“外资出货差不多了”！公募：美股、A股强弱角色或互换

　　市场跌破3000点的当下，公募基金对A股市场的反弹信心再次被逆向策略点燃。

　　证券时报·券商中国记者注意到，多家基金公司本周发布的策略报告显示，公募判断近期市场最大的拖累项来自于北向资金的流出，考虑到多个机构已经开始上调对国内经济的预期，因此外资的流出或已接近尾声，预期A股和港股估值大幅下修后的市场将具备更有价值的抄底机会。

　　多位基金公司人士强调，机构投资者低配且估值处于历史底部的行业弹性显著更强。

　　保持高仓位，美股、A股强弱角色或互换

　　A股跌破3000点，虽然对基金持有人的信心造成重大打击，但在市场中具备长期专业操作能力的基金公司而言，这可能又是一次悲观情绪带来的逆向抄底机会的重演，高高在上的美股和底部徘徊的A股，可能在强弱格局上带来角色互换。

　　在分析近期股票市场走势时，中欧基金发布的报告认为，在中东地区地缘风险逐步上升的情境下，美国对中国相关芯片及半导体设备的限制出口再度超出市场预期。在美联储逐步进入“加息尾端”的同时，市场对国内政策空间的担忧有望逐步缓解。虽然“加息尾端”的持续时长较为不确定，但预期从利率高度向时间长度转变本身便是一种改善。需留意中东等新地缘局势变化对全球通胀的边际扰动，以及时态扩大后潜在的对避险情绪的推升。中美股市风险溢价之差创2015年至今新高后将逐步向均值回归，这种回归可能通过美股的下跌或国内市场的上涨实现，并将成为A股市场跑赢海外市场的驱动力之一。

　　部分基金人士还认为，在市场大幅下挫到极致情况下，应保持更高的股票仓位。

　　南方基金权益投资部总经理张延闽也强调，经济环比改善，政策持续累积，中美关系缓和，这些都有希望从量变到质变地扭转市场情绪。落实到投资策略上，由于大多数行业缺乏特别明显的亮点，因此研判个体的意义远大于预测指数。三季报之后我们会对组合的持仓做一定调整，希望能提前为明年布局一些资产。因为很多个股的流动性并不算充裕，使得基金经理的调整动作要打足提前量，这个过程中由于要保持高仓位可能导致阶段性持股会更分散。

　　外资出货已是尾声，长期资金入场在即

　　外资流出进入尾声，也将为市场机会的切换和抄底提供了契机。

　　“近期市场最大的拖累项来自于北向资金的流出，考虑到多个机构已经开始上调对国内经济的预期，因此外资的流出或已接近尾声。”摩根士丹利基金人士表示，随着经济逐步改善，政策持续出台，A股市场当前具备极高的性价比。

　　上述基金公司人士强调，当前市场的问题主要来自于资金面，美债利率是全球风险资产定价的锚，美债利率的快速上行给全球资本市场带来了较大压力，分母端的上行压缩了风险资产的估值，导致市场看到全球股市普遍下行。当然风险偏好的下降也是市场下跌的重要原因。地缘冲突超出预期，并出现了一定外溢的苗头，无法评判地缘冲突未来如何演绎，但短期内风险溢价确定性抬升，全球资本市场波动加大。但是，另一方面已经看到三季度中国GDP实现28.68万亿元，同比增长4.9%，前三季度累计实现5.2%的增长，超出市场预期，第四季度仅实现4.4%的增速就能完成全年5%的增长目标，可以判断今年大概率将如期达成全年经济增长目标。但是短期压制市场的是三季报，我们之前预期A股三季报有望出现改善，然而从近期公布三季报的公司看，盈利底预计会延后一个季度，即从增速上看四季度才能看到拐点。因此，从节奏上看，预期三季报落地后，基本面的压制会告一段落，四季度将面临低基数，价格指数也有望维持稳定，业绩改善概率较高。

　　易方达基金成曦也认为，随着各项稳增长政策的逐步落地，国内经济整体呈现复苏加快的良好态势，新旧经济增长动能切换顺利。一方面，包括房地产行业在内的传统产业逐步企稳和恢复；另一方面，以半导体、消费电子、新能源汽车为代表的新兴产业需求持续旺盛，高端制造业投资和产出增速较快。但国际经济和政治环境依然复杂多变，海外重要经济体通胀较高，利率保持高位运行，国际资本流动对国内资本市场造成一定的冲击，但是在个股选择难度大的背景下，大市值龙头公司沉淀下来，已经成为指数市值及盈利的中坚力量，进而提升了指数整体的稳定性，也在一定程度上提升了投资者的投资体验和长期持股信心。

　　抓反弹首选机构低配，内需与科技是关键

　　在具体选股方向策略上，基金公司普遍看好跌幅较大以及机构配置较少的弹性板块。

　　摩根士丹利基金人士强调，当前是布局优质公司的较好时机，维持看好符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平、政策持续加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药等板块。

　　尤其在白酒赛道，上述基金公司研究管理部苏剑晓认为，当前白酒行业已进入存量时代，马太效应明显，强者恒强。自2016年以来中国白酒产量持续下滑，2022年规模以上白酒企业数量963家，较2016年下降39%。然而伴随着消费升级与生产资源向名优酒企集中，规模以上白酒企业销售收入与利润稳定提升，2022年累计完成白酒销售收入6627亿元，同比增长9.6%，累计实现利润总额2202亿元，同比增长29%。20家A股白酒上市公司共实现收入3563亿元，占到规模以上企业收入的53.8%；较2016年提升27.1%，共实现归母净利1305亿元，占到规模以上企业利润的59.3%，较2016年提升11.5%。虽然当前白酒行业仍处在新一轮的去库存周期中，但是名优白酒龙头总能穿越每一轮周期，在行业洗礼中愈发强大，价值不断创新高。从估值层面来看，目前白酒（中信）市盈率分位数分别处于3年、5年、10年期的0.4%、0.5%、35%，处于历史估值较低分位，往上或还有较大空间，配置价值突出。而品牌、产品、渠道均优秀的白酒龙头会在行业下行期遭遇错杀，或提供了较好的抄底机会。

　　中欧基金则看好具有进攻性的弹性组合，若经济后续弹性进一步增强，那么内需消费会成为比较好的进攻组合；反之科技将在经济持续弱复苏背景下更有利。由于经济进一步改善的时点仍不确定，集中于内需与科技的哑铃策略在现阶段更加稳妥。可以关注以下行业：首先是估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎（如房地产、钢铁、非银金融）；其次估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业（如家电、食品饮料和医药生物）；最后为开始表现出上行拐点的特征的周期行业（如电子和计算机）等，以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。

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（文章来源：券商中国）

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