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敬畏市场守正出奇 双向寻找优质标的——访天治基金投资总监许家涵

2022年11月21日 09:23
作者:朱妍
来源: 上海证券报
编辑:东方财富网

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  “在市场中浸淫得越久,就越敬畏市场。”这是天治基金投资总监许家涵回答上海证券报记者的第一句话。拥有17年证券从业经验的他,确立了顺势而为的投资理念。在许家涵看来,在遵循市场大势的基础上,按照守正出奇的原则择股,在今年的震荡市颇为有效。抓住业绩高增与困境反转两大方向,可以获得更高的超额收益。

  顺势而为不要和股票“谈恋爱”

  “时也运也,我刚担任基金经理时,恰逢2015年6月牛市结束,市场开始大幅下跌,这着实给我上了生动的一课。系统性风险之下,所有的技术指标都是失效的,所以投资中做好风险控制是第一要义。”许家涵说,管理基金越久就越敬畏市场,总结起来就是四个字——顺势而为。

  许家涵告诉记者,他的核心投资框架是基于深度宏观研判的行业比较,结合钟摆理论,优选盈利高增和困境反转两个方向。

  在许家涵看来,宏观经济和政策走向对A股市场影响较大。准确研判宏观经济:首先要做到在大的方向上不出现偏差,在行业布局和选择上也要紧跟政策走向,顺势而为。其次,在加强宏观研究的基础上,重视行业比较,优选盈利高增和困境反转两个方向。

  今年以来市场波动加大,这让许家涵更加坚定了顺势而为的投资理念。他表示,只有顺应宏观经济大势、政策导向和行业趋势,才能在市场的波峰浪谷中作出更合理的判断。

  许家涵举例称,今年5月鼓励汽车消费政策出台,他果断重仓了汽车产业链,包括汽车零部件和汽车智能化赛道,捕捉到了一波上涨行情。

  不过,许家涵不会和股票“谈恋爱”,一旦估值达到合理区间就会离场兑现。许家涵表示,如果看好的公司短期涨幅过大,出现未来2到3年的估值与业绩不匹配等情况时,会选择卖出。“股票走势和行业运行有其自身规律,我们要尊重这种规律,及时止盈止损。”

  守正出奇做好基本面和预期差研究

  许家涵的研究框架讲究守正出奇,具体包括基本面研究和预期差研究。基本面研究主要侧重对盈利高增板块的跟踪,这类行业的景气度得到宏观政策面的支持,短中期需求持续向好,公司盈利稳步增长,可以赚业绩的钱。这是守正。

  预期差研究方面,许家涵主要关注困境反转行业,寻找朦胧的准确性,优选行业景气逐步由钟摆左端向中线至右端摆动的行业。这类行业的估值往往合理或偏低,成长性在逐步改善或者趋于明确,左侧布局后,收益空间有估值回归做保证,能获得较好的绝对收益和相对收益。这是出奇。

  “把朦胧和确定性放在一起要求,乍一看不合理,但这是一个基金经理经验和能力的体现。如果我们能够结合对宏观经济形势和产业政策的分析,穿越当时的朦胧期,提前预判行业的确定性改变,就能把握投资机会。”许家涵说。

  海通证券数据显示,截至10月31日,许家涵管理的天治低碳经济最近1年的收益率为12.97%,同类排名为11/1798;最近2年的收益率为44.24%,同类排名为56/1681,表现优异。

  聚焦未来两大方向最具投资价值

  提及目前最看好的板块,许家涵表示,当属新能源里的智能汽车和计算机板块。

  “新能源板块属于盈利高增领域,目前价格已跌到位,但时间可能未到位,还需要一个触发点。以新能源车为例,近几年下游渗透率提升较快,未来将面临增速放缓的局面;中游则受两头挤压;上游资源价格较高,但存在受供需变化导致价格变动的风险,因此,未来如果上游资源价格出现回落,有望成为新能车产业链再次爆发的触发点。”许家涵说。

  目前,许家涵更看好汽车智能化方向。他认为,我国的汽车智能化正处于从0到1的阶段,不断发展的自动驾驶技术和智慧座舱革新可以解决汽车领域“省力”及娱乐化两大问题,汽车智能化未来的增量较为明确。

  在预期差研究方面,许家涵比较关注计算机板块的机会。他表示,软件是人力密集型行业,前两年计算机公司人力支出很大,未来将进入收获期。无论从估值水平还是盈利改善幅度看,相较于其他行业,计算机行业具有比较优势。

(文章来源:上海证券报)

(原标题:敬畏市场守正出奇 双向寻找优质标的——访天治基金投资总监许家涵)

(责任编辑:43)

 
 
 
 

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