四大公募发声：通信、家电、医药、食品等行业显著低估 估值有较大抬升空间

　　2024开年以来，A股宽基指数普遍调整，政府密集出台支持政策。在等待与希望中，投资者如何把握A股龙年的投资机会？

　　近日，上海证券报采访了南方基金宏观策略部联席总经理唐小东、博时基金权益投资一部投资总监曾豪、招商基金研究部首席经济学家李湛、鹏华基金权益投资一部副总经理伍旋，一起把握龙年的投资机会。

　　政策频出

　　促进市场信心恢复

　　上海证券报：2014年以来，政策面利好频出。在您看来，一系列政策推出后，对资本市场会带来哪些影响？

　　唐小东：近期出台的一系列政策分为两个方面，一方面是针对资本市场的政策，另一方面是针对实体经济基本面的政策。

　　市场在前期出现非理性下跌，大量个股的估值已经处于历史低点。短期看，部分股票处于流动性风险状态，需要针对性的政策化解风险。随着政策持续落地，市场有望实现企稳、反弹。

　　中期看，投资者更关注经济基本面相关政策。从政策层面看，货币政策、财政政策近期在持续发力。在后续宏观政策支持、经济基本面未来改善后，市场有望走出一轮可持续的反弹行情。

　　曾豪：2014年以来，进一步健全完善资本市场基础制度、促进资本市场平稳健康发展、中国证监会全面暂停限售股出借等政策持续出炉，举措不断发力，给提升资本市场信心方面带来了正面作用。

　　资本市场信心主要来自多个方面，对中国基本面中长期改善的趋势不变、引入长线增量资金、资本市场的稳定性等。

　　第一，资本市场是经济运行和市场信心的“晴雨表”，发挥优胜劣汰作用，保障上市公司经营稳定向好，为中国经济的高质量发展提供助力。

　　第二，对于国际资本的流入流出能够保持稳定状态，即在外围资金大幅波动时，资本市场受到的扰动可控。建议持续引导中长期资本入市，增加基石资本的比例。

　　第三，制度稳定，持续完善IPO、定增、减持、分红、退市等方面的政策，不断增强资本市场的稳定性。

　　在继续提振市场信心方面，可关注两大方面信息，一方面，对2024年GDP增长目标的设定，这将决定稳增长的力度和信心；另一方面，消费提振与政策超预期加杠杆的可能性，基建投资落地项目以及新老基建齐发力等。

　　李湛：政策总基调体现为相机抉择稳增长，坚定不移去风险。决策层注重把握经济规律，采取了“三大工程”、培育新动能、调节项等工具，推动实现经济稳增长。

　　具体看，财政政策有望靠前发力，仍是稳增长的主要抓手，力度高于货币政策。货币政策维持稳健基调，宽信用“成色”有望更进一步。进一步引导中长期资金入市稳市、放宽外资战投准入、融资端继续完善分红政策、优化股息红利税收政策等持续发力，有望推动中长期资金入市制度的建立与完善，活跃资本市场的政策持续发力，有望为市场注入增量资金。

　　伍旋：短期内，市场情绪受到负面因素影响，包括美联储降息预期的修正、国际地缘政治冲突持续以及国内宏观经济仍处于底部区域等。目前看，政策正在加大力度稳定增长预期。

　　具体看，人民银行降准50个基点，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为LPR下行铺路，释放了宽松信号；房地产政策方面，人民银行等多部门从供需两侧加大对房地产的政策支持力度，一线城市也优化了限购政策；国资委计划将市值管理纳入央企负责人业绩考核，并要求通过多种方式稳定市场预期和加大投资者回报，预计将对央企估值修复和公司治理能力优化产生积极影响。

　　信号积极

　　估值有较大抬升空间

　　上海证券报：经过一段时间调整后，资本市场呈现越来越多的积极信号。当前，A股市场呈现出哪些特征？在您看来，A股龙年表现将如何演绎？

　　唐小东：目前，大部分宽基指数的估值处于历史底部位置。短期来看，市场非理性下跌，导致市场处于高波动状态，市场风格快速轮动。随着市场逐步企稳，波动性将逐步降低，后期走势将逐步回归基本面。

　　全年来看，市场整体下行风险有限，后市表现需关注经济基本面修复的力度。如果经济基本面修复力度较强，市场有望出现一轮整体性反弹行情；反之，市场大概率呈现结构性行情走势，低估值、高分红板块依然会有较好的性价比。

　　曾豪：目前，市场对政策效果与经济复苏的弹性存在分歧。盈利底的出现以及政策重新加杠杆，基本确认市场进入高性价比的底部区域。从基本面、估值角度来看，A股底部特征较明显，后续机会将大于风险。

　　首先，从基本面来看，A股盈利增速回落周期持续8个季度，盈利下行的时间周期足够长，叠加PPI筑底回升，预计2023年三季度是本轮盈利改善的起点。

　　其次，从估值性价比来看，沪深300的ERP（股权风险溢价）处于悲观区域，政策重新加杠杆有利于增长企稳回升，增长修复有望驱动风险偏好回暖。

　　最后，从流动性方面，美联储开启降息周期已是大势所趋，海外流动性紧缩风险有望得到缓解，等待国内政策发力带动利差企稳，人民币汇率有望从单边贬值走向双向波动。

　　李湛：从盈利看，随着经济增速提升，预计2024年A股盈利增速有望显著改善，回升至中低增速。从估值看，上证指数、沪深300、中证800、创业板指等主要指数的估值历史分位均处于偏低水平，超过半数以上的行业估值处于历史低位水平，通信、家电、医药、食品等行业估值显著低估，估值具有较大的抬升空间。

　　海内外宏观政策有望积极宽松应对，国内财政和货币政策等都有望提振市场风险偏好。多重因素影响下，龙年A股慢牛行情可期。

　　伍旋：在已披露业绩预告中，2023年相关A股上市公司净利润同比增长约13.9%，预喜率超40%，公用事业和交运等稳健行业盈利增速领先。尽管这些乐观因素未得到足够重视，但政策预期的边际变化和上市公司的经营韧性，将对A股市场相对有利。

　　把握时机

　　关注相关投资机会

　　上海证券报：请您分享一下龙年的投资策略，看好哪些投资机会？

　　唐小东：建议龙年关注两个方向的投资机会：一是医药行业。整体估值处于极低位置，行业利空消化得相对充分，当前是投资医药较好的买点时机。具体看，短期暂未有利好出台，但银发经济趋势对医药、医疗服务的需求，具有极高的确定性，因此，当前是一个比较好的中长期买点。

　　二是高分红板块。监管层持续鼓励上市公司分红，预示着分红将成为投资回报的重要构成部分，长期持续看好高分红相关领域的投资机会。

　　曾豪：投资将沿着科技成长、传统复苏链、困境反转三个方面持续展开：

　　一是科技成长方面，受益于海外流动性宽松，看好通信、电子、部分传媒股、创新药等领域机会。

　　二是传统复苏链方面，优先关注供给端约束强的煤炭、有色，以及锂矿等超跌资源品。

　　三是困境反转方面，逢低布局产能出清的养殖等农业股，投资机会比较大。

　　此外，“国企市值考核”的推出，将助推市场风格从小盘转向大盘价值。2021年以来小微盘股跑赢大盘价值的背后，是其相对估值大幅扩张。从基本面来看，小微盘股盈利能力较弱，难以支撑其高估值表现。随着经济持续修复，大盘价值盈利能力得以体现，风格有望占优。此次“国企市值考核”推出后，将带来央国企的估值重估，会强化大盘价值的占优趋势。

　　李湛：当前具备蓄势向上的动能，龙年配置建议关注三条主线：

　　一是成长“热场”，电子、通信等产业景气周期处于复苏前期，估值具有提升空间；数字经济、人工智能等技术不断突破，相关应用落地等事件将带来主题性行情。

　　二是金融“发力”，银行、保险行业的阶段性行情具备较好的同步性，机会存在于年初和年末两头。在行情早前期阶段，券商行业往往承担着旗手角色，具有不错的投资机会。

　　三是消费“唱戏”，医药行业困境反转，有望演绎戴维斯双击行情；农牧行业有望迎来一轮新的猪价上行周期；商品消费的“业绩预期-当前估值”组合已经具备配置性价比，建议重点关注食品饮料和家电家居等板块。

　　伍旋：投资方向上，防御性增长和股息收益较高的资产类别仍受青睐，部分超跌优质龙头公司已展现出良好的投资价值。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：四大公募发声)

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