金价震荡利空落地 贵金属中长期上行？

　　本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道

　　近期，一直占据风口的黄金资产开启了震荡模式。截至6月19日，一直“涨涨涨”的黄金指数6月以来已经下跌1.22%，有色金属指数下跌5.6%。

　　永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇在接受《中国经营报》记者采访时表示，导致本次金价和黄金股回调的主要原因有三点：第一，北京时间6月7日下午公布的中国央行5月末黄金储备并未增加（较4月末持平）；第二，北京时间6月7日晚间公布的美国非农就业数据大超预期，导致市场预期降息时间进一步推迟；第三，美联储6月议息会议决议被市场解读为偏鹰，最新“点阵图”显示美联储官员下调对年内降息次数的预测至一次。

　　针对其他有色金属的近期表现，刘庭宇表示，美联储降息预期从金融属性的角度对其他有色金属形成压制，而国内电解铜和铝加工行业开工率环比下行预示需求端阶段性走弱，供需缺口缩窄导致工业金属出现回调。

　　美元指数走高金价承压

　　端午节前后，国际黄金价格出现明显下跌。Wind数据显示，6月7日，黄金价格出现明显下跌，从6月6日的2360.6美元/盎司下跌至2310.8美元/盎司，端午假期最后一天，黄金价格跳水跌至2304.4美元/盎司，随后黄金价格开启震荡模式，近期小幅回升至2324.35美元/盎司。

　　从经济数据来看，美国5月非农就业人口变动（万人）公布值27.2，高于预期值18及前值16.5；美国5月ISM（美国供应管理协会）非制造业指数公布值53.8，预期值51，前值49.4。美国5月非农就业新增人数、ISM服务业PMI（采购经理指数）大超预期，均为经济坚韧论提供支持。加上此前美国4月核心PCE（个人消费支出平减指数）同比公布值2.8%，符合预期，部分美联储官员发言论调偏鹰，整体市场对美联储降息的预期有所降温，美元指数走高、金价承压走低。

　　同时，中国央行最新数据显示，5月末我国黄金储备与4月末持平，这意味着中国央行结束了连续18个月的购金行为。当日晚间美国5月非农新增就业报27.2万人，大幅超出市场18.5万的预期值，令一度受欧洲央行与加拿大央行降息激起的美联储宽松遐想再度落空，国际金价快速跌破2300美元/盎司。

　　博时黄金ETF基金经理王祥指出，欧洲议会选举的初步结果显示了极右翼政党的支持率上升，欧洲经济蒙上了新的不确定性，美元或将再次呈现阶段性强势，对包括黄金在内的大宗商品造成拖累。

　　王祥认为，美国5月超预期强劲的非农就业数据，显著压制了美联储近端的降息预期，同时中国央行暂停购买黄金的消息或许也令投资者的情绪受到一定影响。

　　此外，“此前金价短期内迅速上涨，在交易层面上，部分获利盘的了结可能也一定程度导致了回调。近期我国央行减少购金的规模，对市场情绪有一定压制；同时实体消费需求也处于淡季，期货交易所黄金库存有所上升，从商品角度看，短期供给的相对充足可能对金价也有一定压制。”国泰基金有关人士指出。

　　有色金属受商品属性影响大

　　受黄金表现影响，其他有色金属近期也出现调整。端午节后首个交易日，贵金属板块出现明显回调。其中金银跌幅尤为明显。6月11日，国内沪银主力合约下跌超6%，沪金主力合约下跌3%。A股、港股中的黄金股也多数下跌，招金矿业（1818.HK）股价跌超10%，山东黄金（1787.HK）、灵宝黄金（3330.HK）跌超 6%，紫金矿业（2899.HK）跌 5.71%。

　　黄金资产的表现是否会影响到其他有色金属的表现，二者之间是怎样的关系？对此，刘庭宇指出，黄金资产有四大核心驱动因素：货币属性、金融属性、避险属性和商品属性，其中货币属性和金融属性是黄金资产的主要影响变量，同时也是其他有色金属的重要影响变量，因此黄金和其他有色金属都会受到美元强弱和美联储货币政策的影响，且都受益于长期通胀中枢的抬升。黄金和其他有色金属的区别是，黄金的供需两端都相对稳定、受商品属性影响较小，而其他有色金属的工业应用占总需求比例较高、受商品属性影响更大。

　　格上理财研究员毕梦姌指出，黄金资产的表现确实可能对其他有色金属的表现产生影响。由于黄金通常被视为避险资产，当市场不确定性增加时，投资者可能会将资金转向黄金，从而减少对黄金、有色金属等风险资产的投资。此外，黄金价格的波动也可能影响投资者对其他金属市场的情绪和预期，进而对其他有色金属价格产生影响。

　　中长期价格上升有潜力

　　对于黄金资产的未来表现，国泰基金认为，长期来看，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三个因素使得贵金属中长期有望具备上行动能。

　　刘庭宇认为，随着黄金的潜在利空事件逐步落地，回调后的黄金和黄金股投资性价比进一步提升。

　　首先，历史上央行购金的节奏会随着金价灵活变动，并非等比例增加。当前中国央行的黄金储备占比距离国际平均水平还有较大的提升空间，而在优化外汇储备结构和增强主权货币信用的双重需求未变的背景下，全球主要购金国央行的购金趋势或并未结束。

　　其次，美国非农就业人数超预期的同时，失业率却从3.9%升至4.0%，打破了此前连续27个月维持在4%下方的纪录。另外前瞻指标预示通胀的方向仍会向下，若后续通胀降温或失业率继续上升，则美联储仍有可能启动降息来进行应对，黄金则将迎来新一轮上涨行情。

　　最后，黄金ETF持仓量历史分位数偏低或暗示金价尚未见顶，而全球大选年地缘扰动或带来避险情绪阶段性升温，而且主要国家债务水平上行则对金价形成长期支撑。

　　除黄金外，刘庭宇对铜的中长期走势也保持乐观。他认为，除了金融属性外，铜此轮涨价主要是因为面临非常严重的市场供需失衡。全球最大铜矿供应商3月份产量下降10.1%，而且全球铜矿品位长期下降，矿山老化、储量枯竭严重，气候变化导致全球一半铜矿面临干旱风险，由于新铜矿的投产周期非常长，这些因素后续会对铜的产量形成长期制约。“同时，受能源转型、电动汽车普及和海外基础设施建设等因素的推动，供需的缺口又被拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。”刘庭宇说。

　　毕梦姌分析，央行购金往往基于避险、稳汇率两大诉求，从当前环境来看，这两大诉求并未出现根本性改变。另外，央行购金往往出现在金价底部，更多是中枢性支撑，央行购金停止并不意味着金价上涨行情的结束。

　　毕梦姌认为，中长期，黄金价格仍有上升潜力。首先，在全球经济与地缘政治不确定性等因素影响下，黄金作为大类资产配置中的重要品种，与其他金融产品的相关性弱，有很好的分散性作用。避险情绪也将提升投资者配置黄金的意愿。其次，美联储降息步伐虽有放缓，但仍在路上。虽然短期由于经济数据和通胀数据因素，降息步伐被放缓，但考虑到持续加息后高利率对经济的抑制，及财政巨大的付息压力，后期通胀与就业压力缓解后，走向宽松的方向未变。“近期来看，黄金仍然处于较高的位置上，大概率已经包含了降息的预期，短期投资的收益可能不会非常明显，不过对于中长期投资者而言，黄金价格或仍处于上行通道。”毕梦姌说。

　　有色金属里面，国泰基金建议可以适当关注黄金和铜。“近期铜的期货价格波动较大，主要可能是前期涨幅积累较多、拥挤度较高，部分获利盘了结引发板块回调。短期价格冲高、波动较大时，可能需要谨慎，但基本面上，可适当关注。”国泰基金有关人士说。

（文章来源：中国经营网）

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