东方红资产管理投资者教育专栏 投资中的从众效应是如何形成的？

　　人们之间的谈话实现了信息、意见和情感的交流，这对资本市场和投资活动来说很重要。

　　投资者会了解其他人的想法，其他人对于市场的想法会影响自己的行为。当其他投资者的预期比较乐观时，我们就会购买更多超出计划的股票；当其他人更悲观时，我们也会减少购买股票。

　　媒体是人们社交环境的重要组成部分，即便媒体的报道中没有任何新信息，也仍然会影响投资者行为和股票价格。保罗·泰特洛克曾统计分析了市场对《华尔街日报》的每日专栏“与市场同步”的反应，每天早晨该专栏的基调如果过于乐观或悲观，就会导致当天交易量增加。如果专栏过于乐观，道琼斯工业平均指数的增长会比过于悲观时超出0.25%以上；如果专栏基调悲观，股票价格下跌的压力在此后几个交易日会加大。投资者的行为证明，他们似乎是按照这个专栏提供的观点进行交易的。

　　社交媒体是新的沟通渠道，投资者通过各种互联网平台进行沟通。研究表明，推文内含的情绪和股票投资收益是正相关的，推文中展示的积极情绪和正收益往往同时出现。推文数量较多的股票，成交量也更大；推文对某只股票的分歧越多，市场波动越大。

　　对于普通投资者来说，当你了解和赞同其他人对各种股票的看法时，共识就形成了。当人们根据这种共识进行投资时，从众效应就出现了。

　　投资者群体与羚羊群体别无二致：羚羊总是成群地聚集在一起，以避免天敌的捕杀；羚羊总是睁大眼睛、竖起耳朵，观察其他羚羊在做什么，因为它不想被甩在后面，不想暴露在风险中。投资者往往也非常留意其他投资者的动静，许多人喜欢看财经节目、在论坛里浏览帖子、在各种群里聊投资，有的投资者还会每天查看自己的投资组合。一有风吹草动，所有投资者都会知道。

　　从众效应会放大“心理偏差”，使人在“群体感觉”的基础上做决策，而不会经过正式的分析。当许多投资者受到心理偏差的共同影响时，从众效应就出现了。20世纪90年代末，许多投资者和分析师都被美国网络公司极高的估值震撼了，但当时许多分析师表示，新经济需要新的估值方法。从众效应在这场网络股泡沫中迅速蔓延，很多公司纷纷把名字改成了“.com公司”。投资者对网络公司着迷了，他们想买入所有与网络有关的公司股票。

　　“这次情况不同了，原来的估值方法不再适用了。”在跟风浪潮极度盛行时，如果股票价格高到无法用传统方法来判断，人们常常会发出这样的感慨。人们跟风投资，是因为他们投资的基础是信仰，而不是来自尽职的调研。

　　从众效应和估值过高现象不是由新经济或新技术引起的，而是源于人的心理。新经济和新技术只是唤醒、加剧了从众效应。真正理性的价值投资者要时刻谨记克服从众心理。 （CIS）

（文章来源：中国基金报）

(原标题：□东方红资产管理投资者教育专栏 投资中的从众效应是如何形成的？)

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