“科特估”横空出世！“中特估”成昨日黄花？

　　6月10日，方正证券首席策略分析师曹柳龙发布了一份题为《“科特估”：憧憬与现实》的研究报告，并在业内进行了路演，在端午假期引起了不小的反响。

　　6月11日，A股延续了上周的跌势，上证指数全天下跌0.76%。曹柳龙研报中提到的“科特估”相关概念股却逆势大涨，与之形成鲜明对比的是，“中特估”概念股却在所在的风格板块中，位列跌幅榜第一。

　　在去年提出的“中特估”概念，今年以来一度大放异彩，屡创新高，但在6月中旬却犹如昨日黄花。

　　“科特估”横空出世

　　根据曹柳龙的研报，国内科技制造业拆分为三类“新质生产力”，即优势制造、高端自造、先进智造，以光伏、锂电池为代表。其中，“优势制造”指国内已经取得相对优势地位的制造业，“高端自造”指高端装备、新材料等相关行业，“先进智造”指半导体、AI、生物科技等前沿领域。

　　在他看来，“科特估”的主要标的是来自于上述三类“新质生产力”中的“先进智造”环节。

　　本周开市以来，半导体板块近一周上涨7.79%，位列周涨幅榜第一名，电子化学品近一周上涨7.21%，位列周涨幅榜第二名，通信服务近一周上涨7.17%，位列涨幅榜第三名。

　　可以看出，这三大板块都是清一水的“科特估”概念。曹柳龙认为，“科特估”行情得以成立的原因主要是以下几个方面。

　　一、长期看，我们对于科技股的行情具备充足信心，核心原因在于：无论是“中特估”还是“科特估”都是资本市场服务于实体经济使命的一部分。安全资产“涨价重估”（中特估）是基础，提供了解决土地财政转型的“燃眉之急”的新增资金。但长期看， “科特估”是最终目标，实现民族复兴的根本仍在于发展新质生产力，实现要素生产率的再次腾飞。

　　二、结构上看，“先进智造”融资能力相对较差，可能是“科特估”的重点领域。就资本市场的融资可得性来看，我国当前“优势制造”融资能力相对更强，“高端自造”融资能力偏弱，而“先进智造”则缺乏融资能力。

　　三、“科特估”与“中特估”相同，并非平地拔估值，而是修复相对国际水平而言偏低的估值。从绝对水平上来看，相比于海外而言，“先进智造”相对低估。

　　从估值与盈利能力的变化上， “先进智造”同样更被低估，也因此更需要估值重塑。相比于10年前 ，中国的“先进智造”行业对比美国，盈利能力抬升，但估值收缩，是“科特估”的重点领域。

　　以半导体为例，在 2020 年前，中美半导体行业的 ROE 差基本和相对 PB 走势一致，直到 2020 年5 月，美国对华为实施零技术的芯片封锁，自此开始即便中国半导体行业的盈利能力相对提升，但相对估值却急转直下。

　　短期行情催化剂是什么？

　　长期逻辑上说得通，但“科特估”行情的短期催化剂是什么呢？曹柳龙认为：“在分母端，需要等待明确的降息信号出现前，分子端仍应等待政策进一步加码的信号。”

　　他进一步强调：“当前存量博弈的市场格局中，科技板块的普涨需要更大级别的政策。否则行情仍可能仅短期集中于低空经济、半导体设备等政策聚焦的细分领域，且轮动速度可能仍然较快。”

　　国泰基金对《华夏时报》记者表示：“政策面上，国家集成电路产业投资基金三期有限公司注册成立，注册资本3440亿元，成为中国芯片领域史上最大规模基金项目。前两期投资方向主要集中在设备、材料领域，为中国芯片产业的初期发展奠定了坚实基础。政策支持有望推动市场对相关领域的价值进行重估。”

　　国泰基金进一步表示：“日前，已经有券商提出了聚焦新质生产力转型升级的‘科特估’概念。随着全球市场供给端减产力度加大，以及需求继续缓慢复苏，半导体芯片周期有望逐步走出底部。”

　　诺安基金对本报记者表示：“虽然目前‘科特估’尚未展现出强劲的动力，但是每个新的开始往往都伴随着不确定性和挑战。在这个过程中，我们可以积极关注相关政策动向，最终，无论‘科特估’是否能成为市场的新宠，它所代表的对科技创新和产业升级的重视，以及对国家安全和经济发展的贡献，都是值得我们长期关注和支持的。”

　　“中特估”成昨日黄花？

　　《华夏时报》记者注意到，伴随着“科特估”概念的大涨，以安全、红利、高股息、价值为标签的“中特估”概念股集体黯然失色。

　　从周涨幅来看，“茅指数”近一周下跌1.61%，排在所有风格板块的倒数第二名；“宁组合”近一周则下跌1.02%，排在所有风格板块的倒数第三名；“中特估”近一周下跌0.63%，排在所有风格板块的倒数第四名；排在倒数第一的板块则是ST股居多的“昨日触板”板块。

　　如何看待“中特估”未来的行情呢？是否真的是一代新人换旧人，在“科特估”出来后，成为资本市场的“昨日黄花”？

　　曾经提出“茅指数”、“宁组合”概念的中信建投首席策略分析师陈果，在近期的研报中，提醒投资者，对待“中特估”要谨慎了。

　　他认为：“5月资金陆续往其他低位方向试探轮动，红利内部也如期出现了分化和聚焦，短期考虑到风偏降低、前期涨幅累积的交易性因素影响，红利相关概念需进一步聚焦最强品种。红利优选必需品属性、低盈利波动、低业绩下修压力品类，关注公路、动力煤、白电、火电、核电。”

（文章来源：华夏时报）

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