南向资金持续加仓 港股反转迎来“十连涨”

　　4月下旬以来，港股市场持续回暖。数据显示，4月22日—5月6日，恒生指数实现“十连涨”，创下2018年2月以来最长连涨纪录。受益港股回暖，港股概念主题基金业绩也应声上涨。

　　国海富兰克林基金有关人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，港股此轮反弹主要由资金面的显著改善驱动。港股海外机构投资者占比较高，此前由于美联储加息，流动性收紧，以及美国、日本等市场表现强劲，共同虹吸外资流出港股；而近期美联储在5月议息会议上宣布放缓缩表，市场预期流动性将转松，同时美国、日本、印度等国股市的估值都已处于相对高位区域，相比之下港股估值更具吸引力，因而回流港股市场，与此同时，南向资金也在4月大量加仓港股。

　　恒生科技指数上涨12.2%

　　此次港股表现可谓“厚积薄发”。数据显示，截至5月8日的最近一个月，恒生指数上涨9.5%，恒生科技指数上涨12.2%。

　　针对中国香港经济和股市的良好表现，5月5日，香港特区政府财政司司长陈茂波发文称，香港经济保持增长势头。今年首季度香港生产总值按年实质增长2.7%，连续五个季度增长，经季节性调整后按季增长速度也加速至2.3%。陈茂波指出，香港资产市场气氛亦见改善，港股已连升九个交易日，恒生指数累计升幅近14%，平均每日成交金额超过1280亿港元。

　　从资金流入行业情况看，数据显示，按照中信分类，截至5月8日，南向资金持股数量排名前三的行业分别是银行、房地产和商贸零售，持股数量分别为816亿股、467亿股和305亿股；持有市值排名前三的行业分别是银行、传媒和石油石化，持股市值分别为4631亿元、3851.8亿元和2410.6亿元。

　　景顺长城基金有关人士表示，中国经济连续三个季度同比改善，一季度国内GDP增长5.3%，主要经济指标环比增速提升，生产供给和消费投资逐步恢复，外资投行纷纷上修对中国经济增长预期。“随着国家陆续出台对汽车、家电以及工程机械等行业的以旧换新政策，市场的悲观情绪预计会逐渐修复。根据最新季报，出海企业业绩亮眼，多超市场预期。”该人士说。

　　此外，中国证监会日前公布五项巩固香港金融市场的措施，涵盖经济发展、营商环境优化、金融市场互联互通、科技创新支持和市场开放度提升等方面，有望进一步提振香港市场，增强其吸引力。

　　外资回流也加速了港股的回暖，格上理财研究员毕梦分析，今年2月以来，南向资金持续不断地流入港股市场，不到三个月的时间就达到了1837亿港元的净买入，年内港股通净买入额也达到了2063亿港元，接近去年全年的三分之二。外资的回流为港股市场带来了资金支持，推动了市场反弹。

　　“互联互通ETF扩容、纳入REITs及优化基金互认等措施有利于满足外资更多元化的配置需求，提供更多可选工具及产品；进一步推动港币—人民币双柜台交易活跃，有利于内地投资者节省换汇成本，助力人民币国际化”，汇丰晋信沪港深基金、港股通双核基金基金经理付倍佳指出，五项对港合作措施是进一步巩固及支持中国香港国际金融中心地位的体现，后续仍有更多互联互通合作可期待。

　　资金提前布局

　　此前，在港股表现不尽如人意之时，“聪明的资金”也一直在积极布局港股，等待时机。数据显示，2024年前四个月，南向资金也一直保持净流入状态。2023年全年，除2023年6月外，南向资金一直保持净流入状态，并在2023年8月创出近两年净流入额新高。

　　在港股低迷时期，机构就已经预见到港股必迎反弹之日。天弘基金此前在接受记者采访时指出，根据彭博数据，当时（2023年12月左右）恒生科技指数静态市盈率为27.9X（X表示倍数，下同），2023年、2024年和2025年前瞻PE（市盈率）分别为20.0X、15.3X和11.3X。在疫情与监管的不确定性消除后，2022年下半年以来平台企业的基本面已呈现逐步复苏的信号，阿里、腾讯及美团等大厂降本增效继续推动盈利增长的同时，营收端的回暖也在逐步提速，常态化监管带来的稳定预期也使得营收端的扩张更加通畅。

　　景顺长城基金有关人士指出，在估值低位、内外部收益性价比再平衡下呈现快速反弹，中国资产在全球同类资产中具备较高性价比，看好外资对中国资产再配置的重要机遇。

　　估值方面，进入2024年，港股在春节前经历较大幅度回撤，其中，恒生指数在1月最大回撤幅度超过10%，创下过去一年新低。“随着价格下挫，港股科技的估值压力进一步释放，安全边际进一步加强。”该人士表示。

　　该人士指出，考虑到美股通胀韧性、美债收益率高位震荡以及美国存在的滞胀风险，美股表现进入震荡期，港股及A股市场成为海外资金高切低再配置的选择。当前港股估值处于历史较低位，相对其他新兴市场也极具吸引力。互联网、消费、科技、医药板块部分龙头公司估值处于历史较低位，显著低于美股龙头。公司盈利逐步恢复，多数公司股东股息加回购提升至3%—5%，核心资产性价比较高，海外长线资金加仓迹象明显，港股或受益于资金短期再配置的跷跷板效应，成为具有较高性价比的避风港。

　　从纯港股股票指数基金今年以来和最近一年的业绩表现，也能看出港股上涨力度。数据显示，截至5月8日，全市场237只纯港股股票基金最近一年平均收益为-4.22%，今年以来平均收益上升至3.42%，涨幅较明显。

　　机构看多三条主线

　　展望未来，付倍佳指出，港股市场或将迎来较显著的修复行情，制约港股市场的三大因素有望陆续松绑。

　　盈利方面，付倍佳认为，过去三年港股盈利持续经历下修，且由于复苏周期错位，在盈利增速上落后于美国、印度等主要市场，这是港股走弱的核心原因。但从2023年开始，可以看到蓝筹公司在外部环境波动时盈利韧性仍强，且盈利增速有望在2024年加速。预计港股市场的整体盈利增速有望在今年领跑全球，这将成为支撑港股修复的重要力量。

　　流动性方面，付倍佳认为，过去三年美联储加息带来的流动性收缩是导致港股下跌的一个非常重要的原因。随着美联储结束加息周期，港股市场的流动性困境有望迎来反转。

　　资金配置方面，付倍佳表示，当前海外投资者对于港股的低配程度接近历史低点。全球资金在海外资产波动率抬升的背景下有再平衡需求，其反身性一旦触发，港股当前隐含的弹性其实是很大的。一旦公司基本面以及地缘政治扰动因素等出现改善，市场对于港股的预期或将出现比较大的反转。

　　谈及看好板块和领域，国海富兰克林基金有关人士指出，目前港股市场估值仍然较低，预计2024年恒指市盈率或将不足9倍，仍具备较高吸引力，预期外资也有望进一步流入港股市场。基本面方面，港股许多企业对股东回报的重视程度增加，包括提高分红和进行回购，预计2024年恒生指数的股息率有望超过4%。展望未来，处于低估状态的港股有望得到进一步的估值修复，数字经济、硬科技、上游资源、电信、电力等板块可能均有机会。

　　付倍佳表示，当前最关注三条主线。第一条是创新型资产。受益于经营杠杆弹性大、前期降本增效优，轻资产行业盈利有望持续超预期；同时部分公司新技术/产品突破以迎接下一轮的收入扩张机会，有望开启收入的二次增长曲线。看好创新药、互联网、电子的投资机会。

　　第二条主线，是想去找供给有强约束，价格可能是由全球定价的资产，例如有色金属行业。

　　第三条主线，付倍佳看好港股的高股息资产。她指出，港股股息资产定价离泡沫化还有很远的距离，核心是部分现金流质量高的企业还有很大提升分红比例的潜力。不从静态股息率选股，而是寻找资本开支下降，自由现金流增长加速，且有分红意愿注重股东回报的公司去测算预期股息收益率。“这类高股息个股，当前具备较良好的防御性和长期的配置价值，因此考虑将其作为底仓来配置。”付倍佳说。

（文章来源：中国经营网）

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