诚通证券：贵州茅台主动控量，助力企业稳健发展

　　财中社11月15日电2024年三季度，贵州茅台实现总营收1231.23亿/+16.91%；归母净利润608.28亿/+15.04%。其中三季度单季实现营收396.71亿/+15.56%；归母净利润191.32亿/+13.23%。公司拟年中分红300亿元，占公司前三季度净利润的近一半。公司前三季一季度/Q2/三季度单季营收增速分别为20.38%/18.04%/16.95%，归母净利润增速分别为15.73%/16.10%/13.23%。今年白酒市场压力巨大，收入增速放缓是大趋势，在行业压力加剧的条件下，行业集中化趋势愈加明显。

　　诚通证券主要观点如下：

　　一、发挥龙头企业经营优势，控量控费助力企业稳健发展：

　　公司三季度毛利率91.53%，同比下降0.18%，毛利率保持稳健。两费方面，销售费率3.44%，同比上升0.53%；管理费率4.80%，同比下降0.74%。净利率52.19%，同比下降0.90%。

　　二、控费经营，三季度销售费用较上半年回落明显

　　公司三季度销售费率38.28%较上半年46.53%下降8.25%，传统三季度销售旺季，销售费率同比虽上涨，但较上半年销售费率回落明显，市场贴近市场，提高与经销商的沟通力度，合理控费。

　　三、主动控量把握市场主动性，巩固千万价格带产品稳健

　　第三季度茅台酒/系列酒实现收入325.59、62.46亿元（同比分别增长16.32%/13.14%），茅台酒收入占比同比提升0.38%，其中系列酒第三季度收入增速放缓或主因1935停货。茅台1935是公司2022年1月推出的千元价格带系列酒，一经投放表现超预期，2024年6月茅台酱香系列酒顺利实现了上半年目标任务，7月暂停投放，此举有助于理清市场价格乱象，巩固公司在白酒千元价格带成绩，未来为公司贡献新的收入亮点。

　　四、盈利预测及投资建议

　　我们预计公司24、25、26年实现营收分别为1703、1918、2144亿元，同比增速15.3%/12.6%/11.8%，净利润分别为822、944、1063亿元，对应EPS分别为65.77、75.15 /84.65元。当前股价对应PE分别为25.2、21.9 /19.5倍，公司当前PE27倍，维持公司“强烈推荐”评级。

（文章来源：财中社）

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