周期股深度回调 煤飞色舞行情进入尾声？基金该走还是该留

　　日前，一份云南省节能工作领导小组办公室发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》在网络间疯传。据该份广为传播的《通知》要求，要加强对重点行业的管控。这些行业包括钢铁、水泥、铝等。

　　从文件内容来看，黄磷和工业硅两大行业皆被削减90%产量。此外，肥料制造、基础化学原料制造、煤炭加工、铁合金冶炼等4个行业中万元增加值能耗高于行业平均水平2倍以上的企业也被要求限产90%。

　　简单的逻辑是，限产大概率会引发相关现货产品涨价，并进一步引导期货产品和相关股票暴涨。

　　但消息一出，国内夜盘商品期货大多出现了杀跌，外盘有色金属亦是如此。今日(9月14日)早盘，周期股也集体熄火，大幅回调。有消息人士指出，针对商品不断涨价的调控可能会很快到来。这或者会是近期强势股动荡的开始。

　　为何此轮周期行情的预期如此之高？

　　本来行情与先前周期股的行情最本质的区别是，周期可能拉长。

　　周期板块行情的本质就是供求逻辑，推行新能源、碳中和，必然面临对高耗能产业进行供给约束、供给侧管理。但是需求结构短期仍然维持，这必然导致价格的上升以及供给侧端的集中度提高。

　　以往周期股的行情，往往伴随着一波经济景气上升的周期，同时叠加一段时间的供给的刚性。首先，这种行情，受经济周期影响较大，出于自身利益考虑，政策执行的动力有限。

　　本次行情，与之前最大的不同，是供给侧方面的彻底的改革。以往，采用的是自上而下的行政指令式的关停。而本轮，是立足碳中和的大格局，配套相应的政策，高耗能行业产能约束动力更强，持续性更久。淡化GDP增速目标，转而关注共同富裕、碳中和，这就决定了这次的供给约束的持续时间将超预期。(中邮证券)

　　如何看待当前时间点的周期行情？

　　随着股价快速拔高，机构对于周期行业的观点分歧明显加剧。

　　作为今年周期板块的坚定看多方，开源证券牟一凌策略团队近期表示，钢铁、煤炭、铝等周期股已成为当下市场的新共识。

　　开源证券认为，在传统资源、材料类企业长期盈利能力进入改善通道后，2010年以来“看商品做股票”的投资策略需要被修正，周期类股票正成为比商品更好的投资工具。本轮对于资源类企业的重估将是“历史级别”的，看好油气、有色(黄金、铜、铝)、钢铁、煤炭，以及船舶制造、化纤等细分领域。

　　但也有券商开始预警大宗商品价格见顶的风险。

　　国信证券经济研究所策略组近期表示，此前决定商品价格上涨的供需两方面因素都已经开始出现变化。

　　一方面，从供给角度看，商品价格持续上涨已经引起了监管层注意，监管趋严将给煤炭等商品价格降温。

　　另一方面，从历史经验来看，商品价格的高点往往会滞后于宏观经济的高点，滞后时间大约在5个月至6个月。从全球主要经济体的经济增速看，本轮全球复苏的高点大约出现在今年5月份，则商品价格的高点可能出现在11月份左右。

　　国信证券强调，商品价格见顶的具体滞后时长每次都会不一样，但无论如何，在目前政策重视、供给侧持续收缩可能性降低、需求侧全球复苏高点已过的背景下，商品价格上涨已经进入尾声。越往后看，“抓尾巴”的收益和风险越不成比例。(上海证券报)

　　基金该走还是该留？

　　今年以来涨幅最多的板块也是钢铁、采掘和有色，三大板块中最高涨幅近90%。煤炭年初至今累计涨幅超过100%，成为今年首只翻倍股票ETF。对于周期主题基金的大涨，很多基民纠结目前该止盈还是继续持有。

　　实际上，对于周期股投资而言，相对来说比较难以把握。至善投资总经理何理认为，基金增持周期类股票，一方面可能是认为有投资价值，另一方面可能是因为业绩需要进行趋势投资。整体来看，目前新能源产业链相关的有色品种，如锂资源已经过贵，已经透支未来多年的预期，不太适合价值投资，而化工和煤炭类周期股由于其产品价格的上扬上涨相对正常，很难判断是否为顶部。

　　中邮证券认为，当前时间点，很难说周期股就此结束了，一个长期供给约束的行业所导致的结果必然是价格中枢的上移。但从市场情绪等方面来看，有几个现象，焦煤暴跌、很多周期票走到前高附近！从这几点来看，当前确实可以兑现一部分收益了！减仓周期板块，为后面的震荡作好准备。毕竟，很多周期品可以进口的，进口配额仍是政策调整的一个手段，若后续PPI上行有传导至CPI的迹象，将有更多政策工具出现。

　　所以总结来看，周期板块爆发的行情往往比较急促，正所谓三年不开张、开张吃三年，普通投资者难以把握其规律，投资风险较高。如果有看好的周期行业，建议要做好承受相应波动的准备，合理控制好仓位，不要追涨，及时止盈。

(责任编辑：DF553)