【研报掘金】机构：宏观经济复苏 白酒板块估值有望迎来修复

　　机构指出，长期来看，白酒行业仍具备穿越周期的韧性，随着经济及消费刺激政策落地，宏观经济复苏，商务活动增加，白酒用酒场景增加，市场信心回升，白酒板块估值有望迎来修复。

　　核心逻辑

　　1.供给端目标主动降速、松绑释压。结合渠道反馈，酒企目标趋于理性务实，中秋国庆就已适度放宽回款发货要求，目前看茅五目标和节奏保持稳健，回款目标预计完成无虞，老窖、洋河及次高端等酒企回款进度慢于往年，且国庆后多数酒企未刚性要求回款，四季度及来年春节酒企策略上有望适当调整回款目标，供给端或可主动释压。

　　2.渠道端库存在四季度及春节或可有一定去化。结合渠道反馈，茅台、五粮液、汾酒、迎驾等酒企库存尚处良性水位负荷不重，其他酒企库存普遍达3个月左右压力略高，酒企端主动降低目标要求的同时，销售团队普遍与渠道终端加强日常沟通，改善返利、扫码红包等渠道政策帮助消化库存，预计四季度及春节行业有望迎来库存去化周期。

　　3.白酒报表压力加速释放，在大众需求保持韧性背景下，主动释放库存、报表风险，业绩先抑后扬算是众望所归。考虑2024年底酒企大多延续控货去库，在2025年春节需求有望环比企稳基础上，预判龙头酒企在2024年三季度—2025年一季度期间较大程度完成渠道库存风险化解，2024年底、2025年初报表预期具有一定的跷跷板效应。9月上涨后白酒回调有限，一是增量资金入市背景下，被动基金权重股配置加大；二是预判刺激政策或围绕内需改善发力，食饮板块或将受益。后续随动销、基本面边际改善，看好白酒估值中枢有望修复至20-25x区间，空间良好。

　　利好个股

　　东吴证券指出，重视白酒业绩稳定和股息率突出个股，以及2024年上半年降速释压充分的优质酒企（2025年预期改善可期）。短期地产酒攻守兼备、胜率更优，中长期头部酒企仍稳健，推荐迎驾贡酒、泸州老窖、山西汾酒，关注古井贡酒、五粮液、贵州茅台、舍得酒业、珍酒李渡等。

　　华创证券认为，当前市场风险偏好提升，板块估值修复仍有空间，而基本面预期从企稳到改善，将是决定板块未来1年行情幅度的核心。短期看，三季报和酒企来年目标定调将是四季度关键，短期季报验证期优选确定。中期看，来年拐点信号一看茅台老酒批价，二看报表预期企稳。具体来看：首选行业龙头茅台及千元价格带龙头五粮液，其次推荐古井贡酒；从超跌弹性角度，首选老窖、汾酒，区域龙头推荐今世缘。

　　本文内容精选自以下研报：

　　国海证券《食品饮料2024年三季报总结：白酒三季报释放压力，大众品环比改善》

　　东吴证券《食品饮料行业深度报告：白酒2024Q3总结-控量去库，筑底加速》

　　华创证券《白酒行业秋糖反馈报告：供给端理性务实，基本面压力开始释放》

（文章来源：证券时报网）

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