来聊聊医药回暖背后的机会

　　“减肥药”概念的横空出世，让医药再度成为小伙伴们热议的话题，其实这并非突如其来的“泼天富贵”，9月以来医药板块逆势上涨，哪些因素支撑本轮医药反弹？后续走势怎么看？

　　本轮医药上涨原因何在？

　　1. 政策端暖风频吹

　　一方面，医保政策的边际缓和趋势有望延续，另一方面，四季度创新药谈判、基药目录遴选等政策或将落地。院端采购将会向高性价比集采药、基药等及高附加值领域倾斜，利好龙头和优质公司。

　　前期一些负面情绪也得到阶段释放，政策本意在于规范行业营销行为，既不影响需求，也不影响正常的诊疗与学术交流，为行业营造更加透明、公正、科学的竞争环境，中期看利好真正具备临床价值的好产品。

　　2. 创新药领域利好不断

　　近期减重及降糖领域再迎新进展，海外及国内均已逐步进入产品落地期，有望为创新药及CXO板块底部反转提供新增量。政策支持创新药的方向也非常清晰，龙头公司对创新、研发的投入意愿强烈。

　　本月起，ESMO、ASH等重磅创新药行业会议陆续举行，为行业发展提供指引。当前海外加息进入尾部阶段，投融资环境边际改善，结合行业整体格局来看，医药总量每年有10%的增长，但创新药会不停地替代掉老药物，提供丰富的成长股投资机会。

　　3. 当前医药板块处于估值和机构持仓双低的“便宜区间”

　　经历过去两年多的调整，医药行业估值溢价已得到较充分的消化，来到底部区间；公募持仓比例也处于历史较低水平，筹码结构更加健康。这也意味着，一旦迎来情绪和基本面的双重拐点，反弹的空间或更大。

数据来源：Wind，国盛证券，截至2023/6/30

　　如何看待医药未来的成长空间？

　　从三季度往后看，相对较好的业绩增速和长期增长逻辑加持下，医药板块配置价值进一步显现。

　　从基本面角度看，医药是国民刚需行业，国内老龄化趋势还在加速，不管是疾病谱变化带来增量，还是健康生活的消费升级诉求，医药的长线需求增长值得期待。

　　在宏观经济增速中枢下调的大背景下，横向对比其他行业，医疗保健需求具备相当的韧性。中国医疗卫生费用每年达到7-8万亿，是全球第二大医药医疗市场，仍在以10%左右年增速增长。

　　回归市场的定价逻辑，历来四季度有发动估值切换逻辑驱动行情的规律，如何理解呢？估值PE=股价/每股收益EPS，业绩增长预期带动EPS预期提升，相应的估值PE面临低估，随之带动股价上行，从低估恢复合理，有望成为机构增配做多的方向。

　　从投资逻辑来看，在医药股投资中，主要聚焦消费升级和科技成长两个方向。

　　首先是消费医疗赛道，大家日常广有接触，认知度较高。以骨科来说，65岁以上人群的关节炎患病率有80%以上，相关的诸多需求有待挖掘。虽然像减重、保健、医美领域的龙头公司市值较小，但是非常值得跟踪，未来的规模可能是几千亿级别的。

　　与此同时，医疗信息化、国际化也让需求增长更加稳定。近两年新上市的医药公司，如最近很火的生物科技公司、医药机器人公司，其科技成色越来越高，可投资范围也会越来越广。今年中国企业出海案例明显增多，综合实力得到行业巨头认可。

　　轻舟已过万重山？

　　最后，也和大家聊聊医药板块的操作建议。经历近两年的蛰伏，当下医药可以布局吗？

　　整体而言，医药兼具消费+科技双重属性，在经济弱复苏背景下具备稀缺性，机会大于风险。

　　对于看好医药板块长期投资价值的小伙伴，不妨通过医药主题的主动权益型基金进行布局。在产品的选择上，既需要考量基金经理获取超额业绩的能力，也需要关心其对风险的控制，有助于提升投资体验感。几个可以关注的方向：超额业绩的稳定性、前十大重仓股集中度、波动率等。

　　由于医药行业投资版图广，囊括化学制药、创新药、器械耗材、CXO、消费医疗等诸多细分领域，子行业差异化程度高，对于想要寻找投资工具的小伙伴，也可以尝试指数化投资，不错过趋势行情，也能在一定程度上分散个股带来的风险。

　　行业的增长需要长期逻辑和价值作为支撑，底部区域恰是积累筹码的阶段。如果担心市场前行的节奏并非一蹴而就，定投或是较好的参与方式，也是着眼于长期，积小胜为大胜的过程！

　　（文章来源：华安基金）

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