驱动逻辑仍在 医药生物、电子或继续受到青睐

　　中国基金报记者方丽

　　公募基金手握万亿资产，其持仓方向一直是市场关注的焦点。

　　2020年以来A股市场连续多年震荡，公募基金重仓领域“大换血”，曾经备受宠爱的新能源、食品饮料“风光不再”，医药生物和电子行业成为当前“新宠”。

　　业内人士表示，公募加仓的医药生物和电子行业，估值水平较低、基本面存在改善预期，公募加码背后是困境反转逻辑驱动，凸显公募基金价值发现的能力，彰显专业投资者“稳定器”“压舱石”地位。

　　医药生物和电子行业

　　成公募“新宠”

　　数据显示，公募持仓医药生物和电子行业股票市值连续两年增长，比2022年半年报分别新增近1000亿元和2000亿元，成为公募重仓前两大行业。

　　“公募基金加码困境反转逻辑驱动的医药和电子板块，一方面是对这些行业投资价值的认可，另一方面也凸显出作为资本市场重量级专业投资者的‘稳定器’和‘压舱石’作用。同时，经过连续几年的市场风格极致演绎后，基金主动持仓的均衡化程度已经较为明显。”一位大型基金公司投研人士说。

　　博时基金权益投资一部投资总监曾豪分析道，医药行业和电子行业都是长期趋势确定、具有较大成长空间的行业，是“大盘成长”风格的代表。

　　具体来看，曾豪表示，医药行业增长的核心驱动力来自人民生活水平和支付能力的提升，以及不断加速的老龄化进程。对公募基金来说这是一个万亿级别的黄金赛道。而电子行业更是一个日新月异、集中体现全球科技创新成果的行业，这些都是公募基金最看重的要素。

　　“从2022年开始，医药行业和电子行业投资市值的‘逆市提升’，除了有上述的长期思考，也有短期公募基金提前布局困境反转链的考量。”曾豪进一步分析道，2023年公募对这两个领域加仓较多，当时海内外经济环境呈现“国内弱复苏+海外高通胀”状态，A股震荡下行，市场情绪较弱，部分公募基金希望提前布局产业周期或政策面有望迎来拐点的行业。医药和电子估值已经到了历史偏低的水平，行业内部也都出现了积极的变化。

　　盈米基金研究员王帆表示，从统计数据可以看到，抛开行业自身涨跌所导致的市值波动，公募基金对医药和TMT板块的增持自2022年下半年就已开始，其中对TMT板块的增持经历了从软件到硬件的过程，最初的增持以计算机行业为主，2023年上半年逐步扩散到通信、电子行业。总的来看，这两个行业符合资金持仓处于低位、估值水平较低、基本面存在改善预期的特点。

　　对此，济安金信基金评价中心主任王铁牛表示，公募基金加仓医药生物板块，首先是基于集采政策等原因，导致医药板块估值已处于过去十年较低水平。其次，从基本面的角度，由于人口老龄化等原因，医药板块具有长期的发展空间；第三是技术面角度，中医药、医疗器械等细分行业走势相对更好，相关个股受到很多基金关注。

　　利好因素仍在

　　看好后市机会

　　“真金白银”大举加仓的背后，是公募投研人员对医药生物和电子行业后市机遇的看好。

　　“医药生物领域具备多重利好：政策端转向、估值绝对底部，后市易上难下。”曾豪说。具体到电子行业方面，他分析道，AI革命叠加周期回暖，行业有望继续上行。AI的技术迭代是今年电子板块的主要矛盾之一。2023年行业在大模型、硬件迭代上出现了重大突破，为行业蓬勃发展提供了沃土。今年以来，我们已经看到国内外一系列的优秀应用如雨后春笋般层出不穷，行业有望形成硬件和应用之间的良性闭环。在这样的时代背景下，AI将推动半导体、软件应用、生态服务、制造代工等全产业链不断涌现投资机会。

　　从产业景气周期看，2023年半导体行业基本面周期触底反弹，上行周期已持续约11个月，主要受益于AI和新能源车等新增需求的爆发，以及为避免地缘冲突风险而大幅提高的补库存需求。随着AIGC（AI自动生成）等大模型从云端大数据量形态向手机、电脑等小数据量形态迁移， AI设备有望助力新一轮半导体周期抬升，带来长期增量。

　　从国内政策视角看，半导体国产化进程或将加速，国内半导体制造、AI模型能力等方面取得重大进展，行业对海外对华制裁利空已免疫。

　　从估值水平看，半导体、消费电子等行业从2021年下半年开始遭遇“戴维斯双杀”，目前处于基本面和市净率（PB）分位数的底部，行业复苏势头已开始显现。

　　富国基金也看好医药和电子领域前景。对于医药领域，富国基金表示，随着美联储降息周期渐行渐近，美债收益率趋势性下行有望成为医药板块估值修复的重要催化剂。年初以来，市场抢跑美联储降息预期有所修正，美债收益率温和回升，但全年来看降息仍是大概率事件。盈利端来看，今年医药板块盈利有望迎来向上拐点。创新药产业链方面，全球生物医药融资额环比回暖，美联储降息周期的开启有望加速创新药融资修复。政策端来看，药品集采常态化，面对降价市场更加理性，负面冲击减弱，创新药行业或迎来估值重塑。

　　“估值方面，医药板块当前处于历史低位，电子板块处于历史45%分位数，估值都不高。投资价值方面，医药集采政策影响趋缓，创新药空间巨大；电子板块中，人工智能等新方向新发展层出不穷。两个方向未来的投资价值都比较大。”北京一位投研人士表示。

　　看好这两大板块成为行业一致的观点。王帆透露，从盈米基金研究院对多位基金经理走访调研的情况看，大家普遍看好医药和电子的行业的投资机会。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：驱动逻辑仍在 医药生物、电子或继续受到青睐)

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