上半年产品表现分化 私募深挖“指数增强能力圈”

　　最新监测数据显示，今年上半年的内地指数增强策略私募产品整体收益率延续了2020年的稳健表现。但在指数波动增大、个股分化的背景下，不同产品的表现也出现了显著分化。多家一线量化私募机构表示，在相对较为复杂的市场环境下，今年下半年的私募指数增强策略预计仍将面临多个投资难点，真正得到验证的优秀策略模型，才有望继续实现较高和稳定的超额收益。

　　收益率表现强弱分明

　　来自朝阳永续的最新统计数据显示，截至7月5日，按照6月15日之后有最新净值公布的证券私募产品计算，今年上半年内地私募机构的所有股票策略产品(含主动多头及量化对冲两大类)的平均收益率为7.89%，其中正收益产品占比为57.07%。

　　另一家第三方机构的监测数据则显示，该机构监测到的368只成立满6个月的指数增强策略私募产品(不完全统计)，今年上半年的平均收益率为10.84%。其中，上半年实现正收益的指数增强策略私募产品有346只，占比为94.02%；28只产品上半年收益率超过20%。

　　在上半年指数增强策略整体收益率表现强于所有股票策略产品平均收益率的同时，在指数增强策略产品内部，不同产品的收益率表现出现显著分化。宽桥金融首席投资官唐弢表示，根据该机构长期跟踪的10亿元规模以上指数增强策略私募产品净值数据来看，在沪深300指数增强产品中，相关私募机构旗下的产品在上半年平均跑赢指数9.2个百分点；在中证500指数增强产品中，相关产品平均跑赢指数12.5个百分点。

　　喜岳投资首席投资官唐涛进一步指出，今年以来，由于个股“一九”效应逐步减弱、市场热点相对分散，指数增强产品的超额收益表现明显，但不同私募机构、不同指数增强策略私募产品的业绩表现跨度较大，分化显著。

　　指数增强策略直面多个难点

　　唐涛表示，以基本面量化选股为主的增强产品，今年继续提供了较具竞争力的超额收益。与此同时，相对于2020年全年，指数增强策略获取超额收益的难度明显有所增加。具体而言，第一，大小盘个股严重分化和波动率增加，给指数增强收益带来了更高的不确定性；第二，今年以来市场内部的行业波动和风格波动也较往年更加剧烈，对指数增强策略的选股超额收益带来巨大挑战；第三，目前的私募指数增强策略中大部分规模为高频量化，随着近几年高频量化私募规模暴涨，策略赛道拥挤程度增加，超额收益被稀释。

　　他表示，从长期来看，稳定的指数增强策略应当呈现三方面特点：一是指数增强策略背后要具有“强逻辑支撑”，以逻辑为出发点的策略能够在样本内外保持较高的一致性，杜绝数据挖掘导致的过度拟合风险；二是不做行业和风格择时偏移，稳定的指数增强策略收益应该更多来源于选股能力；三是优秀的指数增强策略，能够在不同产品规模情况下，保证一致性较高的业绩表现。

　　宽桥金融分析认为，在A股市场运行韧性持续增强、波动率较以往有所增大的背景下，优秀的指数增强策略模型，更应当突出两个方面的“长板优势”。具体包括更加多策略复合的择时策略，以及更加精细化、多策略的选股方式。宽桥金融认为，以指数成分股的内部选股为例，未来量化机构可以更多关注对不同行业或者风格区分的股票池，进行单独建模，并采取多重逻辑的选股方式进行叠加，才可能在更复杂的市场中持续领先。

（文章来源：中国证券报）

(原标题：上半年产品表现分化 私募深挖“指数增强能力圈”)

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