【财经分析】高速公路REITs阶段表现承压 政策“呵护”背景下扩容节奏料提速

　　新华财经上海9月15日电 今年以来，受宏观经济弱复苏、极端天气频现、周边路段改扩建增多等因素影响，高速公路REITs的整体表现有所承压。

　　板块表现不甚理想

　　受到过去业绩不及预期，以及市场对于长期增长较为悲观的影响，目前高速公路REITs估值整体处于较低水平。以相对保守的假设进行测算（IRR=3.5%，长期增速g=2%），过半数高速公路REITs估值已进入到底部区间。

　　记者注意到，目前纷繁复杂的经济形势、货运需求恢复缓慢、恶劣天气频现、周边路段改扩建分流等因素对高速板块的影响不可谓不大。

　　举例来看，华夏越秀高速公路REIT的底层项目受冻雨大雪恶劣天气等因素影响，2024年上半年，汉孝高速共实现通行费收入11066.15万元（不含税），日均通行费收入60.80万元（不含税），日均同比下降了7.4%。汉孝高速清分车流量为585.43万辆次（收费车流量口径，不含免费车流量，非折算车流量PCU），日均车流量3.22万辆次，日均同比下降了3.3%。

　　浙商沪杭甬REIT方面，底层资产7月日均收费车流量及路费收入分别同比下降了9.21%、10.58%。

　　“今年恶劣天气对我们整个路段的影响较大。2024年6月27日，杭瑞高速（G56）安徽段K124+100（杭向）边坡因暴雨发生坍塌事件。此后，该路段又于7月7日发生二次塌方，方量约15000m³左右，覆盖了杭瑞高速全幅车道，导致交通中断。由于路网的联动性，该事件对浙商沪杭甬REIT投资的杭徽高速公路（浙江段）也存在一定的波及影响。” 浙江省交通集团高速公路杭州北管理中心副总经理王莹称。

　　再就中金山东高速REIT来看，2024年上半年，项目公司实现通行费收入（含税）14778.62万元（日均含税通行费收入为81.20万元），同比降低了7.92%。

　　“报告期内通行费收入同比降低的原因主要有以下几方面。”山东高速股份有限公司菏泽运管中心总经理殷昭峰指出，“一是路网结构变化带来了一定的影响，濮阳至阳新高速公路部分路段逐步开通、济南至菏泽高速公路通行条件改善对鄄菏高速产生了一定的分流影响。二是恶劣天气频现，2024年2月的降雪、冻雨以及 5月、6月部分地区的高温、降雨等使得客车车流量有所降低。”

　　直面挑战积极应对

　　不过，面对多重挑战，高速公路REITs的原始权益人和运管机构并未消极怠惰，而是多措并举，以期通过堵漏打逃、降本增效、科技创新、加强与地方文旅部门合作等手段减少通行费流失，努力拉动高速车流量的回升。

　　“面对宏观经济形势严峻复杂，通行费收入降幅明显，极端恶劣天气频发等不利因素，下半年我们将从以下方面着手，稳中求进促增长。”殷昭峰称，“首先，我们将打好生产经营‘主动仗’，在堵漏打逃、改进交通管控上，出真招、出硬招，稳住通行费‘压舱石’。其次，在企业管理方面，我们将用好、用活清单化管理工具，一方面不断完善管理机制，细化制度、流程、规范、预案，向降本要效益：另一方面，是守牢、守稳风险底线，强化问题隐患排查治理不放松，加强安全应急能力建设。”

　　“未来，我们将通过持续调整营销策略，坚持市场化机制，提升经营业绩。”华夏基金管理有限公司中交REIT基金经理王越介绍说，“例如，通过FM94.8、FM92.7、百度地图、楼宇广告等平台树品牌，强宣传，培育自有宣传阵地，在抖音、快手、小红书等平台上开设主账号，发布宣传视频、提供司乘导航直播等。”

　　在原始权益人主动作为的同时，据记者了解，后续行业政策的积极变化，也有望在保障收费公路合理回报方面提供助力。

　　需指出，在2024年5月22日公布的《交通运输部2024年立法工作计划》中，明确指出了2024年交通运输立法工作主要任务，其中，就包括了收费公路管理条例的修订工作。

　　业界解读认为，未来高速公路行业在收费期限、收费标准等方面有望迎来积极变化。

　　板块扩容势在必行

　　伴随国内高速公路里程的不断增长，综合未来的投建需求考虑，高速公路REITs的扩容仍为大势所趋。

　　公开数据显示，中国公路建设固定资产投资规模仍在不断上升，2010年至2023年投资额的复合增速为7.2%，2023年达到了2.8万亿元，占交通固定资产投资比例达72.1%。高速公路建设方面，2010年至2023年，高速公路投资额复合增速达6.7%，2023年高速公路占公路总投资额的比重为56.5%。

　　“我们采用高速公路密度（公里／万辆）作为一个地区公路使用效率的衡量指标，将全国各省划分为ABCD四类区域，假设A、B、C类地区适于REITs发行的高速公路占经营性高速公路的比重为15%、10%、5%，当前高速公路的平均修建成本约0.8至1.1亿元／公里，测算得到我国公路REITs资产规模或将达到7400至10000亿元。”中金公司交通运输行业联席首席分析师冯启斌坦言，“高速公路REITs的市场空间依旧十分广阔。”

　　“公路投资具有前期投入大、回收周期长的特点，但70%的资金来源于贷款，2021年收费公路收支缺口已扩大至6279亿元，作为公路投资主体的各交通投资集团负债率长期处于60%至70%的区间，发行RETTs将为公路行业提供定价的‘锚’，形成基础设施的投融管退闭环，提前收回投资，实现资金的高效利用，改善基础设施行业长周期、高负债、重资产运营模式。”一位原始权益人告诉记者，“目前，我们也启动了REITs项目的发行申报工作。”

　　可以看到，2024年以来，高速公路REITs的新发节奏有所提速，9月14日，华夏南京交通高速公路封闭式基础设施证券投资基金正式获得证监会准予注册批复。该项目是全市场第12单获批的高速公路REITs，也是首单底层资产为绕城高速的高速公路REITs。

　　总而言之，在政策红利持续释放的背景下，公募REITs产品的发行速度将显著提升，其吸引中长期资金的能力也将进一步增强，并在盘活存量资产、加速基础设施建设、促进实体经济高质量发展等方面发挥出更加重要的作用。

（文章来源：新华财经）

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