富国基金田希蒙：港股2023年如何推演

　　富国基金田希蒙在节目中表示，今年中国经济增长的复苏和美国货币政策边际上的放松，方向都是确定的，但是不确定的是中间是否会出现不断的反复，港股全年属于波折中中枢抬升的过程。

　　以下为文字精华：

　　田希蒙：当然今年遇到了一些波折，就像最近，A股和港股都调整挺多的，尤其是前段时间。为什么出现这种波折？既然前两个因素是决定港股走势的重要原因，那么我们就面临4种可能性，分别对应着中国经济复苏的强和弱，以及买美国货币的松和紧，这样就有4种可能性出现，对应着下图的4个象限。

　　4种可行性里，左下角这种“中国增长弱+美国货币紧”的最差情况已基本排除，去年年底到今年年初，中国增长的预期和美国货币的预期都大幅扭转，形成了涨幅30到40个点的行情，我们觉得今年的行情更多地介于右边的三个可能性之间，也就是说取决于中国经济复苏的强弱和美国货币的松和紧。

　　从这个角度就可以解释，为什么今年2月以来又开始出现了一波明显的调整。一方面，去年年底疫情解封带来了一波消费和复苏，场景复苏之后大家的预期过高，尤其是一些人对今年增长过于乐观的预期，可能认为今年增长要6%，今年不管是两会还是各个经济数据出来之后，都有低于预期的情况。不过，这种情况只是少部分人。另外一方面，2月份公布的美国1月CPI又开始比较高，通胀回落的速度不及预期，这种情况会导致海外短期的货币再次紧张。

　　这两种情况就造成了今年2月到3月的这波调整，但是我们也可以看到，到了3月中旬，不管是A股还是港股都出现了企稳反弹的迹象。同样我们出现边际宽松的原因是什么？我觉得这两个因素也能够解释。

　　第一个，最近几周地产尤其是二手房的成交是非常不错的，也就是说我们的经济在自然复苏，但复苏的力度可能没有2017年那么强，可能和2019年比较像，但是它的复苏仍然是在路上的。

　　第二个，海外的流动性虽然经历了2月份再一次的紧张，但是在硅谷银行等银行风险的暴露下，美国加息的预期从3月1日的时候预期今年可能要加息三次，全年维持高利率水平并且没有降息，到了3月20日就变成了今年6月份就要降息。

　　包括后面美联储主席鲍威尔也出来讲，他认为美国硅谷银行造成的信贷收紧相当于一次加息，也就是说美联储主席也是这么认为的。所以到了3月中下旬之后又出现了一波比较明显的宽松，我们从美元指数和美债利率的下跌上也能够侧面地印证这一点，现在行情的可能性又开始往左上角的象限走，也即往变好的方向发展。

　　我觉得今年最核心的结论是什么？就是我们认为，今年中国经济增长的复苏和美国货币政策边际上的放松，方向都是确定的，但是不确定的是中间是否会不断地出现反复。

　　第一个反复是大家对中国增长的预期开始有反复，第二个是对美国货币政策的反复。一旦出现反复造成市场下跌，我们认为都是比较好的观察点或者说布局的点，也就是说我们认为港股全年还是属于波折中中枢抬升的过程。

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