煤炭何以“一枝独秀”？现在还可以入场吗？

　　尽管2024开年以来，A股市场行情表现不佳，但煤炭板块却“一枝独秀”，申万煤炭指数以超5%的涨幅领涨所有一级行业板块。其实，本轮煤炭行情始于去年9月，至今累计涨幅近20%。现在投资者关心的是，已经上涨了这么多，煤炭板块的投资价值如何？

　　煤炭的周期逻辑

　　煤炭是典型的周期板块。周期板块行情波动较大，投资重要的是把握周期拐点布局，迎接戴维斯双击。过去20年，煤炭行业经历了产能扩张、产能过剩、供给侧改革以及全球能源危机几个阶段。2021年以来全球能源紧俏背景下，煤价持续上涨、煤炭行业净资产收益率上升，煤炭板块开启新一轮周期。

　　供需紧平衡支撑煤价高位

　　煤炭作为最基本的大宗商品之一，价格是核心驱动力。而煤价的核心，在于供需缺口的变化。2024年煤炭行业或仍处于供需紧平衡的状态 ，煤炭价格容易“保持高位”。供给端而言，在“双碳”目标下，我国能源消费绿色转型正逐步推进，对煤炭开采行业的资本开支形成制约。供给侧改革后，行业落后产能持续退出，新增产能受限，安监强化或对在产产能开工率带来影响。而需求侧的核心在于，经济发展的情况、下游运行的情况，以及其他能源是否对煤炭形成了替代，边际都在改善。

　　首先，据兴业证券测算，2024年火电发电量增速约在3%左右，钢铁产量有望继续小幅增长，煤化工行业用煤量仍具提升空间。其次，考虑到万亿国债逐步投放，央行加大对地产信贷的支持，2024年下游基建、地产存在边际改善的预期，对煤炭需求量形成支撑。

　　另外，相比欧美、中东等地区以油气为主的一次能源消费结构，煤在我国的能源消费中占比较高，主要由于我国丰富的煤炭资源丰富和先进的开采加工技术所形成的能源经济优势。在能源转型过程中，安全稳定、成本低廉的煤电仍将起到对能源系统平稳运行保驾护航的作用。

　　拥抱高股息资产的确定性

　　在当前A股市场走势偏弱的情况下，煤炭行业的战略安全性与高现金高分红的盈利可靠性或许弥足珍贵。截至2024年1月10日，申万煤炭指数的平均股息率高于7%，位居申万31个行业之首。向后看，随着行业资本开支下滑以及长协基准价格提升，煤炭企业分红动力或将进一步增强，高分红、高股息的稳定性有望提升。从估值来看，煤炭板块经过上涨后，估值仍处于历史偏低位置，申万煤炭指数市盈率为9倍，处于近十年34%的分位，在市场震荡环境中，仍具有较强的投资性价比。

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