债基发行转暖 临近年底流动性管理成关键

　　随着债券市场的进一步企稳，债券基金发行市场迎来触底反弹，热门产品又陆续出现。

　　此前两个月，由于市场风险偏好提升，公募基金公司围绕权益类指数基金全力布局，另一端的债券基金则备受市场冷落，10月债券基金的单月发行数量更是创下近七年来的新低。

　　从全年业绩来看，债券基金在今年债牛行情下整体表现出色。随着年末时点临近，基金经理开始将流动性管理放在愈发重要的位置，一方面保护业绩“硕果”，另一方面也在积极为明年的投资做准备。

　　股热债冷债基发行低迷

　　近期市场整体风险偏好有所提升，以中证A500指数基金为代表的权益类产品吸足了市场的目光。在此背景下，债券基金发行一度陷入低谷。以基金成立日统计，Choice数据显示，10月债券基金发行数量仅为8只，单月新发数量创下2017年10月以来的新低。

　　沪上某公募人士称，9月以来，不少基金公司都在通过各种渠道“跑马圈地”，全身心地投入到权益类ETF基金的发行上。股票市场也出现回暖迹象，投资者的信心和风险偏好得到提升，权益类基金自然得到市场更多的关注。

　　债券基金发行低迷和债券市场调整也不无关系。9月下旬债券收益率大幅上行，不少债券基金失血严重。据Choice统计数据，9月24日至30日期间，近九成纯债型基金出现业绩回撤，基金净值平均下跌0.38%。“许多投资者在观望之中倾向于减少债市配置，使得市场整体偏于冷清。”上述公募人士说。

　　虽然债券基金后来的净值有所修复，但短期显著的“亏钱效应”仍旧催生了一定的恐慌情绪，多只首发的债券基金出现延长募集期的情况，还有部分资金从债券基金中撤离。据不完全统计，10月共计23只债券基金因遭遇大额赎回而发布提高基金份额净值精度的公告。

　　债市回暖爆款债基再现

　　市场总是处在不断变化的进程中。11月，股票市场出现震荡，债券市场开始企稳，债券基金发行从谷底反弹，并有多只顶格募集的爆款产品出现。Choice数据显示，截至11月15日，11月已有11只债券基金成立，发行总规模达278.52亿元；从业绩来看，近99%的纯债型基金月内收益为正，平均收益为0.27%。

　　债券基金发行开始频现提前结募情形。例如，11月14日，圆信永丰基金发布公告称，圆信永丰中债0-3年政策性金融债指数基金于11月13日成立，募集规模59.9亿元，逼近首次募集规模上限。据前一日公告，该基金于10月8日开始募集，原定募集截止日为2025年1月7日，已于2024年11月12日提前募集结束。

　　据统计，11月刚过半，就有7只债券基金实现了提前结束募集。此外，11月6日成立的鹏华中债0-3年政策性金融债募集规模更是达到79.9亿元，10月底成立的西部利得沣睿利率债规模也达到60亿元。

　　“进入11月，股债‘跷跷板效应’有所减弱，这在过往相当长一段时间里较为少见。”在兴证全球基金固定收益部副总监刘琦看来，原因在于市场预期发生了转变。近期债券市场资金面比较充裕，银行间市场和交易所的回购率都处于较低状态，并且一揽子增量宏观政策效果完全显现仍需时日，促使利率重回下行趋势。

　　决胜全年流动性管理更重要

　　虽然近期的债券市场跌宕起伏，但放眼全年来看，依旧走出了一轮波澜壮阔的行情，债券基金也是收获颇丰。Choice数据显示，截至11月15日，纯债型基金年内平均收益为3.3%。

　　临近年末时点，不少债券基金经理开始将工作重心转向组合流动性的管理，以保住全年的业绩“硕果”，并为明年的债券投资做准备。

　　“流动性安全已是公募基金管理的首要责任，要在保证流动性稳定的前提下，通过一些积极进取的策略获取收益增厚。”德邦基金固收研究部总经理夏金涛向上海证券报记者表示，在当前公募债基投资内卷化趋势下，重新再回归工具型基金的定位可能更为理想。

　　“今年债券市场整体走牛，临近年底，我们普遍保持谨慎乐观的心态，力争收益的同时更会加强流动性风险的管理。”鑫元基金固收团队也持类似观点，一方面需要提升组合资产的流动性以应对负债端潜在的压力；另一方面要密切关注宏观政策、经济基本面和市场风险偏好的变化，灵活调整操作策略，提前布局明年的债券市场。

　　展望后市，鑫元基金称，在流动性平稳宽松和经济基本面未发生明显变化前，债券市场的牛市格局尚未更改，短期内或以震荡走势为主。如果由于供给压力等因素导致收益率上行，也要关注机构为明年投资提前“抢跑”的操作，调整仍然是买入机会。

　　夏金涛认为，长债收益率曲线上行动能依旧不足，货币政策仍将保持先导性的宽松态势，这个基本定位不会改变。自2021年开始，中国的信用周期始终未被有效驱动，形成了底部震荡的弱稳态势，除非国内的信用条件被有效触发并再次进入扩张阶段，否则债券市场很难发生系统性反转。

　　“当前阶段，债券市场并没有感受到特别大的压力，‘从牛转熊’的拐点尚未到来，仍需进一步观察。”刘琦表示。

（文章来源：上海证券报）

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