债基投资寻找新“锚点”

　　近日，10年期国债收益率跌破2%重要关口，且持续下探，截至12月10日收盘跌破1.85%。

　　“几乎没有历史经验可供参考！”一位基金经理表示。10年期国债收益率进入“1”时代，接下来专业投资者不仅要适应波动，还要做好资产储备，调节止盈节奏。

　　作为无风险收益率之“锚”，10年期国债收益率的动向牵动着每一位专业投资者的神经。

　　近日，债券市场表现强劲，10年期国债活跃券240011.IB收益率已向下突破2%关口，12月10日再次大幅下行约6.5个基点至1.84%附近，续创自2002年4月以来的新低。

　　债券市场的上涨，带动相关基金净值节节攀升。

　　债券ETF方面，Choice数据显示，12月10日，鹏扬中债-30年期国债ETF和博时上证30年期国债ETF分别上涨1.87%和1.96%，富国中债7-10年政策性金融债ETF、国泰上证10年期国债ETF、海富通上证10年期地方政府债ETF等涨幅超0.5%；主动管理债券基金方面，截至12月9日，11月初以来纯债型基金平均涨幅达0.9%，近八成基金的收益率超0.5%，926只基金收益率超1%。

　　债券策略私募基金净值也“水涨船高”。据私募排排网统计，截至11月底，有业绩记录的1105只债券策略私募基金近一个月来收益为0.86%，今年以来平均收益为7.11%。

　　10年期国债收益率进入“1”时代，在不少机构看来，这是债券投资的重要节点，当前急需寻找“新锚点”。

　　“随着债券市场收益率不断创下历史新低，在交易决策方面，已很少有历史数据和经验可供参考。”上述公募固收基金经理表示，10年期国债收益率已经低于一年期MLF利率，意味着MLF利率作为政策利率的功能在逐步弱化，债券市场正寻找新的“锚点”。

　　竹润投资分析称，今年以来，央行政策利率逐渐由MLF转换为OMO 7天逆回购利率，因此，参考7月以来债市定价习惯，10年期国债利率多以OMO加点40到50个基点作为阶段性利率下限判断，未来，可以粗略以“OMO利率+45基点”作为债市新的定价“锚”。

　　在债市新的定价“锚”之下，寻找交易性机会，拉长久期成为一些机构的共识。

　　海通固收首席分析师郑子勋表示，参考海外债券市场经验，债券收益率进入“低空区”后，债券类金融产品由于覆盖不了基本的运维成本，规模快速缩水乃至消失。摆脱低息困境有两条路径：一是将高息资产纳入组合；二是利用好债券的“凸性”，因此债券交易“搓券”的重要性上升，投资者可以考虑增加杠杆和拉长久期策略，把握好每一次波动。

　　积极交易债市波动的同时，公私募机构还在“未雨绸缪”。

　　“短期内收益率快速下行后，市场可能出现止盈、监管干预等情形，经济基本面也可能出现阶段性的预期差，因此，债市投资要适度止盈以锁定盈利、控制回撤风险，同时研究并逐步布局含权类或者黄金等其他类别资产，避免净值出现明显回调。”一位公募基金经理表示。

　　竹润投资分析称，虽然当前多重因素对市场存在一定扰动，但政策组合拳提振了市场情绪和风险偏好，并有望逐步作用于公司的基本面，科技类和消费类企业性价比在提升。与此同时，随着股市回暖，低价转债和低评级转债的信用风险已经大幅缓解，叠加转债市场估值处于历史较低位置，此类资产亦是值得增配的方向之一。

（文章来源：上海证券报）

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