国泰君安：2024年上半年有望迎来投资端的一轮脉冲

　　国泰君安近日研报指出，2023年经济平稳收官，生产偏强、消费持续修复，制造业、基建投资回升。2023年经济经历了“波浪式发展、曲折式前进”的恢复过程，经济结构正向疫情前的常态化回归：一是大城市吸纳就业的能力在提升，二是居民边际消费倾向正接近趋势线水平。展望2024年，财政靠前发力，上半年有望迎来投资端的一轮脉冲；下半年经济动能取决于外需恢复的弹性。

　　全文如下

　　【宏观】经济平稳收官，2024年政策靠前发力

　　GDP：四季度同比增长5.2%，与前三季度持平。10月是四季度经济高点，11月小幅回落，12月维持平稳。结构上，出口连续两月转正，基建投资在增发国债的带动下明显回升，是支撑四季度经济增长的主要力量。分产业来看，二产略低于季节性，三产强于季节性。

　　生产：低基数支撑同比高增。2023年12月工业增加值同比增长6.8%（前值6.6%），两年平均增速3.7%。从行业大类来看，采矿业同比增速为4.7%（前值3.9%）、制造业7.1%（前值6.7%）、电热水7.3%（前值9.9%）。细分行业中汽车韧性、原材料持续修复、设备回暖。12月生产在低基数下显示继续上升，两年平均增速实际动能小幅回落。

　　投资：制造业、基建继续提升，地产小幅回落。制造业投资同比回升，各链条均有改善，通用设备大幅回升，电气机械持续回落；房地产投资同比降幅小幅扩大，竣工维持高增，土地成交回暖、但地产销售下滑；万亿国债工作量初显，水利高增推动广义基建增速回升。

　　消费：商品消费继续修复。12月社零当月同比7.4%（前值10.1%），环比回升，保持震荡复苏态势。结构角度，基数回落导致餐饮收入维持高增速，商品受基数抬升增速整体回落。剔除基数后，必选、可选消费持续修复，汽车消费维持高位，地产后周期维持低位。往后看，服务消费仍有修复空间，汽车等大宗消费的持续性取决于后续消费品以旧换新政策出台的力度。

　　2023年经济经历了“波浪式发展、曲折式前进”的恢复过程，经济结构正向疫情前的常态化回归：

　　1）一是失业率处于历史同期较低水平，12月31个大城市失业率首次低于全国平均水平，大城市吸纳就业的能力有所提升；

　　2）二是居民边际消费倾向稳步回升，接近2020年之前的趋势线水平，显示疫后居民风险偏好正在修复。

　　展望2024年，我们认为两会GDP目标大概率定在5%左右。财政靠前发力，上半年有望迎来投资端的一轮脉冲；下半年经济动能取决于外需恢复的弹性。

　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。

（文章来源：界面新闻）

(原标题：国泰君安：2024年上半年有望迎来投资端的一轮脉冲)

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