0522东吴期货研究所策略参考｜美联储发表偏鹰言论，商品上涨有所放缓

　　2024.05.22

　　『品种专题解读』

　　股指：震荡偏强

　　股指。周二市场震荡调整，沪指小幅下跌，创业板指一度跌超1%。个股近4100家下跌，成交额下滑至不足8000亿元，板块继续轮动，贵金属、有色领跌。国内财政加速扩张，地产政策密集出台，经济预期有所改善，市场风险偏好回升。在海内外宏观预期好转的共同带动下，指数预计维持震荡上行走势。中期角度需要关注政策落地后数据验证情况。

　　黑色系板块：延续上涨

　　螺卷。从基本面来看，当下处于中性偏好的局面，螺纹和热卷预计能保持去库，同时宏观氛围偏暖，大宗商品普遍上涨，钢价驱动依然向上。

　　铁矿。铁矿盘面保持较强的走势，同时远月合约表现的更强，9-1价差继续收窄，说明市场总体对未来预期比较好，这一背景下即使短期港口还在累库，对价格的压制也不明显，预计盘面震荡偏强运行。

　　双焦。当前宏观情绪较好，加上钢厂仍在有序复产，而双焦库存压力不大，尤其是焦炭，库存相对偏低。双焦仍有上行驱动，预计震荡偏强运行。

　　玻璃。纯碱受检修影响价格上行，加上近期地产政策预期较强，玻璃盘面因此上涨。但玻璃基本面过剩格局难改，中期仍会回归弱势。预计短期宽幅震荡偏强，中期回归基本面。

　　纯碱。纯碱受检修影响，基本面再度略微偏紧。考虑到夏季是检修旺季，9月以前，检修还会对盘面不定时扰动，盘面总体震荡偏强运行。

　　能源化工：欧洲原油供需放缓

　　原油。隔夜油价小幅走低，总体维持震荡整固走势。周初多位美联储官员发言偏鹰打压市场，他们表示还没有准备好通胀正朝着目标靠拢，仍将保持谨慎。此外欧洲原油市场供需出现放缓，布伦特原油近月价差跌至多个月低位，对美国原油价差也出现一定回落，此前机构已经下调了今年的欧洲需求预估。五月下旬市场将更关注OPEC+即将做出的三季度产量政策，当前市场较为看好其维持上半年的自愿减产，这为当前油价提供了一定支撑。我们预计在前期利空已经释放的当下油价下方空间有限，总体维持震荡偏强走势。

　　沥青。5月第3周沥青产业数据显示本周炼厂开工率小幅走弱，出货量虽反弹但仍居同期低位。厂库社库涨跌互现，其中社库今年春季高点似乎已现，贸易商囤货放缓时间点或早于往年同期。隔夜收盘期间油价略微走低，预计沥青震荡为主。

　　LPG。国内进口气压力下华东地区高位小幅回调，但近期化工项目持续复产，国产气外放量维持低位下，国产气供应压力有限，基本面总体坚挺。原油转入震荡后，船运费的上升对远东进口市场形成支撑，国际市场趋稳。盘面此前跟随原油回落后，淡季影响有所计价，基本面坚挺下有震荡筑底趋势，关注盘面PDH价差收缩的可能。

　　PX。昨日PX价格涨势放缓，高位震荡，国际油价震荡下跌，成本指引有限，不过EIA原油和汽油库存同步去化，夜盘油价反弹，预计在今日PX或有所持稳，短期PX装置扰动有所平息，基本面变量有限，关注成本端波动为主。亚洲PX市场收盘价1027.67美元/吨CFR中国和1005.67美元/吨FOB韩国，较前一交易日-6美元/吨。MX价格为964美元/吨CFR台湾，较上一工作日-10美元/吨；石脑油676美元/吨CFR日本，较上一工作日-9.75美元/吨。策略建议：短期价格预计呈高位盘整，短多中空逻辑维持，91反套头寸离场，等待右侧信号再接入反套头寸。

　　PTA。昨日PTA跟随成本端波动，现货加工费仍有一定支撑，供需双弱格局下呈去库格局，预计短期聚酯开工率不会有大幅下降，整体估值中性，5月整体去库幅度还在扩大，对价格支撑明显偏强。策略建议：价格跟随成本端呈低位反弹趋势，下方支撑明显，TA09-01反套可择机介入。

　　MEG。乙二醇涨势有所放缓，跟随聚酯板块进入高位整理区间，前期利多驱动基本已计入盘面，宏观情绪短期得到释放后有所冷却，周内港口发货再度提升，预计本周港口库存延续去化，不过更长周期来看，5月之后乙二醇或很难延续去库，伴随装置重启下，供需驱动可能出现反转。策略建议：预计短期价格高位整理，大幅走强空间有限，建议区间操作，中长期逢高做空。

　　PVC。昨日盘面回吐部分涨幅，夜盘有所企稳，多空双方均有离场，随着政策发酵的结束，短期盘面预计呈高位区间整理格局。下游制品企业对期货盘面高价抵触情绪明显，前期价格大涨下贸易商货源流转在近日有所消失。V供需面变量有限，开工持稳运行，需求情况依旧不温不火。国内出口方面仍然保持良好的签单量，印度基本已经买完日韩台和泰国的货，印度市场依然保持购买热情高昂。策略建议：短期高位多空双方均有离场，不排除价格高位盘整后再度上涨的可能，因此不建议左侧布局空单，主力持仓新高意味着空配集中，政策预期偏强，空配空头拥挤有存在被动离场从而刺激盘面更高弹性的可能。

　　甲醇。消息面上，长武60万吨/年甲醇装置计划于5月21日停车检修，预计检修时长两个月。伊朗货源装船速度已回归正常，装船下滑担忧退去后进口压力逐渐回升，边际驱动依旧偏空，关注海外装置开停对进口节奏的影响。当前春检进入尾声，生产高利润导致供应回归预期较强。传统需求步入淡季，下游对高价甲醇抵触情绪渐强，中长期09合约偏空看待。但短期宏观情绪回暖，终端日耗见底后煤价反弹以及港口低库存对价格仍有一定支撑，基差偏强的情况下09合约难有趋势性下跌，维持高位震荡的概率较大。建议投资者控制持仓、谨慎操作，风险偏好偏低者可等到港口出现大幅累库和甲醇现货价格高位回落等右侧信号出现后再布局空单，持续关注海外甲醇装置运行状态和装船动态以及沿海MTO装置的检修情况。

　　聚烯烃。聚烯烃表现偏强且加速上涨主要在于两方面影响，一方面是原油的企稳反弹和甲醇以及LPG的快速拉涨给边际成本带来支撑；另一方面，则是在于国内政策端的利好刺激。此外，随着装置检修的不断兑现，聚烯烃开工率目前处于历史极低水平，即便下周检修陆续回归，短期开工还将处于低位震荡状态，供应端因为检修的增加依然有偏强支撑，供应压力较为有限。总体来看，5-6月聚烯烃将维持供需双降的去库格局，大方向以买为主。但考虑到当下库存尤其是上游绝对水平不低，以及需求进入季节性淡季，上方高度同样有限，上方空间的打开需要成本上行或者供应的持续缩减。PE单边买或多配为主，PP长多短空微操为主，目前价格上涨较多的情况下多单可考虑部分止盈落袋。

　　有色金属：供应扰动加剧，氧化铝表现强势

　　铜。海外降息预期持续发酵，叠加国内地产端多项利好政策出抬，市场风险偏好抬升，市场乐观情绪并未发生根本性的扭转，供应端铜精矿供应紧张的状态未得到有效缓解，5月减产规模预计将进一步扩大，而下游需求仍有韧性，被动补库下基本面仍有支撑，铜价回调空间有限。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，力拓宣布澳大利亚氧化铝厂发货遭遇不可抗力，约占全球产能的4%，另外据SMM调研了解，山西多数铝土矿尚在整合阶段，短期内难以迎来大规模复产，河南地区三门峡铝土矿大部分维持停产状态，个别矿山或能逐步推进复产，但产量极为有限，复产进度推进较为缓慢。短期供应扰动加剧，氧化铝强势拉涨。电解铝方面，宏观情绪较为积极，基本面供需双增，供应端云南复产将持续推进，需求端开工表现尚可，同时氧化铝价格上涨推升生产成本，铝价易涨难跌。

　　镍。镍价高位震荡偏强。 5 月印尼内贸矿基准价持续抬升，镍成本支撑走强。库上仍处于累库通道，一定程度上抑制镍价上方空间。基本面上下两难，镍价跟随有色板块共振明显，关注宏观情绪变化。

　　贵金属。继上周美国公布4月CPI数据出现回落，4月零售销售月率意外下滑，美国通胀压力有所缓解。周末国内发布住房相关政策：首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%；5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；降利率保交房，稳楼市“多箭齐发”。国内外宏观面均向好，叠加地缘政治冲突再起，贵金属板块偏强势运行。

　　农产品:美豆播种进度快于预期

　　油脂。近期油脂继续震荡上涨。一方面因为巴西洪水的后续影响仍在；另一方面宏观面回暖商品整体走强，因此受宏观面影响较大的油脂在农产品中表现最强。不过油脂自身有一些利空因素存在，将限制油脂的上涨空间。预计暂时走势震荡偏强，但持续性存疑。

　　豆粕/菜粕。虽然此前的巴西洪水对粕类价格有一定支撑，但随着当地天气好转，影响在逐渐减弱，市场关注焦点转向美国大豆产区。昨日USDA作物生长报告显示，美豆播种进度受降雨量偏多影响落后于去年同期水平，但快于市场预期，且湿润的土壤有助于大豆早期生长，受此影响美豆以及国内粕类小幅下跌。预计今日粕类走势震荡偏弱。

　　生猪。南北地区价格突破16元/公斤，主要也是受到二育情绪的推动，但是目前后续价格再度上涨有压力，后续预计窄幅调整。需求方面，高温天气蔓延，居民消费更喜清淡，下游猪肉消费有所回落，钢联样本数据显示本周屠宰企业开工率继续下滑，各大批发市场白条到货减量，猪肉需求的季节性淡季特征明显。本周养殖端出栏体重125.08kg，较上周下降0.29kg，标肥价差坚挺，大猪维持高价。母猪存栏方面环比上涨，主要集中于集团厂，近期仍需关注情绪高昂的二育情况。情绪上二育短期拉动价格，轻仓试多。

　　白糖。原糖期货周二收低，7月原糖期货结算价报18.56美分，夜盘白糖主力区间震荡。巴西中南部地区甘蔗收割开局强劲，而市场担忧近期主产区干旱天气降低糖产量。糖贸易商丰益国际称中国的糖产量可能会超过政府预计的1100万吨。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价，目前进入纯销售期，国内库存偏低，目前糖厂挺价意愿强。短期来看，郑糖表现强于原糖，易出现震荡行情。

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（文章来源：财联社）

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