陶灿亏在新能源 周智硕4只产品亏掉13亿 各自大调隐形重仓股

　　继去年上半年大调整后，建信基金陶灿、周智硕又在下半年大调隐形重仓股。

　　较去年年中，陶灿旗下建信改革红利、建信高股息主题、建信新能源行业各自更换了9只隐形重仓股，建信沃信一年、建信兴润一年分别更换了8只、7只隐形重仓股；与此同时，周智硕旗下建信中小盘先锋、建信优化配置均有7只隐形重仓股出现更替；建信潜力新蓝筹、建信智远先锋分别有8只、5只隐形重仓股已更替。

　　据年报统计，陶灿旗下5只产品2023年共计亏损27.07亿元，其中建信新能源行业亏损最多，年度亏损12.71亿元。周智硕旗下4只产品2023年共计亏损12.98亿元，其中建信中小盘先锋亏损最多，年度亏损4.88亿元。

　　就新能源行业来说，陶灿认为行业下行压力最大的时间已经过去，未来主要看产能出清进度。当然，在当前宏观和金融环境下，A 股整体和新能源产业内部还是会继续延续结构化特征，陶灿团队也会积极参与不同细分板块之间轮动的机会。

　　展望2024年，陶灿认为经历接近三年的估值压缩之后，估值压缩空间较小，基金重仓股将迎来业绩驱动股价的阶段，总体上在宏观经济大盘企稳状态下，大类资产配置、风格判别依然如同过去三年，依旧会发挥重要作用，但通过行业配置、个股选择的基本面投研范式，在 2024 年逐步恢复效力。

　　关于当前中国股票市场具备中长期配置价值，陶灿还给出了五点理由。

　　另外，周智硕提出经济压力最大阶段已经度过，三大工程发力有助于遏制地产继续快速下行，价格回升带动企业盈利触底回升，名义增速回暖也会带动居民收入进一步修复，地方政府化债亦进入实质攻坚阶段。预计全年 GDP 增速能够实现 5%左右；基本面方面，价格水平回升带动企业盈利修复，是 A 股基本面拐点的重要线索；估值方面，不论从估值的深度与广度看，当前都处于历史较低水位。

　　陶灿：新能源新的细分板块将涌现投资机会

　　据年报披露，建信改革红利隐形重仓股依次为：拓普集团、人福医药、新泉股份、恒帅股份、德赛西威、金力永磁、泰胜风能、周大生、上海沿浦、通化东宝。较中报数据，除了拓普集团之外，其余9只个股均发生更替。

　　陶灿坦言，2023 年在大类资产配置和风格判别上，把握不足，建信改革红利在大盘价值、小盘成长风格上配置不足，同时仓位与弱势状态不相契合，全年的结果来看，净值出现较大幅度的调整。

　　建信高股息主题隐形重仓股依次为：晶盛机电、人福医药、新易盛、东方电缆、山煤国际、泰胜风能、金力永磁、信达生物、理想汽车-W 、华工科技。较中报数据，新易盛之外，其余9只个股均发生更替。

　　陶灿指出，该产品在2023年下半年开始逐步加大在大盘价值配置仓位，通过加大高分红类资产的配置，逐步扭转趋势。

　　建信沃信一年隐形重仓股依次为：大华股份、人福医药、周大生、新泉股份、拓普集团、信达生物、德赛西威、中科江南、金力永磁、兖矿能源。较中报数据，大华股份、人福医药之外，其余8只个股均发生更替。

　　陶灿直言，虽然持仓行业和个股在业绩层面均有较好的增长，但估值的持续压缩导致股价压力较大，净值遭遇较大调整，在四季度，通过组合的部门调整，提高对高分红的大盘价值风格的配置比例，改善了组合结构。

　　建信兴润一年隐形重仓股隐形重仓股依次为：恒帅股份、周大生、新泉股份、德赛西威、大华股份、金力永磁、人福医药、泸州老窖、信达生物、兖矿能源。较中报数据，除了大华股份、人福医药、兖矿能源，其余7只个股也均有变化。

　　年报中，关于建信兴润一年净值遭遇较大调整，陶灿给出的理由依然是在大类资产配置和风格判别上，把握不足，虽然持仓行业和个股在业绩层面均有较好的增长，但估值的持续压缩导致股价压力较大。

　　建信新能源行业隐形重仓股依次为：理想汽车-W、金力永磁、小鹏汽车-W 、爱柯迪、长安汽车、星宇股份、中瓷电子、瑞鹄模具、科博达、中天科技。较中报数据，理想汽车-W之外，其余9只个股均发生更替。

　　陶灿指出，该产品维持中性仓位，规避有产能过剩风险的锂电池材料、硅料等环节，超配汽车零部件、海上风电等方向，阶段性参与氢能等新兴产业主题，但在新能源行业整体贝塔下行的情况下，作为底仓的龙头个股表现一般。

　　在他看来，新能源行业的长期逻辑没有发生任何变化，即长期空间大、渗透率较低、中国新能源产业竞争力强、行业中期需求仍维持相对较快增长。经过前期的大幅调整后，新能源行业的估值水平已经处于历史底部。产能过剩压力下部分高壁垒环节的龙头公司仍能维持较高的市场份额和合理的利润水平，在估值低位下，这类公司具备长期配置价值；新能源行业新的技术变化层出不穷，新的细分板块的投资机会将持续涌现，这些机会的把握需要研究上的前瞻性和投资上的敏锐性。

　　对于市场，陶灿认为当前中国股票市场具备中长期配置价值，原因有五：

　　一是国内经济将延续温和修复趋势，总量政策维持偏宽松基调，低利率环境有助于企业加强资本开支及制造业高质量转型发展；

　　二是美国经济或在今年下半年转弱，美联储开启降息周期，中美经济比价反转将提升人民币计价资产的全球配置吸引力；

　　三是经济社会运行逐步走出疫情效应，居民防御性储蓄有望得到释放，而我国居民投资股票、基金等风险资产比例仅约为 10%，随着无风险利率水平中枢下移，权益市场对居民资金吸引力也有望进一步提升；

　　四是资本市场改革力度加强有助于上市公司的优胜劣汰，基础市场环境的不断优化，监管强调以投资者为中心；

　　五是当前市场估值处于历史较低分位，权益资产估值性价比凸显，中长期配置价值显现。

　　周智硕:主线仍是寻找竞争力突出、风险收益较高的公司

　　在去年下半年，周智硕也大调了旗下产品隐形重仓股。

　　年报显示，建信中小盘先锋隐形重仓股依次为：迈为股份、环旭电子、莲花健康、中国宝安、美联新材、国瓷材料、爱美客、广汇能源、巨星科技、景嘉微。较中报数据，除迈为股份、美联新材、国瓷材料外，其余7只个股均发生更替。

　　经查，建信优化配置、建信潜力新蓝筹隐形重仓股与建信中小盘先锋隐形重仓股为同一批个股，具体持仓数量和持仓市值排名有所差异。

　　较年中数据，建信优化配置隐形重仓股中，除迈为股份、美联新材、国瓷材料外，其余7只个股发生更替；建信潜力新蓝筹隐形重仓股中，迈为股份、国瓷材料之外，其余8只个股也已更替。

　　建信智远先锋隐形重仓股依次为：迈为股份、莲花健康、奕瑞科技、中国宝安、国瓷材料、广汇能源、爱美客、美联新材、巨星科技、景嘉微。较中报数据，其中，迈为股份、爱美客、美联新材、巨星科技、景嘉微仍在该产品隐形重仓股行列，其余5只个股均已更替。

　　回顾过去，周智硕在 2020 年提到了经济转型“由高速增长阶段转向高质量发展”、2022 年先后提到了能源安全问题和利润留存、穿越周期等问题，得到的是“结构性的业绩往往会使得板块性机会有所减少，需要进一步研究下沉”的结论，是希望通过“自下而上，寻找产品、服务有竞争力，有供应链管理能力，或者有足够的供给保护或者控制能力”寻找能穿越周期的公司的投资机会。

　　在周智硕看来，这种机会，是由于不同公司具有不同禀赋导致的。有的是因为他们在疫情三年和疫情复苏后的第一年表现出的卓尔不群的盈利能力；有的是由于行业几近出清，摆脱了负重前行，即将迎来曙光；有的是经济转型、全球产业链变迁带来的行业机会；有的是新技术应用下，在之前布局良久的公司有望受益；还有的是有望转型，具有良好的风险收益比的公司。

　　按照这个思路，周智硕旗下产品继续自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高的公司这条主线进行投资，重点投资了机械、电子、煤炭、国防军工、电力设备及新能源、医药、房地产、非银等行业的企业。

　　周智硕直言，正如经济的恢复不能一蹴而就一样，股市的提振也可能一波三折。尽管我国经济仍处于转型期，国际局势可能依旧日趋复杂，但一批在过去砥砺前行的企业有望迎来一段不错的业绩爆发期。

（文章来源：财联社）

(原标题：陶灿亏在新能源，周智硕4只产品亏掉13亿，各自大调隐形重仓股)

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