中药滋补龙头，时隔七年拐点来了

　　中国基金报记者赵新亮

　　时隔七年，再创股价新高，东阿阿胶做对了什么？

　　5月15日，东阿阿胶股价盘中触及72.91元/股的高点，市值突破460亿元，创下上市以来的新高。

　　此时，距离东阿阿胶2017年的高点，已经过去了近七年时间。

　　七年时间里，东阿阿胶股价从65.19元/股，最低跌至23.51元/股，又从低谷中一路向上，再创历史新高。

　　股价背后，业绩也经历了艰难的重建——从2019年超4亿元的亏损，到如今净利润再度超过11亿元。

　　变强，很难，再度变强，更难。

　　东阿阿胶在过去几年经历了什么？又做对了什么？

　　“10亿元级别的利润，2023年的业绩含金量和数年之前完全不一样。过去，连续提价虽然让利润表好看，但导致下游存货激增，不是高质量发展的方式。现在，东阿阿胶靠‘双轮驱动’稳扎稳打，利润是健康的、可持续的。”有观察人士表示。

　　一切都回来了

　　4月25日晚间，东阿阿胶披露了2024年一季度报。报告期内，公司实现营业收入14.53亿元，同比增长35.95%，归母净利润3.53亿元，同比增长53.43%，扣非净利润3.29亿元，同比增长54.79%。

　　超过50%的归母净利润增幅，是建立在2023年已经高增长的业绩基础之上的。

　　2023年，东阿阿胶实现营业收入47.15亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润11.51亿元，同比增长47.55%。

　　持续高增长，标志着东阿阿胶重回高增长赛道。

　　“非常难，但幸运的是，我们走出来了。”一位东阿阿胶员工告诉记者。

　　2024Q1与历史高光时期的2017Q1相比，东阿阿胶的增长质量变得更优秀更健康。分指标看，经营活动产生的现金流量净额由1.44亿元增长至如今的6.39亿元，大幅高于Q1归母净利绝对值；毛利率由70.80%提高至71.79%，在合同负债增加5亿+的情况下，资产负债率由19.48%下降至17.78%，存货绝对值由37.50亿下降至9.54亿，存货周转天数全面下降，存货周转率也由0.145提高至0.417……

　　对比业绩，更重要的是信心。业绩回来了，投资者对东阿阿胶的认可也回来了。

　　过去两年时间，东阿阿胶股价从20多元/股，一路涨至最高72.91元/股，区间最大涨幅超过200%，远远跑赢基准。

　　同期，超过200多家机构调研公司，其中，券商机构出具研报数量超150篇，同比增长超300%；公司股东数量由最高时8万多户，下降至5万以内，高净值客户持续增加。

　　完全不一样的“10亿级利润”

　　更难能可贵的是，经过多年的调整，净利润重回10亿元的东阿阿胶，已经有了不同以往的发展路径。

　　“构建药品+健康消费品‘双轮驱动’业务增长模式，相互促进、相互赋能，推动业务内涵式增长，实现公司高质量发展。”东阿阿胶负责人说。

　　相关人士表示，复方阿胶浆是公司双轮驱动战略的主要产品，近两年增速较高，2022及2023年销售额分别超过9亿元、15亿元。

　　“复方阿胶浆自解除医保支付的适应症限制后，增长较为可观，已经成为东阿阿胶最为核心的大品种之一。”该人士称。近日，《复方阿胶浆治疗癌症患者癌因性疲乏疗效的研究》荣获全球最大、最具影响力的肿瘤学会组织——美国临床肿瘤学年会ASCO奖项。此奖项的颁发，不仅仅是对复方阿胶浆的认可，更代表着世界对复方中成药的认可！

　　若今年复方阿胶浆销量达到预期，公司大健康类产品的销售额将超过营收的一半，公司药品+健康消费品“双轮驱动”业务模式或将成型。

　　这对于过去的东阿阿胶是不可想象的。

　　2010年至2017年，东阿阿胶业绩高速增长，靠的是阿胶产品持续提价。只是，一味提价最终导致下游库存激增，最终反噬公司自身业绩。2019年，公司出现大额亏损。

　　如今，东阿阿胶重拾高增长，依靠的是“双轮驱动”，是全方位满足消费者更高品质健康生活的需求。

　　“双轮”打开估值空间

　　复盘东阿阿胶的“再生”路径，公司做对了什么？

　　拥有两千多年历史，重新起航的东阿阿胶选择将“滋补国宝东阿阿胶”作为自己的价值定位。

　　“东阿阿胶是齐鲁文化、中医药文化、中华优秀传统文化积淀的载体，传承三千载、一诺七十年。东阿阿胶不仅仅是销售一块好阿胶，更是在传承优秀的中华传统文化。”东阿阿胶相关负责人表示。

　　作为华润集团大健康板块的重要上市公司，东阿阿胶坚定地扛起在中医药文化传承创新中发挥主导作用的使命担当，做“大众最信赖的滋补健康引领者”。

　　有投资人士认为，东阿阿胶过去主要的产品是阿胶块，使用群体普遍将其作为药物使用。阿胶的作用并不止于药效，还有长期食用的保健功效。

　　“保健消费品的定位明确，为东阿阿胶打开了新的成长空间，不仅是业绩快速增长，估值体系也完全不同。”该投资人士说。

　　仅有历史，不足以驶向未来。

　　在价值重塑过程中，东阿阿胶和年轻人做了更多沟通，将东阿阿胶打造为国潮、数字化、年轻时尚的品牌。

　　创新打造新质生产力

　　好的产品需要新质生产力支持，而创新是一切的源泉。

　　据介绍，围绕发展新质生产力，东阿阿胶聚焦新技术、新科研平台，加大投资力度，通过科技创新释放产品新活力，支撑“双轮驱动”战略。

　　过去两年，东阿阿胶构建了“一中心三高地”研究平台。

　　“一中心”即做大、做强、做实国家胶类工程技术研究中心，使之成为包含阿胶、其他动物胶，海洋胶、植物胶等全球胶类研究的“原创技术策源地”。

　　“三高地”是指在山东济南与山东中医药大学合作，在青岛与中国海洋大学合作，在大湾区合作建立“滋补中药研究高地”，围绕滋补膏方、经典名方做系统研究，助力推出更多“阿胶+”“+阿胶”的膏方、节气方等。在华东，与江南大学合作建立“联合创新中心”，打造“健康消费品创新孵化高地”，创新更多健康消费品产品。

　　成长在路上

　　除了发布2023年业绩，在近日发布的年度利润分配预案中，东阿阿胶更是以总额首破10亿的分红方案，受到资本市场的重点关注。

　　数据显示，此次分红方案是公司自1996年上市以来的第25次分红，累计分红总额达77.32亿元，平均分红比例为64.38%，2023年度分红比例为99.60%，为历史之最。

　　4月25日晚间发布一季报的同时，也披露了公司关于2024年中期分红的相关安排。这意味着，整个2024年度，公司的分红总额极有可能将突破100%，以更大的力度全力回馈广大投资者。

　　有实力，敢分红，东阿阿胶的未来可期。

　　“围绕发展新质生产力，东阿阿胶将聚焦新技术、新科研平台，加大投资力度，通过科技创新释放产品新活力，支撑‘双轮驱动’战略。以从‘一中心三高地’到‘1+3+N（若干个联合创新中心）’的模式，助力东阿阿胶在中药产业链发展新质生产力方面走出新路子，为中医药传承创新发展贡献华润力量。”上述负责人表示。

　　未来，东阿阿胶将坚定扛起在中医药文化传承创新中发挥主导作用的使命担当，坚定药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式，深度一二三产融合发展，系统推进“品牌打造”“渠道覆盖”“研发创新”“资本运作”“敏捷供应”“智数变革”“人才梯队”“合规建设”，致力于做“传承发展中医药文化的引领者”“滋补健康领域创新发展的引领者”“可持续高质量发展的引领者”“传承红色基因、践行奋斗精神的引领者”，努力成为大众最信赖的滋补健康引领者。

（文章来源：中国基金报）

(原标题：中药滋补龙头，时隔七年拐点来了)

(责任编辑：43)