时隔十年再升级！第三个“国九条”究竟新在哪里？多家机构专家详解

　　时隔近10年，中国资本市场迎来第三个“国九条”。

　　4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，这是继3月15日证监会发布四项文件后的又一资本市场重大政策。本次新“国九条”提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标，为资本市场改革指明方向和路径。

　　第三个“国九条”究竟新在哪里？各机构专家纷纷对上述政策作出解读。

　　完善监管制度体系，提高上市公司质量

　　海通首席经济学家荀玉根认为，新“国九条”围绕完善发行上市制度、强化持续监管、健全退市制度等多方面提出系列政策，进一步把好上市公司“入关口”、畅通“出关口”，推动上市公司提升投资价值。

　　荀玉根认为，持续监管下能够有效净化资本市场发展生态，增强资本市场吸引力，比如，2022年A股分红持续性与发达市场仍存在一定差距，A股连续10年分红上市公司占比为31%，低于美（44%）、日（76%），政策引导下A股分红比例有望提升。退市制度方面，新“国九条”提出严格退市标准和监管、拓展多元退出渠道，与此同时，还明确退市投资者赔偿救济机制，这将加快A股形成常态化退市格局，优化资本市场的资源配置效率。

　　国海证券副所长胡国鹏认为，文件基调来看，对比2004年及2014年意见重点在于完善资本市场体系建设，本次指导意见的基调更强调资本市场在“规范中发展”。“严把规则”“加强监管”贯穿全文，意味着高标准要求资本市场健康发展将是下阶段政策主旋律。

　　华金证券所长助理、首席宏观分析师秦泰指出，严格上市公司持续监管，推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，加强信息披露监管，严惩业绩造假，防范绕道减持，将减持与上市公司分红等“挂钩”，加强现金分红监管，推动优质上市公司积极开展回购。

　　由此有望通过令违法行为面临的惩处成本数倍、数十倍于其潜在收益，对合法经营、聚焦主业、在创新研发领域久久为功的优质企业形成正面激励，也由此可以切实维护全面注册制的制度严肃性从而彰显制度设计的长期科学性，从而可以既保证多元化股权融资渠道的交互畅通性，稳定实现资本市场对经济高质量发展的保障能力，又有效提升上市公司经营绩效和信息披露的质量，实现对投资者信心的长期提振。

　　维护市场运行秩序，发展壮大长期投资

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳告诉界面新闻，新“国九条”的实施将有助于推动中国资本市场向更加成熟、规范的方向发展，为中国经济的持续健康发展提供有力的支持。

　　陈雳指出，从内容上看，本次文件从严控发行、强化监管、加大退市力度、推动中长期资金入市等多角度出发，对资本市场进行全面深化改革，打造建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为投资者提供更加安全、公平、透明的投资环境，有助于进一步激发市场活力，推动我国资本市场的持续健康发展。

　　荀玉根指出，新“国九条”从三个方面对二级市场投资端改革做出重要指示。一是加强交易监管，针对部分量化资金和做空力量扰乱市场秩序的问题，新“国九条”提出“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”、“严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为”，同时提出“加强战略性力量储备和稳定机制建设”，这有助于增强市场内在稳定性。

　　秦泰认为，加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。提升证券公司和公募基金等行业机构的战略能力、专业水平和公司治理等方面综合经营能力，校正行业机构定位，在夯实合规风控基础的同时，促进提高专业能力，提升服务中长期资金的能力，维护市场稳定健康运行，提升投资者长期回报。

　　天风证券首席策略、政策研究院院长吴开达同样认为，本次“国九条”能够整肃乱象，重塑价值。他指出，2004年与2014年的“国九条”都在股市处于低迷期间发布，并且对未来一段时间内资本市场发展有着引领性作用，A股市场也均进入牛市。

　　因此，新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，重塑价值，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升，资金结构更合理，基础制度更完善，市场调节机制更有效，专业服务更优质，监管执法更严格，A股也能更好支持实体经济与回报投资者。

　　服务打造新质生产力，护航经济增长新动能

　　荀玉根称，新“国九条”关于“进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展”的政策举措提出，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施，促进新质生产力发展。

　　他认为服务实体经济、引领创新驱动发展是资本市场肩负的历史使命。当前我国经济发展动能正从要素投入加速向创新驱动转变，重研发、轻资产的科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资作用重大。以社融存量衡量，2022年股票、债券等直接融资方式在美国非金融企业融资结构中的占比达66%，而我国仅为17%、其中股市融资仅占4%。

　　未来应进一步完善资本市场制度建设、加强多层次资本市场联动，推动融资结构从间接融资向直接融资的转变，建立“科技-产业-金融”良性循环，引导资源向科创领域集聚，助力科创企业发展和产业结构升级，服务实体经济高质量发展。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，当前上证综合指数再次回到3000点附近，投资者的信心依然不足，“国九条”从各个方面提出了具体的措施，有利于建设一个长期健康发展的资本市场，从而有利于提振资本市场中长期的表现。

　　中信建投表示，“国九条”政策有四大亮点：一是在中央层面协调推进政策；二是大幅提升违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市和分红领域发力；四是完善相关评价标准。第三次“国九条”是对前两次的历史承继，是对当前资本市场现状的新指示。前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

　　胡国鹏称，回顾历史上两次“国九条”出台后股票市场，意见落地后市场表现不一，主要源于后续配套政策落地节奏，以及对意见中的主要改革举措的实际落地情况不同。考虑到本次意见及配套举措落地节奏快，当前流动性环境维持宽松下，利好举措有望带动市场走出震荡区间。

（文章来源：界面新闻）

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