中欧基金曹名长：对低估值股票进行价值投资应多关注风险和收益配比

　　“无论是资本市场还是基金行业，这两年都在经历周期的低谷。任何行业发展都会经历周期困境，但低谷时间再长，也会走出来的，关键是依靠投资的专业能力。”近日，有着27年投研经验的投资老将、中欧基金投资总监曹名长，在中欧基金举办的以“种时光的人”为主题的中期策略会上表示，行业基金经理基本都能做到既专业也努力，但大部分投资者过去两年都没赚到钱，问题可能是对投资目标的选择和预期方面出现了偏差。

　　“我们常说的目标是收益，要么是相对收益，要么是绝对收益。今年要赚多少收益，明年要赚多少收益，长期要赚多少收益。以绝对收益为投资目标的以私募或对冲基金为主。公募基金主要获取的是相对收益，也就是收益要超过市场主流指数多少个百分点。”曹名长认为，关注收益目标，应该考虑时间的维度。

　　曹名长进一步举例称，以沪深300成长指数和沪深300价值指数为例，如果以2019年1月1日至2020年12月31日为统计区间，沪深300成长指数增长率远超沪深300价值指数。但如果拉长至2008年1月1日至2023年7月7日为统计区间，沪深300成长指数与沪深300价值指数的增长率相当。“市场上大部分人倾向于追逐短期收益，追求一年要赚多少、一个月要赚多少，最长的就是两年要赚多少，这与基金经理追求的长期收益目标是不相符的。”

　　“但某只基金长期收益即便相对较高，对于持有人而言，也未必能赚到钱。”曹名长同样以指数举例，在2010年6月30日至2023年7月7日统计区间内，横向对比沪深300成长、沪深300价值和创业板指数的收益率。从这13年的长周期来看，创业板指数最终的收益率远远高于沪深300成长指数和沪深300价值指数。

　　不过，曹名长并不认为期间买了更高波动的创业板指数的投资者一定会取得更高的收益。“为什么会出现这样的结果呢？假设某投资者为了追求长期收益率目标，但买了创业板指数投资标的，然后会发现存在很多问题。因为创业板指数波动很大，需要投资者具有很强的心理承受能力，大部分投资者会选择在中间下车，坚持不了多长时间。”

　　“同样不能忽视的是，很多投资者可能是在创业板指数高波动的顶部买入的，这意味着，投资者需要忍受指数从顶部回落过程中的长期亏损。”曹名长认为，越是收益高的指数，其波动性越大，越有可能给投资者带来中长期的亏损。反而是波动小的指数或基金产品，给投资者带来的亏损风险相对较小。

　　“我们在投资的时候，往往会忽视高波动的潜在风险，单纯追求不同周期维度下的收益目标，导致基金投资体验不佳。”在分享中提到基金投资中减少波动的重要性时，曹名长认为，投资者在设定投资目标时，应先考虑风险，再关注收益。“对于类似创业板指数这类具有高波动特征的指数或基金产品，并不是不建议长期投资，而是应该根据高波动的特点，关注合适的买卖时点，切忌用较低的未来隐含收益率，去买高波动的指数或基金产品。”

　　曹名长认为，“对低估值股票进行价值投资，应多关注风险和收益配比，而不是只关注收益或风险，这样的投资体验会更好些。”

（文章来源：证券日报）

(原标题：中欧基金曹名长：对低估值股票进行价值投资应多关注风险和收益配比)

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