完善“六大核心机制” 中航基金探寻公募REITs管理之道

　　日前，中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金（简称“中航京能光伏REIT”）发布《中航基金管理有限公司关于决定中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金拟扩募并新购入基础设施项目的公告》。公告显示，本次拟购入基础设施项目暂定为位于云南省保山市腾冲市的苏家河口水电站项目和松山河口水电站项目。截至公告发布日，拟购入基础设施项目总体运营情况良好，现金流较为稳定，能够有效增厚。

　　自2021年4月启动试点工作以来，中国公募REITs市场制度建设日趋完善、各类项目储备充足，在扩容、扩募等增量举措不断推进的背景下，发行端由试点迈向常态化新阶段，也实现了量的增长与质的提升。

　　三年来，无论是监管部门，还是资产运营方和基金管理人，亦或是资本市场投资者，都在积极探索各自的成长之道。如何“顺势而为”、借力经济环境稳步恢复？如何挖掘本土特色、促进有效需求得到释放？如何促进一二级市场协同发展、形成投融资良性循环？......探索出一条符合中国特色的公募REITs发展路径，是每一位公募REITs从业者的愿景。

　　近日，作为中航京能光伏REIT的管理人，中航基金分享了其在项目运营管理阶段总结的“六大核心机制”理念，包括信息披露、项目治理、激励约束、二级市场交易及监测、投资者关系管理和持续扩募。“我们希望在探索公募REITs精细化管理之路上，产生更多‘可复制’经验，不断进取，为REITs生态圈共同繁荣贡献一份力量。”中航基金相关负责人称。

　　创造中长期收益——“二级监测、及时信披、关系维护” 加强预判与化解市场波动

　　优质的资本市场投资产品，需要“真金白银”的能力证明。

　　2023年11月8日，中航京能光伏REIT以2023年9月30日为基准日，进行了2023年度第一次分红。本次分红为上市首年的首次分红，现金分派率达10.96%。

　　据前述负责人介绍，自基金合同生效日至2023年12月31日，本基金累计收入约3.28亿元，累计净利润约1.25亿元，加之根据招募说明书等约定，对剩余国补应收账款平价转让华夏银行开展保理业务合作所形成的资金流入，累计可供分配金额达到3.28亿元，完成了发行时预测值。

　　在项目良好的现金流生产能力和高标准分派水平的支持下，中航京能光伏REIT自上市以来在二级市场表现较平稳，不少中长期机构投资者对该产品及其底层资产的投资价值非常认可。

　　前述负责人指出，“维护二级市场的稳定，除了要做好二级市场交易及监测，也要关注信息披露质量与效果，在此基础上像投资者传递信息，积极维护投资者关系。”

　　首先，二级市场交易及监测机制是基金管理人最直观的业务范畴。“对REITs产品的二级市场仄采取多维度管理，包括从行情监测、做市商管理、风控体系搭建等方面，都要体系化、精细化、实质化落实二级市场管理策略。”前述负责人称。

　　一是在二级市场日常监测方面，中航基金安排专人负责每日对进行REITs市场行情进行监测，并对投资者交易情况进行分析，充分沟通交流投资者需求，必要时撮合大宗交易，维护二级市场稳定。

　　二是积极进行二级市场增持，在中航京能光伏REIT二级市场表现低迷的阶段，中航基金曾发布临时公告，使用公司固有资金增持该基金不超过3,000万元，以期能够给予投资者更多信心，用行动证实对公募REITs长期投资价值的认可。

　　三是做市商管理方面，中航基金同做市商进行常态化沟通，结合二级市场日常监测，与做市商一同稳定REITs二级市场处于合理波动范围。

　　其次，搭建常态化信息披露机制是基金管理人需要履行的义务之一。据前述负责人介绍，“中航基金高度重视信息披露质量，管理人除了严格按照相关指引要求进行信息披露之外，为让投资者更为及时、更为准确的了解项目信息，基金管理人本着‘清晰简明易懂’的原则进行信息披露工作，从增加信披透明度的角度提升信披质量。”

　　以中航京能光伏REIT为例，中航基金结合光伏发电资产特性，探索建立了一系列信息披露机制。

　　一是定期报告方面，为便利投资者分析，基金管理人在定期报告中披露对电力行业、光伏资产具有重大影响的行业变化和重要政策，并提高底层资产运营情况披露颗粒度，详细披露底层资产电量交易情况、电价变动情况、国补电费情况等资产信息，按同一口径季度披露，以便于投资者对同类资产横向可比、同一资产表现纵向可比，便于投资者进行研判。

　　二是临时信披方面，针对重要信息指标建立分工和监测机制，定期进行跟踪，确保及时发现、及时跟进、及时披露。除根据监管部门规定或合同约定履行信披义务外，基金管理人也需要更加灵活的增加主动判断，及时、准确、审慎的开展信息披露工作，以免诱发二级市场波动。

　　三是信披渠道和多样性方面，基金管理人力争让更多投资者及时了解到项目信息并理解信披内容，定期召开业绩说明会、走进原始权益人、走进基金管理人等活动。基于京能光伏REIT独有的特性，基金管理人也在积极探索ESG信息披露，促进REITs市场高质量发展。

　　再次，投资者关系管理机制是REITs与其他种类投资产品较为不同的需求，也是基金管理人践行“防患于未然”的必要措施。据前述负责人介绍，REITs底层资产是基础设施项目，若向投资者介绍REITs相关情况，就要穿透基金层面去清晰展示底层资产项目公司的情况。因此，REITs投资者关系建设可以参考上市公司的相关政策及制度安排。

　　“中航基金是业内首个设立公募REITs投资者关系负责人岗位的基金管理人。同时也主动聚合各种媒体资源，积极开展多元化的REITs投资者关系活动，除了定期召开业绩说明会，也要不定期的开展形式多样的交流活动，包括走进原始权益人、走进基金管理人、实地现场调研等活动，让更多投资者多维度的了解资产。”该负责人补充道。

　　盘活底层资产——“项目治理、激励约束、持续扩募” 多角度调动基金各方优势

　　REITs市场的作用不仅仅是投资端，更肩负着盘活存量资产、支持基础设施建设等重任。“如何充分发挥基金各方优势，实现主动高效管理，形成有效的激励约束机制，以及合理安排适时扩募等操作，是考验基金管理人综合能力的重要因素。”前述负责人如是说。

　　以中航京能光伏REIT为例，公开资料显示，目前该基金包含两个底层资产项目，分别为榆林市江山永宸新能源科技有限公司持有的榆林市榆阳区300MWp光伏发电项目和湖北晶泰光伏电力有限公司持有的湖北随州100MWp光伏发电项目。基于优质的新能源领域资产，搭建产融结合的治理机制，对于基金的中长期发展十分重要。

　　首先，REITs治理机制依赖于合同关系达成的运营组合，需要以基金管理人作为中枢，将产品上下游形成协作链条。

　　“我们依据监管政策，自上而下设置‘持有人大会-基金管理人运行管理委员会-项目层运营管理体系’三层治理框架，基金合同约定的重大事项由持有人大会决策，基金产品运作及底层资产运营过程中需要多方决策的事项由运行管理委员会集体决策，项目资产运营层面的一般事项由运营基金经理会同专业外部运营管理机构进行处理，保证运营灵活度。”前述负责人介绍称，这三层治理使得各方优势得到充分发挥，形成产融结合的治理机制，实现REITs的主动高效治理。

　　同时，基金管理人高度重视合规风险。“在REITs业务部门设立兼职合规，结合项目公司实际情况，制定资金管理、全面预算等各类项目公司制度，强化对运管机构的履职检查、监督，对生产安全、档案等重要事项的管理，监督基金经理定期到设施项目现场了解跟踪项目的运作情况，保障基金管理人掌握生产经营方面重要情况。”该负责人称。

　　其次，激励约束机制有利于增强项目管理的自驱力。据悉，中航京能光伏REIT通过建立存续期间对外部运营管理机构的激励与惩罚机制，充分引导运营管理机构持续合法合规的运营底层资产项目，促使运营管理机构不断持续优化运营管理服务，增加项目经营性收入，实现资产价值的同时，增厚投资者收益。该负责人表示，“奋战在一线的运管机构极为辛苦，我们也在探索如何在合法合规的前提下，将运营管理激励到个人的相关机制，以期激发运管机构的最大主观能动性。”

　　最后，持续扩募机制是底层资产发挥自身优势的必由之路。公开资料显示，北京能源国际控股有限公司（以下简称“京能国际”）作为中航京能光伏REIT的发起人，新能源资产规模较大。截至2023年6月30日，京能国际总资产规模超过680亿元，持有光伏、风电等新能源电站资产数量超过160座，总装机规模超过6,800兆瓦，在全国30多个省市均由布局，诸多电站已稳定运行超过3年。因此，可用于中航京能光伏REIT后续扩募操作甄选的资产较为丰富。

　　“新增扩募资产不仅会进一步扩大资产池，也有利于投资者通过参与更多差异化项目，进一步分散风险、平滑波动，提高基金整体抗风险能力，切实维护投资者利益。”前述负责人如是说。

　　整体来看，无论是首发和扩募期间的专业辅助，还是存续期的运营管理和投资者关系维护，我国公募REITs基金管理人的主动作为，展现了新兴资产发展当中的亮眼“成绩单”。

（文章来源：新华财经）

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