业务同质化严重 东莞证券IPO长跑能否抵达终点？

　　在一系列政策的提振下，近期市场大幅上涨。借此东风，9月28日东莞证券更新了A股上市招股书申报稿，较2015年6月公司首次递交IPO申请已过去近10年。此前市场一度较为低迷，IPO的数量也大大减少，而如今市场有所回暖，对IPO排队的企业无疑是雪中送炭。

　　东莞证券能否借助市场回暖的东风，结束长达近十年的IPO长跑呢？虽然公司此前被证监会质疑的锦龙股份持股问题近期取得较大进展，但公司业绩承压，且业务同质化严重，在证券行业日趋头部化的背景下，生存空间日趋狭窄。

图1：东莞证券的股权结构

　　数据来源：东莞证券招股书申报稿

　　东莞市国资委控制的三名国资股东合计持有公司55.40%的股权；锦龙股份、新世纪科教均为杨志茂控制的企业，系一致行动人，共持有公司44.6%的股权。

　　锦龙股份持有的东莞证券股权是其实控人杨志茂通过单位行贿国家公务人员取得的，这也是此前几年东莞证券IPO中止的主要原因。

　　不过近期，锦龙股份持有东莞证券的股权转让取得较大进展。东莞证券招股书申报稿披露，2024年7月26日，锦龙股份召开了第十届董事会第三次（临时）会议，会议审议通过了《关于正式公开挂牌转让东莞证券20%股份的议案》，同意锦龙股份通过上海联合产权交易所公开挂牌方式转让持有的东莞证券20%股份；2024年7月31日，上海联合产权交易所发布了《东莞证券股份有限公司30000万股股份项目》公告。2024年8月21日，锦龙股份与金控集团和东莞控股组成的联合体签署了《关于东莞证券股份有限公司之股份转让协议》，其中金控集团受让19350万股股份（占总股本的12.90%），东莞控股受让10650万股股份（占总股本的7.10%）。截至本招股说明书申报稿签署日，上述交易相关事项正在推进中，公司股权结构未发生变动。

　　从营收、净利润和总资产等几个主要指标看，东莞证券在业内的排名大致在40位左右。其最强的业务是代理买卖证券，这属于经纪业务，排名在18-19位，其经纪业务主要局限在东莞地区。2023年其经纪业务收入为8.97亿元，占比达41.61%。

　　经纪业务是券商的最基本业务，很多地方性的券商都是依赖特殊地区的经纪业务而起家。但经纪业务也是同质化最严重的，市场基本已经完全开发，是属于很难有什么上升性的业务。而且经纪业务基本上“靠天吃饭”，市场行情好，成交量大，经纪业务收入就高；相反，市场行情不好，经纪业务收入就低。

图2：东莞证券经营业绩排名

　　数据来源：东莞证券招股书申报稿

　　可以看到，只有在市场行情较好的时段，比如2015年、2020-2021年，东莞证券的营业收入才能达到30亿元以上，而在行情普通的年份其营收大致在20亿元左右，业绩缺乏成长性，而且波动性较强，这也是公司较依赖于经纪业务的必然结果。

　　东莞证券的投行业务也主要局限于广州地区。2023年其投行业务收入为1.99亿元，占比为9.24%，比2021年和2022年有所下降。

　　近几年由于券商的传统业务竞争激烈，整个行业都在增加自营的比重，而东莞证券则保持平稳。东莞证券2023年自营业务收入为2.95亿元，规模近几年并未有明显增长。不过由于整体营收的萎缩，自营业务的收入占比有所提升。2024年1-6月，其自营收入仅有9215万元，按此节奏，其2024年的自营规模会有明显萎缩。

　　公司预计2024年1-9月营业总收入为14.6亿元至16.14亿元，相比上年同期最高下降9.52%；归属于母公司股东的净利润为4.02亿元至4.45亿元，相比上年同期下降14.96%至下降6.01%。

　　整体来看，东莞证券的业绩近几年承压，业绩与同行相比具有一定差距。在当前监管趋严的环境下，政策更加注重上市公司的质量。做好企业的业绩，使其具有更好的优势和成长性才更有利于上市。

图3：东莞证券营收情况（单位亿元）

　　数据来源：Choice

（文章来源：深圳商报·读创）

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