创业板要反转？定投者：在我眼里 都是微笑曲线

　　昨天创业板指数终于扬眉吐气，上涨了。

　　但创业板粉丝的心，并没完全放下。因为前面跌太久、太急了。

　　去年12月中旬以来，创业板指数急转直下。

　　截至今年2月14日，累计跌幅已达21.83%(2021/12/15-2022/02/14)，期间并无有效反弹，或已迈入“技术性熊市”(从高位下跌超20%)。

　　虎年春节以来的前六个交易日里，创业板指数更是五阴一阳，在A股主流指数中表现垫底。吐槽虎年春节后赚钱体验不好的，很多是针对创业板的。

创业板指数最近一年走势图

20210218-20220214

　　“有的人说不清哪里好，但就是谁都替代不了。”

　　尽管起伏大，但各种投资论坛、投资群里，创业板热度不减。

　　有想继续持有的，但一路跌下来，荷包和心情都相当难熬。有想放弃的，又怕创业板反弹起来，踏空行情。今日大涨之后，后者人数恐怕更多。

　　创业板此前为何大幅下跌？

　　什么时候反弹甚至持续上涨？

　　等待观望还是快步入场？

　　创业板为何大幅下跌？

　　创业板指数持续表现不佳，有多重原因：

　　权重拖累

　　去年12月以来，创业板指数最大权重股以及强势股轮番补跌，且跌幅不小，严重影响了指数表现，对投资者信心冲击也很大。

　　另外，新能源赛道还处于调整状态，同时由于集采问题，医药不再是市场资金的“宠儿”，而这两个板块都是创业板指数的核心权重板块。成长股焦虑蔓延，投资者坚守成长的压力增加。

　　杀估值

　　前三年创业板指数涨幅大，不少股票前期涨多了、估值较贵，现在被“杀估值”。以“宁组合”为代表的静态相对高估值的成长股承压。

　　全面注册制今年加速落地，若实施之后，创业板个股稀缺性大大降低，中长线资金或会重新考虑整体仓位的布局。

　　热点转换

　　当前热点和资金追逐对象主要是“稳增长”，新老基建、金融等更受青睐，以创业板为代表的成长股相对遇冷。

　　海外负面影响

　　挤压成长的外围因素尚未解除。美国通胀超预期带来的紧缩预期升温，美债收益率破“2”，市场被迫进入避险防御模式，更加注重低估值的安全边际，而选择忽视业绩高增长。

　　创业板指何日“君再来”？

　　我们无法预测创业板的短期走势。但从投资常识讲，股价的表现最终会落实到基本面上。

　　业绩或回暖

　　从2021年年报和去年四季报披露的情况看，创业板业绩或正回暖。

　　开源证券数据统计发现，创业板2021年全年业绩同比翻番，四季度单季业绩扭亏为盈。

　　截至2022年2月11日，1090家(剔除2022年上市的15家)创业板公司中，有696家已披露2021年年度业绩预告。

　　其中，408家公司业绩预喜(包括预增、略增、续盈、扭亏)，占比达到59%。

　　同时，受益于疫情后的经济复苏，2021年创业板业绩实现高速增长，四成以上(44.5%)的公司业绩增速在50%以上，近三成(26.4%)公司业绩增速在翻倍以上，更有7家公司业绩增速在10倍以上。

　　整体来看，2021年创业板实现净利润1019.08亿元，同比增长97.78%，增速创下近三年来新高。

　　分季度来看，在产业链供需矛盾逐渐缓解、能耗双控政策影响边际改善的作用下，2021年第四季度业绩增速较三季度出现大幅回暖。同时由于商誉减值的持续下滑，较2020年第四季度实现扭亏为盈，单季度盈利14亿元，同比增长103.7%。

估值回落

　　随着连续回调，创业板指数的估值也在回落。

　　截至2022年2月14日，创业板指数PE(TTM)为51.48倍，位于十年来从低到高的44%分位数，低于平均值(53.22倍)和中位数(53.33倍)，不算太贵。

数据来源：Wind

　　截至2022年2月11日，创业板指相对于沪深300指数相对PE(TTM)3.86倍，位于历史从低到高的38.04%分位数，创业板指相对沪深300估值下降明显。

　　先价值、后成长

　　目前市场热点是“稳增长”。

　　从历史看，稳增长发力之下，政策密集落地，价值板块表现亮眼，而成长板块表现相对不佳。

　　而在政策落地后，行业风格或发生轮动，成长板块或将崛起。

　　海通证券通过对2012年初、2014年底-2015年初、2019年初的分析发现，稳增长型春季行情期间里，前期价值板块通常先上涨，后期成长板块会加速上涨，呈现出明显的价值成长轮动的特征。

　　今年年初以来市场下跌阶段，价值板块已经有相对收益。价值板块或仍可看好，后期成长板块有望紧跟着上涨。

　　观望还是入场？

　　千金难买早知道。

　　历史上，创业板相对的高收益、生猛凌厉的上涨速度，让很多人眼红；但其跌下来的狠劲，也让很多人心悸。

　　如果你犹豫不决，但又不想踏空、愿意花时间陪创业板共成长，定投或是良器。

　　定投助力解决“在场”问题

　　定投讲究“纪律性”。一旦下定决心定投，就会在约定时间扣款，不用再纠结什么时候入场。

　　定投之后，如果行情上涨，你已“在场”，不用担心踏空(如果此时你担心的是仓位太轻，那就是另一个话题了)。

　　定投或不惧市场回调

　　如果市场继续回调，下跌时，定投可积累更多的便宜份额。若市场回暖，有望更快回本甚至赚钱。

　　以创业板指数为例，从2015年6月5日指数最高点开始定投。

　　截至2022年2月11日，创业板指数定投收益率为35.28%，定投年化收益率为4.61%；同期创业板指数下跌29.32%。

创业板指最高点以来收益率

20150605-20220211

　　数据来源：Wind。以上定投测算，均以每月定投1000元、以每月第一个交易日为定投日、当日收盘价为成交价计算，不考虑手续费。

　　定投收益率=[(sum(每期定投金额/每月月初收盘点位)*期末收盘点位)/(sum(每期定投金额*投资期数))]-1 。

　　以上测算为采用足够长期间内的市场主流指数的历史数据进行的测算。不代表定投业务的真实收益，亦不作为定投业务未来收益的保证，市场行情及历史业绩也不代表未来收益。基金定投不一定盈利。

　　6年8个月，35.28%的收益率，看似一般，但这可是从2015年创业板指最高点开始定投的结果，并且中途其实达到过更高的收益率。

　　更何况这个收益率已超过同期A股的整体表现。

　　2015年6月5日至2022年2月11日，在2015年6月5日之前上市的1951只股票中，1635只股票的收益率不到35.28%。

　　也就是说，在上述统计区间里，创业板指数定投收益率超过了84%的股票表现。

　　而且这1951只股票，其平均收益仅为-9.36%，收益中位数仅为-45.96%；其中有1454只股票都是下跌的。

　　由于创业板大涨大跌、高波动的特征，一直以来我们都把它作为定投的好CP。

　　因为定投这样的分批投资，能化解投资创业板的选时难题，又有望在长期投资中享受创业板的高成长。

　　打开创业板的历史走势，其实就是一个接着一个的定投微笑曲线。

　　虽然这一轮的下跌幅度不小，虽然我们不知道创业板哪里是底、何时反转，但在长期定投主义者看来，或许不过又是一个微笑曲线的左半边。

创业板指数上市以来走势图

20100531-20220215

(责任编辑：93)