A股 突发！

　　兄弟姐妹们啊，今天（7日）不开盘，简单看两则消息。

　　高盛：上调中国股市评级，预计还能涨15%~20%

　　10月5日，高盛在最新报告中上调中国股市至“超配”！

　　中国股市还有进一步上涨的空间吗？高盛在报告中称：

　　尽管中国股市已经出现了强劲的反弹，但其仍有进一步上涨的潜力：我们估计还有15%~20%的涨幅。目前还没有足够的信息来断言结构性牛市已经开始，而且财政政策应对措施的规模和轮廓尚未公布。然而，有充分的理由支持股市进一步上涨。

　　首先，估值仍低于中档，如果政策制定者兑现支持经济的意图，估值还有进一步回升的潜力。从实证研究来看，我们注意到财政宽松与估值扩张有很好的相关性。

　　其次，市场的反弹可以被视为定价出尾部风险。高盛的股利贴现模型（DDM）显示，股市的隐含股本成本（ICOE）最近处于较高水平，表明市场对增长下行风险的担忧。一系列有力的政策措施减少了这种风险，应该会导致ICOE降低。这支持了估值进一步恢复的预期。

　　第三，如果经济像我们的经济学家估计的那样对政策做出反应，盈利增长可能会比目前的保守预测有所改善。盈利改善也往往支持估值扩张。

　　最后，仓位轻，且对中国股市的展望变化指向了进一步的重新风险化。对冲基金迅速增加了对中国的投资，但仍处于其5年区间的第55个百分位。作为背景，他们在2023年1月重新开放反弹的顶点达到了第91个百分位的峰值。8月底，共同基金对中国的持仓不足310个基点，市场的大幅波动将加剧这一低配比。境内投资者也开始从低水平增加保证金融资，这与2015年政策支持下风险偏好上升的趋势相呼应。

　　高盛称，考虑到这些因素，将MSCI中国指数的目标从66上调至84，将沪深300指数的目标从4000点上调至4600点，分别基于12.0倍和14.2倍的远期估值（之前分别为10.5倍和12.8倍）。这意味着总回报率比当前水平有大约15%~18%的上升空间。

　　高盛表示，从更广泛的角度来看，日本股市在近30年的熊市中曾有7次上涨，涨幅分别为50%~140%，这表明有吸引力的投资机会可以与充满挑战的宏观背景共存。

　　经济学家向松祚：不要错误解读人民银行的货币政策工具

　　10月6日，深圳市大湾区金融研究院院长、中国农业银行原首席经济学家向松祚发文澄清误读——不要错误解读人民银行的货币政策工具！

　　文章称，9月24日，人民银行、证监会和金融监管总局联合宣布一系列政策，致力改善实体经济，稳定资本市场预期，促进房地产市场止跌回稳。政策发布立竿见影，股票市场迅速反应，投资者预期得到改善，信心全面恢复。股市迅速上涨，特别是国庆节前最后一个交易日，股市出现少有的暴涨。上证指数涨幅超过8%，深证指数涨幅超过10%，创业板指数涨幅超过15%。

　　文章表示，应该充分肯定的是，面临经济下行压力大、市场预期差、资本市场基本失灵的宏观大背景，确实亟需强有力的货币政策。中国人民银行9月24日发布的一揽子政策，对于稳定和扭转市场预期，提振投资者信心，发挥了立竿见影的重大作用。

　　不过，向松祚表示，国内外媒体特别是一些自媒体对中国人民银行新政策的解读却出现了偏差，甚至出现了严重的错误解读。9月24日，中国人民银行宣布创设两项新的结构性货币政策工具，有些媒体人士将这两项新政策错误解读为“央妈印钞票直接下场买股票”或“央妈无限量印钞票下场买股票”。这种解读是完全错误的，严重误导投资者，必须做出澄清。

　　向松祚称，认真阅读政策表述原文，我们应该非常清楚：

　　一、完全不存在央行或“央妈”直接下场买股票的行动，目前不会有，未来也不会有。央行或央妈只是作为最后贷款人，在金融体系需要的时候，提供流动性支持。

　　二、第一项政策工具并不是一些人解读的“央行印钞”，互换便利不是央行直接向市场提供资金支持，并不扩大央行的货币供给和基础货币的投放。

　　三、互换便利是符合条件的证券、基金和保险公司将合格资产质押给央行，实际上是通过“券券置换”的方式，增强机构的市场融资能力和投资能力。此处的“符合条件”值得注意，并不是有些人说的那样，任何证券、基金和保险公司都可以到央行借钱。如果要我猜测，全国符合条件的证券、基金和保险公司不会超过50家，或许不会超过30家。所谓无限量提供流动性的说法，根本就不成立。

　　四、第二项政策工具是央行向商业银行提供再贷款，并不是央行向上市公司和主要股东直接提供贷款。也就是说，首先是商业银行要根据自己的信贷标准进行评估，决定是否向上市公司和主要股东提供贷款，然后再决定是否要向中央银行申请再贷款。贷款风险完全由商业银行和借款人承担，中央银行并不承担风险。

　　五、以上两项政策工具并不是单向的，而是双向的。也就是说，央行可以向符合条件的证券、资金和保险公司提供流动性支持，也可以根据市场情况回收流动性；央行可以向商业银行提供再贷款，当然也会根据市场情况回收再贷款。货币政策工具使用的主动权都在中央银行。

　　以上简要分析非常清楚，央行既没有无限量印钞、增加基础货币供应，也没有直接下场买股票。所谓“央妈无限量印钞直接入市买股票”的说法是完全错误的解读。广大投资者对此应该有清楚的认知。

（文章来源：中国基金报）

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