独家！对话摩根资产管理Karen Ward

　　中国基金报吴娟娟

　　日前，在伦敦举行的摩根资产管理全球媒体峰会上，摩根资产管理欧洲、中东和非洲（EMEA）首席市场策略师Karen Ward对中国基金报记者表示，美联储或在今年夏天启动降息。尽管估值高企，但她认为美股科技七巨头并不存在泡沫。不过，她承认，后续股价遭遇调整的风险较大。Karen Ward认为中国后续的经济增长动力来自于国内消费。鉴于当前的估值水平，或许只需一个小小的催化剂就能使海外长期投资者重返中国。

　　中国基金报：2024年美联储何时开始降息？

　　Karen Ward：我们预计美联储将在今年夏天启动降息。目前美国经济表现良好，通胀进入下降轨道。美联储认为不需要维持“限制性过强”的货币政策，无需将利率水平维持在过高的水平。市场开始期待美联储降息，我们已经看到了降息预期带来的股市上涨。一旦降息消息宣布，即便它不会令股市进一步上涨，它也能为当前的市场行情提供支撑。

　　中国基金报：鲍威尔多次表示后续货币政策走向取决于经济数据。市场是否一直在过度“解读”美联储官员的讲话？

　　Karen Ward：美联储是全球最重要的央行之一。市场分析美联储政策，预测美联储下一步动向这是可以理解的。对于投资者来说，理解美联储态度变化，弄清楚他们对经济的观感，对是否会出现衰退持何态度是必要的。

　　尽管如此，但是我认为你是对的。市场花了太多时间关注美联储。我认为市场应该花更多的时间关注财政政策，尤其是政府的支出方式。当前，政府支出是美国经济增长的关键驱动力之一。投资者可以多关注一点财政政策，少花点时间关注美联储。

　　中国基金报：美股科技股存在泡沫吗？

　　Karen Ward：我不认为美股科技股存在泡沫。但是，我认为现在投资者必须更谨慎地选择股票。在美股历史上，这不是第一次“科技热”了。这些年来，关于科技和它对市场的影响，我学到了三件事。首先，人们倾向于高估新技术对经济的影响；其次，人们也倾向于高估“高光”的科技公司公司营收在多长时间范围内可持续；最后，挑选最终的赢家是困难的。

　　中国基金报：美股七巨头是否被高估了？

　　Karen Ward：答案是否定的。尽管，当前七大科技巨头中的哪家公司能够维持当前的盈利水平尚存在不确定性，但我不认为他们被高估了。不过，对行业和公司有深刻研究的人可能更适合回答这个问题。他们需要基于对人工智能硬件和软件发展的洞察，对新入者会如何颠覆行业的判断等来做出回答。

　　投资者需要理解这些公司在美国股市中扮演的角色，了解市场对这些公司的营收预期。鉴于目前市场对这些公司的预期过高，后续股价面临一定的调整压力。毕竟，“总得A的学生”存在让人失望的可能性，因为预期已经调高。

　　中国基金报：你如何看待日本市场？

　　Karen Ward：日本市场宏观环境和公司治理方面发生了变化。首先，日本经济恢复了名义增长。目前来看，日本似乎的确走出了“零通胀”环境。其次，经过了超过20年的经济停滞期，日本公司治理方面也发生了显著变化。或基于上述原因，投资者对日本股票进行了价值重估。最后，日元走软进一步助推了日本市场的乐观情绪。

　　下一步，经济和上市公司必须兑现投资者的乐观情绪。经济方面，名义增长需要持续；上市公司方面，公司治理改革必须结出硕果。例如，企业盈利方面，归于股东的自由现金流需持续稳健。日本央行需要保持日元的疲软。

　　中国基金报：日本的经济或者股票市场是否拐点已过？

　　Karen Ward：经济运行是有周期的。一旦乐观情绪持续回升，消费者会增加支出，这有助于企业盈利修复。企业盈利抬升后，他们会雇佣更多的人，支付更高的工资。这将带来家庭收入增加。最终，经济进入良性循环。这是过去几十年日本所缺乏的。20世纪80年代之后的这几十年，日本陷入了恶性循环。商品、服务价格下降，企业债务负担增加，人们工资水平下降。目前来看，日本从恶性循环中走出来了。

　　中国基金报：美元走软对新兴市场来说意味着什么？

　　Karen Ward：与其谈论美元走软对新兴市场的影响，不如讨论什么情况下美元会走软。人们似乎总将美元作为一个独立的变量。美元走势的背后是经济增长、利率走势、美国资产回报等因素。举例来说，若今年美元超预期走软，很可能是因为新兴市场的经济增长超预期。我倾向于认为新兴市场超预期的经济增长将导致美元超预期走软而不是反之。

　　中国是新兴市场的一部分。中国经济若表现超预期，那么市场对中国企业盈利的预期将抬升。目前中国市场的估值很低。国际投资者看到机会可能重返中国，这将带来人民币对美元升值。不是美元走软带来了中国市场强势走势，而是中国经济表现超预期带来美元对人民币走软。

　　中国基金报：对于长期限的海外投资者而言，发生什么之后他们会重返中国市场？

　　Karen Ward：对于中国市场来说，全球投资者关心的是增长来源。过去10年，中国的经济增长主要由出口和投资驱动。未来中国经济增长的新引擎是什么？关于这个问题，全球投资者在寻找答案。我们的答案是国内消费。我们认为全球投资者在寻找令人信服的证据。一旦确信中国的内需消费将提速，他们对中国市场的信心就会恢复。

　　目前，房地产承压，股市行情仍在恢复过程中，现金管理类产品能获得的收益降低，中国居民的家庭财富面临一定的挑战。

　　我们对政府的支持性政策保持关注。例如，我们关注政府将如何激活经济，如何让居民的财富状况得到修复。财富状况修复需要房地产方面的政策发力，也也需要借助其它增加居民收入的政策。一旦看到上述举措出台，我们对经济增长就会更有信心。

　　目前中国市场的估值非常低。这种情况下，往往只需要一个小的催化剂就能让海外长期投资者重返中国。

　　中国基金报：地缘政治是投资者决定是否布局中国的核心考量因素吗？

　　Karen Ward：今年是美国大选年，关于中美关系的讨论将充满全球，但是我不认为地缘政治会成为影响中国宏观环境和市场表现的最重要因素。

（文章来源：中国基金报）

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