全球资本格局更迭 内外资联手“扫货”港股

　　在多家机构看来，港股此轮上涨行情由资金面、基本面和政策面诸多利好因素共同促成。站在当下时点，随着海外投资者开始撤离美股、日股等高估值资产，并逐渐回补港股资产，港股上涨行情有望延续

　　最近一个多月来，港股走出一轮强劲的反弹行情。截至5月10日，4月以来恒生指数上涨14.15%，在全球资本市场重要指数中排名首位。与此同时，南向资金及各路外资也加快了流入港股市场的速度。

　　在多家机构看来，港股此轮上涨行情由资金面、基本面和政策面诸多利好因素共同促成。站在当下时点，随着海外投资者开始撤离美股、日股等高估值资产，并逐渐回补港股资产，港股上涨行情有望延续。

　　港股进入“技术性牛市”

　　截至5月10日，4月以来美股、日股、印度、韩国等多个海外市场均遭遇不同程度的调整。同期，港股则强劲反弹14.15%，在全球资本市场重要指数中遥遥领先。

　　自今年1月22日恒生指数创下14794.16点的年内低点算起，截至5月10日，恒生指数和恒生国企指数涨幅均超过20%，进入“技术性牛市”。从个股表现来看，腾讯控股、 美团、香港交易所等港股的标志性个股在此期间分别大涨36.36%、71.74%和17.52%。

　　对此，多家机构认为，来自资金面、基本面和政策面的多重利好是推动本轮港股上涨行情的重要因素。

　　华夏基金表示，4月下旬以来，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，拓宽资金流动通道，改善市场流动性及稳定性，资金关注度进一步提升。当前港股的走势由市场底、估值底、盈利底和风险偏好底共同促成。

　　从资金面来看，今年3月起，南向资金流入港股市场的速度明显加快。Choice数据显示，3月和4月南向资金净买入额分别为792.48亿元和744.44亿元，相较于1月和2月的207.44亿元和225.84亿元大幅提升。

　　据开源证券研报统计，4月港股通日均成交额为779.7亿港元，较3月的日均成交额762亿港元增长了2.3%；4月港股日均成交额为879.4亿港元，较3月的日均成交额867.8亿港元增长了1.3%。截至4月30日，南向资金、银行系、券商系这三类资金的持仓市值占比分别为19.82%、51.67%和28.51%，可见南向资金的持仓占比已接近20%。

　　在高盛首席中国股票策略师刘劲津看来，近期大量资金涌入港股市场主要有两个原因。首先是政策支持，中国证监会在新“国九条”发布一周后公布了五项资本市场对港合作措施，以进一步拓展和优化沪深港通机制和支持内地行业龙头企业赴港上市。其次是港币升值，随着全球投资者根据美联储政策路径的重新定价来调整其投资组合，港股等港币资产吸引资金流入。

　　基本面转暖也是港股走强的重要驱动因素。融通基金表示，国家统计局数据显示，今年一季度GDP同比增长5.3%，增速较2023年四季度加快0.1个百分点；4月制造业PMI指数为50.4%，连续两个月位于扩张区间。总体来看，当前我国经济正处于温和复苏阶段，未来随着经济内生动能的不断修复，后续有望延续回升向好的趋势。

　　政策面上，中欧基金表示，4月19日，中国证监会发布了五项资本市场对港合作措施，明确了放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排等拓宽港股资金流动通道、改善市场流动性的措施，有助于丰富互联互通投资品类和策略，吸引更多资金流入港股市场，提升港股交易活跃度。

　　全球资金重新洗牌

　　站在当前时点，机构认为，随着全球资金进入新一轮洗牌，港股的上涨趋势有望延续。

　　富国基金认为，近期，跌跌不休的日元对日股造成拖累，再加上美联储超预期的通胀数据进一步加剧了降息的不确定性，导致港股在边际因素改善的背景下获得了外资的加仓，外资在亚太地区的配置重心重新由日本转向港股。

　　在融通基金看来，近期日本股市从高点下跌，且日元汇率大幅贬值，美股在近期美联储降息不断推后的情况下表现欠佳，这些都使得从去年四季度尤其是今年初流出中国市场、做多日股和美股的交易并没有想象中的那么美好。一些主阵地在亚太地区和新兴市场的资金有仓位再平衡回来的需求，因此回流到了港股。

　　兴业证券张忆东认为，在当前美债收益率在5%以下、金融市场没有系统性风险的情况下，海外机构投资者关注性价比，某种程度上是寻找落后补涨的机会。对于美国、欧洲、日本及印度的股市而言，其表现已经充分反映了经济基本面的情况。与之相对应，港股近年来表现低迷。

　　“最近，美股下跌时港股反而上涨，显示出随着内资成为港股市场的主导力量，港股开始有了‘主心骨’，因此，港股和A股与海外市场的关联度呈现某种负相关。在当前美债收益率高位震荡但未引发系统性风险担忧的阶段，海外机构资金仍会进行高低切换。”张忆东称。

　　广发证券研报认为，作为全球资本市场估值洼地，港股显著受益于本轮全球股市的高低切换，但从更深层次的角度来看，需要将港股的配置价值置于全球大类资产配置体系中进行观察，而港股的两大特性决定了其在全球资产配置中的定位：第一，与全球各类资产的低相关性决定了港股是分散风险的重要手段；第二，高弹性特征决定了港股是博弈组合弹性的重要方向。

　　广发证券研报分析道，从分子端来看，相对于A股，港股对基本面更为敏感，其中很大的原因在于港股以机构投资者为主，更加理性与专业的投资者构成使得港股对基本面有着较高的敏感性。从分母端来看，港股对于美债利率更为敏感。

　　寻找结构性投资机会

　　具体到投资机会，博时基金表示，近几个月全球制造业有重启的迹象，海外经济和通胀韧性也强于预期，这可能导致未来数月港股仍面临强美元环境。博时基金认为，在高股息、全球定价的资源品相关板块中寻找确定性，主要包括石油、铜、黄金股，以及高分红的电信运营商、电力等。此外，其看好具备“出海”能力的龙头个股。

　　国海富兰克林基金表示，处于低估状态的港股有望进一步修复，数字经济、硬科技、上游资源、电信、电力等板块可能出现投资机会。

　　广发港股通优质增长基金经理樊力谨表示，将重点关注港股市场中三类“优质增长”的投资机遇。首先，中国消费者对于更高品质产品与服务的不懈追求，使得消费升级依然是中长期确定性趋势，与内需相关的众多行业龙头公司在渗透率提升与结构化转型的机遇中有望持续增长。其次，随着中国企业在全球范围内竞争力的进一步增强，“走出去”成为必然选择，广阔的海外市场有望为中国企业打开成长的天花板，提供发展的新动能。从上市公司的财务报表也能看到，近年来电商、本地生活、新能源车、创新药、机械制造等行业龙头公司陆续兑现了“出海”红利。最后，港股市场制度改革为内地投资者提供了差异化的成长阿尔法。

　　“经过筛选，我们发现港股中有一批优质股票表现的稳定性超越恒生指数，这些股票可视为中国市场的代表性投资标的。重点关注银行、电动汽车、体育、旅游、能源以及互联网行业。”瑞士宝盛中国策略师邓启志称。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：全球资本格局更迭 内外资联手“扫货”港股)

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