第49次跌破3000点 该悲观还是乐观？

　　2022年4月29日，上证指数第49次站上3000点；

　　2022年10月10日，上证指数第49次跌破3000点。

　　虽然不少人早有预期，但当跌破3000点这一天真的到来，未免还是有些悲观与失落。

　　生活还要继续，该面对的总要面对。

　　从历史数据来看，跌破3000点不是世界末日，也没那么可怕。

　　回顾前48次从跌破3000点到收复3000点：

　　只有2次收复3000点耗时超过1年，另外46次都在1年之内。

　　有30次在10天以内就收复了3000点，有9次只花了1天。

　　收复3000点平均用时62天，中位数用时6天。

　　上一次跌破3000点，是2022年4月25日，重回3000点只花了4天。

　　最久的一次是2011年4月25日到2014年12月8日，花了1323天，近3年零8个月。不过之后A股就开启一轮牛市。

上证指数48次收复3000点全纪录

数据来源：Wind

　　第49次跌破3000点，我们是该悲观还是乐观？

　　再来看几个数据：

　　1、49次跌破3000点，这次估值第四低

　　截止2022年10月10日，A股整体动态市盈率为16.2倍。

　　对比之前48次跌破3000点交易日，这次估值第四低，仅高于2022年4月25日(15.45倍)、2014年12月9日(15.76倍)、2018年6月19日(16.19倍)。

数据来源：Wind

　　2、49次跌破3000点，这次股市投资性价比第二高

　　我们用股债收益差来对比历次跌破3000点时的股市投资性价比。

　　股债收益差=1/A股整体市盈率-10年期国债收益率

　　股债收益差越高，股市越值得投资。

　　截止2022年10月10日，A股整体盈利收益率为6.17%，十年国债到底收益率为2.72%，股债收益差为3.45%，仅低于2022年4月25日(3.65%)，高于此前47次跌破3000点时。

数据来源：Wind

　　3、49次跌破3000点，这次A股整体股息率或最高

　　股息率也是衡量股市投资价值的一个重要指标。

　　我们用万得全A指数的股息率(近12个月)代表A股整体股息率。

　　截止2022年10月10日，A股整体股息率为2.08%，高于此前48次跌破3000点时。

数据来源：Wind

　　虽然又一次跌破3000点，但从A股的整体估值、股债收益差、股息率等数据来看，或许并不需要过于悲观。

　　回顾2022年以来的A股行情——

　　1-4月大跌，

　　5-6反弹，

　　7月至今二次探底。

今年以来上证指数走势(截止10月10日)

数据来源：Wind

　　超跌反弹后的二次探底，2005年以来共有7次。

　　这7次“二次探底”持续时间在18天到127天不等，大盘下跌幅度普遍在10%-30%之间。

　　本轮二次探底已经98天(截止2022.10.10)，调整时长仅次于2013年；

　　而调整幅度也与除了2016年熔断那轮大跌外的其他6次调整幅度相近。

历次超跌反弹后的二次探底

数据来源：Wind

　　即使A股现在还没见底，或许距离底部空间也不大了。

　　当然，我们不能仅凭历史数据刻舟求剑。毕竟股市所处的内外环境都在发生变化。

　　9月以来市场加速下跌，主要原因在于外部风险，包括海外紧缩和地缘冲突。

　　海外紧缩：海外高通胀导致不断加紧的美联储收紧预期，美元指数持续上涨，人民币相对贬值；

　　地缘冲突：美国不时出台的各类制裁法案导致相关赛道股杀估值。

　　同时国内的金融、经济数据在6月份反弹后，也在疫情和地产的影响下持续走弱，导致经济预期不断下调。

　　虽然市场对于这些因素当前比较悲观，但否极泰来，利空因素的边际好转依然值得期待。

　　最近美国的经济数据开始有所走弱，11月可能是美联储最后的鹰派加息。

　　同时国内经济正在改善：

　　根据天风证券的月度GDP预测模型，9月份国内经济的修复进度比7月和8月明显加快(7/8/9月的GDP同比分别为2.14%、2.69%、4.34%)。

　　更值得期待的是，国内政策的进一步发力。

　　在经济整体仍偏弱下，地产放松、基建强化执行以及刺激消费的相关政策有望进一步出台和落实。

　　而随着十月中旬重磅会议的临近，新的改革方向和政策落地或将改善市场的情绪。

　　内外因素共振改善，A股有望迎来绝地反击。

　　(文章来源：融通基金)

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