杰在接受中国证券报记者采访时表示。回顾戴杰的投资布局，在去年三四季度他就将仓位转向相对具有防御性的银行、保险、地产板块，“我们有一个估值的模型，当热门股票掉出合理估值区间，估值透支未来增长的时候，我们感觉到了市场泡沫化的危险，所以做了结构性的调整”，戴杰表示。

　　对于下一阶段的机会，戴杰表示，部分机构重仓股仍然有下行的压力，对这些个股保持谨慎态度，特别是新能源等估值仍然较高的板块，戴杰选择暂时回避；顺周期板块则将有望在未来一段时间内继续表现，但是后期波动可能会加大。“从大的框架来讲，中国的长期投资机会还是在于消费、医药和科技。”戴杰表示。

　　“偏左侧”的思维

　　“去年9、10月份的时候，我有一种感觉，市场追捧的核心资产进入一个泡沫化的阶段，但是我并没有办法判断什么时候泡沫会破裂，而且大规模降低仓位做择时并不是很好的选择，所以做了持仓结构性的调整。”戴杰回忆称。观察戴杰管理的基金产品的重仓股变化，在去年三四季度开始，他的重仓方向明显从生物医药、电子等行业，逐步转到了银行、保险、地产等相对防御性较强的领域。

　　至于判断市场泡沫化的指标，戴杰提到了两大方面。第一个方面是个股估值的异常表现，“首先我们有一个基础的模型框架，对所有的股票会有一个估值的评估。如果我觉得热门行业的龙头公司，或者市场上大部分机构集中持有的公司的估值水平已经比较明显地透支了未来1-2年的业绩表现的话，这个时候我会觉得市场的风险在放大”，戴杰表示。第二个方面则是市场情绪方面的表现，“爆款基金密集发行，动辄募集天量资金，那也是市场在繁荣之下酝酿风险的一个指标”。

　　但是，戴杰也明确表示，自己在配置结构上的调整也不会过于领先市场。“基于对合理估值水平的认知，我会偏向左侧做布局，但我尽力做到提前不要超过一个季度，因为如果提前太久的话，后面错过行情的概率会较大。一般来说，我所做的投资应对主要就是结构的调整，不会去做仓位大进大出的操作，除非市场出现全面性的大幅泡沫。”戴杰表示。

　　长期大幅下跌可能性不大

　　对于下一阶段市场的走势，戴杰表示，市场长期、大幅度下跌的可能性不大，但是也应该精选机会、调整结构，应对可能的风险。

　　戴杰表示，从半年的维度来看，部分机构重仓股仍然有下行的压力，“上半年这些高估值的核心资产要迅速反弹或者扭转走弱趋势还很难，应该还是维持偏弱的走势”，对这些个股保持谨慎态度，特别是新能源等估值仍然较高的板块，戴杰选择暂时回避。不过，戴杰也指出，随着调整的进行，一些核心资产的细分领域个股已经体现出较好的性价比，投资布局的窗口正在打开。此外，戴杰认为，顺周期板块将有望在未来一段时间内继续表现，但是后期波动可能会加大。“顺周期板块的逻辑在于经济复苏、大宗商品涨价等因素，但是实际上这些资源品的价格趋势可预测性较差，而且容易在情绪层面引起大起大落的表现，周期行业股价走到目前这个位置未来可能也会有比较大的波动。而银行、保险、地产等行业可能行情持续性会更好一些。”戴杰表示。

　　戴杰指出，从大的框架来讲，中国的长期投资机会在于消费、医药和科技。不过，戴杰对科技行业的投资有独特的见解。戴杰认为，A股科技行业投资，应该用制造业视角来看待，我们很多尖端科技领域的公司目前恐怕还是主题投资的成分居多，“国内很多科技企业其实就是高端制造业企业，制造业领域是我们的优势所在，也产生了很多具有全球竞争力的公司，这类公司如果匹配合理的估值，将会是很好的投资标的”。

　　据悉，拟由戴杰管理的汇安鑫利优选混合基金正在发行。在新基金的投资布局上，戴杰表示，将通过量化选股与主动投资结合的方式，选取质地优异、估值合理的股票，力争实现基金资产中长期良好的投资收益。在行业分布上，在总体均衡配置的大原则下，将根据对各行业、板块性价比评估，动态调整行业配置的分布。在建仓策略上，戴杰表示，为了提升持有人体验，建仓期原则上采用平滑逐步买入的思路，“以目前的市场情况，市场结构分化很大，优质赛道的龙头企业经过两年的大幅上涨，估值处于高位；二季度，市场波动可能会明显加大，大概率没有快速建仓的必要；对于结构性高估的板块，因为处于长期赛道，具备长期投资价值，在基金中仍会有一定的配置比例，但需要耐心等待回调买入的机会；对于过去两年滞涨的一些价值板块和优质中等市值的公司，建仓速度可以适当加快”。戴杰介绍称。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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