高配上游周期股，景顺长城周期优选半年上涨18.04%

　　黄金、有色、周期成为近期市场热词。一方面，我们看到黄金价格持续创下历史新高，纽约商品交易所黄金价格40个交易日涨近20%，在市场上掀起“屯黄金”热潮；另一方面，A股市场上周期股投资再度火热，截至4月10日收盘，今年以来有色、煤炭、石油石化指数分别上涨16.7%、14.3%、12.2%，领跑31个申万一级行业指数，其中有色金属2月6日以来反弹超过42%。在此背景下，高配周期股的基金凭借优秀的表现受到市场关注。

　　近半年，邹立虎管理的景顺长城周期优选基金净值增长率达到18.04%，同期业绩比较基准收益率2.11%。（来源：景顺长城，已经过托管行复核。基准来源Wind。2023.10.01-2024.03.31）Wind数据显示， 该基金2023年年报较为集中配置了周期股，覆盖有色金属、煤炭、钢铁、石油石化等行业，前十大重仓股配置于紫金矿业、湖南黄金、铜陵有色、招金矿业等，合计占基金净值比例55.04%。

　　从刚刚公布的公募基金2023年年报的配置来看，主动股混基金前五大布局行业医药生物、电子、食品饮料、电力设备和计算机合计占比超过50%，而有色、煤炭、钢铁、石油等四个行业配置比例仅7.03%。（来源海通证券，截至2023.12）相较而下，高配周期股的基金经理相对较少。而长期研究周期股，经历了周期多次轮回的基金经理则更为稀缺。景顺长城混合资产投资部基金经理邹立虎正是这样一位基金经理。

　　公开资料显示，邹立虎具有14年证券、基金行业从业经验和6.3年投资经验，自2010年经济学硕士毕业后起，邹立虎长期深耕于周期方向，曾任职于华联期货、平安期货、中信期货。14年来虽然曾遭遇逆风，但始终扎根于周期研究。2021年，邹立虎加入景顺长城基金，同年11月起开始管理基金。

　　长期的研究与关注下，邹立虎对于周期投资建立了较为深刻的认知。邹立虎介绍，相较于瞬息万变的市场，周期股有其百年不变的规律，现在用的石油与一百年前的石油别无二致。研究周期股需要耐得住寂寞，它不“性感”不够酷炫，但是它的内在规律非常让人着迷。邹立虎认为，如果没有经历过漫长的周期演变，可能难以理解市场对于周期股顶部与底部定价逻辑的巨大差异。在底部，市场可能会给予它不可思议的极低估值，但是当天时地利人和皆备时，它的表现也可能会超出人们的想象。当下，正是具备这样天时地利人和的阶段。

　　与此前不同的是，大宗商品定价体系的转变不容忽视，中国传统需求定价因子权重在下行，

　　但是包括新兴市场需求及来自于新能源投资需求的权重占比在逐步上升。基于对于全球宽松周期即将到来，全球制造业在长达 2 年多的调整后可能企稳回升的判断， 邹立虎继续看好未来大宗商品市场及相应股票的表现。

　　周期股的投资离不开对宏观经济周期的研究和分析。实际上，宏观分析在邹立虎的投资中占据重要位置。邹立虎认为，市场估值受到宏观环境的影响是巨大的，我们不能够脱离宏观背景刻舟求剑般地看待优秀公司的估值。邹立虎的投资理念首先需要自上而下进行宏观分析，根据增长、通胀、政策周期客观分析宏观环境及政策意义，进而判断宏观环境对产业及资产价格的中长期影响，把握周期的位置。在此基础上，更多参与处于成熟期或平稳期的行业，挖掘符合时代贝塔的产业趋势机会，从安全边际出发，注重估值的合理性，在低估值时买入优秀公司治理及商业模式的公司。在上述框架的基础上，邹立虎捕捉三类机会。一是戴维斯双击，赚估值和盈利双增的钱：一般是具备好的商业模式、行业格局或前景的公司，但由于宏观经济的因素或者暂时性的困难，导致短期表现不佳，如近一年多的家电行业；二是周期反转：主要是顺周期行业，如最近两年油远行业的周期反转；三是商业模式转变带来的持续估值修复：如苹果2016年以来的估值持续提升、当前的高股息资产大比例分红派息叠加回购、2023年的能源行业。

　　邹立虎过往的投研经历覆盖上游和周期较多，基于现阶段宏观背景及行业景气周期以及估值等多方面因素的考量，当前管理的主动权益基金重仓配置了有色金属等上游周期股。但这样的配置并非一成不变的。事实上，他所管理的二级债基在偏价值的方向上进行分散配置，交运、家电、跨境物流、金融等方向皆有参与。

　　邹立虎表示，周期会走向景气也会过去，周期总是会变化的。如果上游周期股的这些条件都出现了反转，估值出现了泡沫，那么当前的配置肯定是需要调整的。后续还将持续拓展自己的能力圈，首先考虑与周期相关的高端制造、机械，更进一步可能拓展到医药、成长等。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：高配上游周期股，景顺长城周期优选半年上涨18.04%)

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