长江证券总裁刘元瑞：卖方研究处于新故相推重要节点 要回归本质以研究赋能全产业链

　　5月9日，长江证券总裁刘元瑞在“新故相推——长江证券2024年中期策略会”上致辞时表示，历经2年整固，A股大部分行业以低库存处在周期底部，且相较全球市场估值比价突出，新故相推，应以更价值的视角去挖掘顺应产业的机会。卖方研究，同样是在新故相推的重要节点，需回归本质以研究赋能全产业链提升价值，减少内卷并做大蛋糕。

　　据了解，此次策略会与会人数超3000人，超过1000家上市公司和1600位机构投资者参会，是长江研究规模最大的策略会。

　　本次策略会以“新故相推”为主题。刘元瑞表示，“新故相推，日生不滞”，意指新旧事物的交替更新，永不停歇。资本市场发展的每个阶段，盛极而衰，有瓶颈，有分歧，有变革，终是新故相推。不管是内核上产业链的新旧更替，还是模式上投资逻辑的演绎变迁，始终在迭代，走向成熟。有些迭代是向前向新的，好似这些年的A股主角，从地产链，到消费龙头，至新能源制造，当前正向高端制造与AI科技全面扩散，是顺应产业升级演进的结果，这是趋势的力量。而有些迭代是回归起点的，好比这些年的投资模式变化，过往依赖信息不对称，即可获取稳定超额收益，而今随科技进步信息传递效率迅速提升，市场参与各方的信息优势不再显著，投资模式反而又回归起点，价值判断，一直都是最朴素的基本能力。

　　卖方研究，同样是在新故相推的重要节点。刘元瑞认为，降佣新规或只是一个契机，更多的仍然是市场走向成熟下，研究业务重新回归本质。什么样的市场成就什么样的业态。过往信息为王的市场，卖方研究过度重视信息导流，很容易成为信息的搬运工，很自然将工作重心从研究转向服务。这种较低门槛的内卷，必然的结果就是产品同质化。为了能脱颖而出，就容易选择违规越界。近年来，声誉风险已经构成影响研究业务的最大隐患。

　　“新规降佣对于卖方研究来说，既是危机，又有机会。考虑佣金规模仍依赖主动权益基金，新故相推，是应对未来主动权益规模的趋势提升保有信心。但更为重要的是业态的重塑，每一位分析师应从根本上做好产品力，重新回归提升专业高质量研究能力。如此才能进一步以研究赋能全产业链提升价值，深度赋能券商内部包括经纪、资管、自营、投行等各个核心的业务环节，减少内卷并做大蛋糕。”刘元瑞说。

　　对于长江研究来说，处在当下这大时代的十字路口，结合自身的发展状况，对新故相推亦有了更深刻的理解。刘元瑞表示，内生驱动是长江研究的立根之本，团队中应届员工的比例高达90%，而荣登新财富榜单的首席分析师无一例外均为公司内部培养。“源源不断的内生力量，是长江研究无惧波动的底色；协同作战是长江研究的发展之道。无论是行业大组小组之间的紧密协同，还是研究和销售的有效配合，都开创了卖方研究商业模式的先河。众志成城的团结合作，是长江研究创新争先的动力。发掘一位优秀分析师容易，培育一群优秀的分析师很难，而将他们凝聚在一起，更是难上加难。在资本市场和长江研究都面临挑战的今年，出席我们成都策略会的上市公司和机构投资者数量，均创下了长江研究历史上的规模新高，不退反进，或是最好的回应。”

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

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