东方红资产管理投资者教育专栏 人们的记忆会影响其投资决策

　　一般情况下，人们往往希望一件物品的卖出价能够高于其买入时的价格，这是禀赋效应。与此心理密切相关的行为就是，人们倾向于保有自己的东西而不愿意进行交换，这就是现状偏差。

　　经济学家通过一些实验发现，人们一般不太会高估自己的物品的价值，但是，他们会觉得放弃自己的东西很痛苦。禀赋效应如何影响投资者的决策呢？人们有一种心理倾向就是保持自己既有的投资方式。

　　威廉·萨缪尔森和理查德·泽克豪瑟曾经做过实验，让一群学生想象自己刚刚继承了一大笔钱，可以把钱投向不同的投资组合。结果显示，获得遗产的形式会对继承者做出的投资选择产生明显影响。如果继承的遗产已经投入了高风险公司债券，那么，继续投资高风险公司债券的人就更多。

　　还有一种现象，投资者往往愿意用自己年终奖的一部分来投资股票或权益类基金，而从继承的遗产里拿出同样多的钱，他们一般只会投资于银行储蓄、货币基金、短债基金等较为稳健的品种。对于决策的理由，他们往往会说：“这是我父母辛辛苦苦赚来的钱，我不能用这笔钱来冒险。”

　　可供投资品种数量增加，制定决策越复杂，投资者越可能什么都不做改变。市场中，几千只股票、不同类型的基金，会让一些投资者感到不知所措，他们往往会选择避免做出改变。

　　回忆是对现实和情感经历的感知，它并不是对一件事情的真实记录。人们的记忆具有适应能力，它决定了过去某个场景是渴望被记起还是尽量避免被记起。如果你记得经历过的某一糟糕事件，你就可能尽力避免类似的经历再次发生；如果你记得某件好事，你就会努力寻求相似的经历。因此，对过去经历不准确的记忆可能导致人们做出错误决策。

　　人类的大脑会对一些矛盾感到不舒服，心理学家将这种感受称为认知失谐。认知失谐意味着大脑在和两个对立的想法斗争。为了避免这种心理痛苦，人们往往倾向于采取一些做法：一是忽略、拒绝或最小化相关记忆；二是改变想法，使其相互协调；三是加入其他想法，解决认知不协调。

　　此外，人们会在事情发展违背自己愿望的时候，去抱怨其他人。这在投资领域表现明显，投资者往往会抱怨投资顾问、基金经理导致投资业绩不理想。

　　人们总希望相信自己的投资决策是正确的，在相反的事实面前，大脑的防御机制过滤了这些矛盾的信息，并调整了对过往决策的记忆。投资者在乐观时期容易忽略所持股票的负面消息，他之所以不顾这些坏消息，是因为坏消息和他们对所持股票的乐观看法是不一致的。其实，认知失谐减缓了投资者对坏消息的反应速度。在乐观时期，投资者对上市公司盈利下降等消息的反应时间会变长。

（文章来源：中国基金报）

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