座无虚席！春季行情怎么走？广发证券两大首席最新研判

　　晓看红湿处，花重锦官城。3月1日，广发证券2023年春季资本论坛在成都举办。论坛分享了对后市宏观经济修复态势和权益资产配置的判断，现场座无虚席。

　　如何看待后市经济复苏斜率和A股走势？广发证券首席经济学家郭磊结合宏观经济运行的五大线索指出，2023年全年我国实际GDP有望实现5.5%-6%的增长，在这一过程中，企业盈利增速将从低位逐步回升。

　　广发证券策略研究首席分析师戴康表示，继续看好A股修复市态势延续，当前建议配置低估值、高业绩弹性方向；主题投资方面，全年看好“中国特色估值体系”政策主线的投资机会。

　　五大线索勾勒宏观面变化

　　全年GDP增速或达到6%

　　3月1日上午，国家统计局发布数据显示，2023年2月，我国制造业PMI升至52.6%，制造业景气面继续扩大。结合此前发布的多组经济数据，今年以来我国宏观层面修复呈现怎样的格局？

　　广发证券首席经济学家郭磊在“年初以来的宏观定价线索”主题演讲中，分享了自己观察到的五方面线索：

　　一是经济走出疫情谷底并逐步正常化，具体表现包括居民生活半径打开、消费和服务业正以很高斜率恢复、制造业迎来高景气开局等，整个经济的供给端明显好转；

　　二是2022年10月以来美元下行和人民币上行，导致了人民币资产的重估，美元触顶和人民币汇率触底也进一步带来了海外资金对中国资产的布局；

　　三是欧美经济呈现出一定的超预期韧性，带来了市场对加息预期的上修，同时也带来了对中国出口预期的调整；

　　四是地产和汽车尚未启动；

　　五是股票、利率的定价缺口逐步收窄，市场低估值态势已经不像2022年下半年那么明显，但空间仍在。

　　展望后市经济修复态势，郭磊认为，地产将会有一个中等程度的修复，而伴随着向新发展模式的切换，预计其修复持续时间较长。对于全年经济增速，郭磊预计2023年全年实际GDP会有5.5%-6%的增长，在这一过程中，企业盈利增速将从低位逐步回升，结合“PPI定买卖”的历史经验来看，PPI上行期权益资产存在盈利支撑。

　　A股修复市延续

　　静待“4月决断”

　　3月1日，A股三大股指集体冲高，迎来3月“开门红”。后市A股修复趋势还能否延续？对此广发证券策略研究首席分析师戴康分享了对未来的判断。

　　回顾近期市场走势，戴康认为，2022年10月底是中国权益市场迈过熊牛切换的拐点，2023年A股市场估值驱动力来自于中美的“此消彼长”，即中国风险溢价下行叠加美债利率回落，A股更多呈现由贴现率下行驱动的修复行情。

　　展望后市，戴康认为，对中国来说，经济仍在“强预期”阶段，中国短期复苏斜率有所提升，生产端数据虽然起步慢但恢复快，此外，工业品库存及价格也呈现回暖迹象；对美国而言，2022年10月开始美国核心通胀从高位开始连续改善，后续通胀缓解趋势较为确定，美国当前低失业率及相对健康的居民部门资产负债表也形成了经济浅衰退的“缓冲垫”。因此，整体上，本轮中国经济复苏和海外经济浅衰退、美债利率下行的中期趋势未变，维持A股修复市的看法。

　　谈及A股配置和市场风格变化，戴康特别提出一个关键词，“4月决断”。

　　戴康认为，“预期照向现实”的强弱决定指数弹性和风格，当前的“强预期”未来会演变为“强现实”还是“弱现实”，取决于地产基本面的复苏情况。这也是当前核心矛盾所在。若地产基本面实现强复苏，那么高业绩弹性行业表现将更强，风格上这些行业更偏向价值；若基本面仅实现弱复苏，那么配置上更应关注高景气行业，这些行业更偏向成长风格。

　　当前看好低估值高业绩弹性方向

　　主题投资聚焦国企央企估值重塑

　　后市布局上，哪些行业板块更值得关注？

　　戴康表示，当前经济处于“强预期”阶段，可继续配置低估值、高业绩弹性方向，包括地产链中的消费建材、家具，复工复产需求抬升的自动化设备、工程机械、重卡，疫后消费修复链中的生物制品、创新药、中药及休闲食品，科技链条的半导体设计、信创、AIGC、游戏、广告和影视院线。

　　经历“4月决断”后，戴康认为需观察估值比价，探索从高业绩弹性方向，向高景气方向的切换。此时，看好两大领域：

　　一是泛新能源技术创新领域，包括新能源车链的电池、轻量化、汽车电子，以及储能链的储能电池、控温设备；

　　二是具备景气韧性的通信设备，如光模块、光纤光缆等，其在2023年有望持续受益。

　　主题投资方面，戴康认为，如何理解“具有中国特色的估值体系”是当下非常重要的投资命题，其本质是对“中国优势资产”进行重估，其中最为重要的就是国企央企迎来估值重塑。一方面，国企央企改革确定性高，“一利五率”经营目标提升业绩预期，建议关注航空航天为首的军工领域专业化整合加速；另一方面，国央企产业转型受政策加持，向“卡脖子”、数字化、绿色化三大方向转型，建议关注运营商新兴业务、电网企业绿电交易提速。

（文章来源：中国证券报）

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