华宝基金刘自强：投资决策胜过预测

　　1月12日，在“基金服务万里行之建行·中证报金牛基金巡讲”直播间，华宝基金均衡风格投资总监、基金经理刘自强表示，回顾2022年的市场表现，“凡事预则立，不预则废”是他最大的感触。

　　对于2023年的市场风格，他表示，当前市场估值水平较低，具体来看价值股比成长股更低。2023年，市场风格可能先以价值风格为主，随着经济企稳回升，价值股的估值持续修复后，成长股的机会将会浮现。

　　敬畏周期坚信价值

　　“2022年我管理的产品比较有幸获得了正收益。”谈及2022年的市场，刘自强感触颇多。正如古语所说：“凡事预则立，不预则废。”在他看来，投资中，决策胜过预测。这也是华宝基金指导投资的理念之一。

　　他表示，投资可以对市场进行预测，但未来是不确定的，投资前可以对每种路径都早做分析，想好应对方案。经过2022年，真正应该强调的不是投资的理念和策略，而是过去的理念和策略里面要包含一个反思、纠错、应对的内容。

　　他将2022年自己的投资分三个阶段。第一阶段是上半年，大部分时间维持防御策略，并向稳增长品种靠拢。这一阶段的调仓从2021年底开始。因为他发现，2021年上下半年的经济表现差异非常大，上半年火爆、下半年过冷，对应到2022年上半年容易出现同比趋弱，而且当时市场的估值偏离度很高，因此进行了降仓位和转向防御的操作。第二阶段是2022年4月沪指跌破3000点后，他认为市场的估值底部已经出现，开始重新加仓，进一步聚焦成长方向。第三阶段在2022年四季度市场调整后，他发现强势赛道股开始补跌，市场可能会进入熊市的一个尾端，所以再度回归以地产、消费为主的稳增长方向。

　　“敬畏周期、坚信价值、顺势而为。”这是刘自强对自己投资理念的总结。

　　经济复苏传导分三步

　　近期，“复苏”是诸多投资人士展望2023年行情走势的关键词之一，刘自强同样如此。他认为，随着稳增长等相关政策的大力支持，大宗消费领域有希望实现一定程度的复苏。而经济复苏后，居民的收入预期、消费意愿会相应提升，进一步促进经济。所以一般复苏的传导过程都表现为三步：地产、基建、周期——消费、医药——科技成长。

　　近期消费板块涨势明显，颇有率先复苏的态势。刘自强表示，2023年，他比较看好消费板块，因为目前拉动经济的政策主要可归到两个方向：地产和防疫措施优化。这两个方向对消费板块来说都是重要利好，所以2023年的消费板块有两大推动因素加持。但是，他也提示，由于消费板块的估值水平不算低，对该板块2023年的空间预期不能太高。

　　观察刘自强管理的基金持仓，涉及不少消费电子个股。他认为，消费电子在几年前成长属性比较强，经过多年的发展，现在消费属性不弱，受居民的消费意愿影响很大。这一板块如果和食品饮料等传统消费板块相比，估值、股价的历史分位都更有吸引力，而且一些新应用也赋予板块一定的成长性，所以在大思路上比较看好。但因目前行业数据还处于周期底部，故还需要耐心观察。

　　对于2023年市场风格的演绎，刘自强表示，目前市场上不管是价值股，还是成长股，估值水平都处于历史的低分位水平。如果把成长和价值指数做一个比率，就可以很直观地看出，成长相对价值的估值扭曲度还是比较高的。按照过去的经验，只有市场信心恢复，价值股的估值修复到一个合理区间，市场情绪才比较容易扩散，成长股的上涨空间才能够打开。所以，2023年的风格可能先以价值风格为主，随着经济的企稳回升，价值股的估值修复后，成长股的机会就会浮现。

　　刘自强还认为，2023年国内经济通胀的风险不大。因为今年海外经济大概率呈现衰退态势，大宗商品的价格不会太高，输入型的通胀风险很小。从国内看，房地产行业应该会呈现复苏态势，但不会像以前那样再度进入高杠杆的环境，所以整体通胀的风险不会大。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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