业界积极探索股权投资退出之道 热议S基金的机遇与挑战

　　今年以来，私募股权投资行业的发展频频受到政策的鼓励与支持，但其现实发展仍面临着一定的挑战。其中，退出作为当前行业发展面临的最大挑战之一，成为业界关注的焦点，业内人士积极寻求股权投资退出破解之道。

　　近日，由中国国际科技促进会母基金分会主办、母基金研究中心承办的“2024中国母基金50人论坛”在北京召开，会议邀请了多位业界人士就行业发展的多个热点话题展开讨论，包括股权投资退出路径之一的S基金。

　　S基金发展仍存堵点

　　S基金（Secondary Fund）专注投资于私募股权二级市场，包括私募股权二手份额转让基金等，是股权投资退出的途径之一。在“2024中国母基金50人论坛”S基金专场，多位业界人士围绕“中国式S基金发展之道”展开讨论。

　　上海股权托管交易中心（以下简称“上海股交中心”）是上海S基金平台的组织者、运营者和重要的服务平台。上海股交中心副总经理陈妍妍从监管机构、买卖双方、市场服务中介、交易平台以及AIC（金融资产投资公司）股权投资试点范围扩大等方面介绍了对S基金市场的现状以及对未来发展预期的看法。

　　具体来看，S基金市场的发展受到了监管层的鼓励与支持。陈妍妍表示：“从监管机构方面来看，中国证监会、中国证券投资基金业协会今年都对上海市场开展了深度调研，希望了解新形势、新阶段之下私募创投二级市场发展的难点和堵点，寻求破解之道。上海市委、市政府等对S基金市场的发展也给予了高度的关注。另外，在监管层指导下，上海、北京等多地股交中心与新三板之间建立绿色通道，为私募创投机构底层企业通过绿色通道更高效快捷地转入北交所上市提供便捷机制。”

　　而市场上也出现了一些新变化。“AIC股权投资试点范围扩至18个城市推出以后，个别AIC已经在开展优质的科技企业股权的接续，还有一部分AIC在研究参与S基金市场的可行性。险资和AIC把S基金作为重要的投资品类，他们对行业的重视度、参与度在提升。预计未来对新设S基金机构或S基金市场的资金供给有序稳步增加。”陈妍妍如是表示。

　　不过，当前S基金市场发展也面临着难点和堵点。在北京股权交易中心副总经理贺奕博看来，随着S基金市场的发展，新的问题也在产生，目前最大问题是在市场中买卖双方标的不匹配。一方面，目前股权投资市场上，国资持有标的占到很大份额，而S基金市场是打折的市场，由于各地国资对于基金投资的考核标准不同，涉及到国有资产保值增值的问题，造成其不敢轻易作为卖方进场。另一方面，市场上缺乏买方资金，这或涉及买卖双方对处于成长期标的价值认定的不统一、原基金GP（普通合伙人）尽责义务、交易标的打折完成后的税收问题等。

　　看好S基金未来发展

　　中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2024年10月末，存续私募股权创投基金规模超14万亿元。对于部分已到期和即将到期的私募股权基金来说，退出需求迫切。在当前股权投资退出受阻情况下，业界积极探索多元化退出渠道。

　　在场业界人士普遍看好S基金的发展。国寿投资保险资产管理有限公司总裁助理兼股权部总经理顾业池在讨论中表示：“对于股权市场来讲，在IPO发行节奏相对较缓的情况下，S基金是市场退出的重要新增途径。我们在多个场合呼吁增加这类基金进场机会，这样才能使‘募投管退’转起来。S基金对市场过去形成的庞大股权投资资产意义重大，我们应该相信未来股权市场的多层次建设是非常重要的，不能仅仅依靠IPO作为唯一退出路径，一定是多层次退出。”

　　对于讨论中提及的目前S基金发展遇到的堵点问题，在场业内人士也结合自身从业经验，提出了自己的观点。

　　其中，在深圳市创新投资集团接续基金投资部总经理吕豫看来，从原因来考虑，无论是国资保值增值还是S基金买方收益，大家的基本出发点都没问题。对于当前S基金发展中国资标的转让流程长等相关问题，吕豫表示：“我们向有关部门建议，一是S基金作为一个基金类型，能不能作为备案的标签，对整个夹层架构更加宽容，对层次豁免更加宽容；二是有没有可能国家出面设立比较大的S基金，解决接续、持续的问题。”

　　北京首都科技发展集团多策略投资总经理李涛认为S基金在存量市场上大有可为。李涛结合自身经验提出观点，例如，价格方面，在价格达不成一致的情况下，以创新的交易方式使价格能够达成一致。比如说在份额的转让方面，不进行一次性的份额转让，把未来的收益放到后面，因为S基金本来时间就很短，可以把份额固定的收益先拿到。在这个前提下，整个国有份额是不是能够把估值进一步下降，这样既能够满足未来的预期又能达成眼前的交易，在这种情况下用创新的交易模式、交易方式把S基金整体的交易持续下去。

　　S基金专场主持人上海科创中心股权投资基金管理有限公司总裁杨斌对该环节总结发言时表示：“首先，我们很期待股交中心能够进一步提供统一大市场的交易信号、交易信息和提供更加丰富完善的服务；其次，大家在讨论中产生共识，在产品品类方面S基金产品还有很多创新的地方、结构化的地方；再有，我们呼吁监管机构给予S基金更多的创新支持；最后，专业是我们这个市场的永恒主题，S基金专业门槛非常高，现在买家、卖家非常踊跃，我们作为专业人士感觉来到非常好的时代，期待各位有更多的机会参与到中国S基金市场的发展。”

（文章来源：证券日报）

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