深度 | 商汤配股：“汤”不换“药”亦不换

　　12月11日，商汤（00020）宣布根据一般授权配售新B类股份18.65亿股股份，预计筹资27.87亿港元。主要用于支持核心业务发展，如打造 AI 云、提升商汤大装置规模、发展生成式人工智能（包括大模型研究及产品开发），以及用作一般营运资金。

　　公告称，配售价格为每股 1.50 港元，较 12 月 10 日收盘价折让约 6.3%，较前五个交易日平均收盘价折让约 6.7%，较前三十个交易日平均收盘价折让约 4.3%。

　　商汤上一次配售是在今年 6 月，也是公司2021年12月上市后的首次融资，前次配售16.73亿股，每股 1.20 港元，融资约 19.95 亿港元，用途包括提升人工智能装置规模、支持生成式人工智能发展和一般营运资金，截至公告日已全部按计划使用。

　　商汤的亏损状态仍在持续，半年内两度融资，一周前又宣布了重大战略调整，可见其转变的决心。

　　作为AI（人工智能）“四小龙”之一，商汤面临大模型初创企业，如智谱 AI、月之暗面、百川智能、MiniMax 等“六小虎”的挑战。上市后，商汤营收逐年下滑，2021-2023年，营收分别为47亿元、38.1亿元、34.1亿元，同比增长36.39%、-18.97%、-10.57%。

　　开发大模型需要资金的持续注入，2021年12月上市时，公司共融资了55.52亿港元，2022年-2023年，公司仅研发投入一项合计就达到74.8亿元，2024上半年研发投入再次同比增长6.11%达到18.9亿元，和6月配售融资所得19亿元基本抵消。

　　2023年，商汤顺应技术及需求的演进趋势，将业务重心全面调整至生成式AI领域。商汤也将业务板块重新划分为三大业务方向：生成式AI、传统AI和智能汽车。其中，生成式AI收入达11.84亿元，同比增长200%，占集团总收入的比例为35%。

　　2024年上半年，公司总收入达到17.4亿元，同比增加21.4%。其中，生成式AI业务表现突出，收入为10.51亿元，同比大幅增长255.7%，占总收入的60.4%；智能汽车业务也实现了100.4%的增长，收入为1.68亿元，而传统AI收入则下降50.6%至5.2亿元。

　　一周前的12月4日，商汤组织架构调整的靴子落地，宣布公司已完成一项战略组织架构重组，以应对AI 2.0时代的机遇与挑战。重组建立了新的“1+X”架构，其中“1”代表集团核心业务，致力于打造行业领先的AI云，实现大装置、基础模型和AI应用的无缝集成，尤其在计算机视觉领域将深耕各个应用场景。

　　“X”则代表公司的生态企业矩阵，包括智能汽车、家庭机器人、智慧医疗和智慧零售等。各生态企业将由独立的CEO负责，享有灵活的激励机制和融资通道，以更敏捷地把握市场机会。通过此次重组，集团将聚焦生成式AI核心业务，为技术创新提供持续动力，并实现可持续盈利能力和强劲增长潜力。

　　2023年，商汤已经进行过一轮业务重组，此前的四大业务分部为智慧商业、智慧城市、智慧汽车、智慧生活，重新组合将智慧城市、智慧商业与智慧生活中的非生成式AI业务，归集为传统AI，以及生成式AI和智慧汽车三大业务板块。

　　2024年，商汤不仅升级了 “日日新SenseNova 5.5”大模型，还发布了智能座舱大模型创新产品A New Member For U、 绝影量产智驾产品体系、全新升级的 “开悟” 世界模型、元萝卜 AI 下棋机器人等产品。

　　从发布的产品来看，商汤正在智能驾驶方面持续发力。对大模型企业来说，智能驾驶是大模型商业化另一条赛道，目前看来也是最有前景的一条。

　　2024 年上半年，商汤的智能汽车业务收入为 1.681 亿元，同比增长 100.4%，新增交付 70.5 万辆，同比增长 80.0%，累计交付达 260 万辆、覆盖 104 个车型，新增定点点车型 15 个、约 600 万辆。

　　不过，商汤自2021年推出“SenseAuto绝影”智能汽车平台，至今已有4个年头，2021至2023年的收入分别为1.842亿、2.927亿、3.837亿，以亿元数字增长。而据专家预计，2022 年中国智能驾驶产业市场规模已达 2894 亿元，千亿元级和数亿元级，商汤的突围战打得十分艰难。

　　对大模型企业来说，想要分走智驾市场的蛋糕并不容易。国内的量产智驾头部玩家：地平线（09660）、大疆、华为、Momenta，已经占据智驾市场大部分份额，而新势力们“蔚小理”、小米（01810）、零跑汽车（09863）和传统汽车如比亚迪（002594），也都倾向于自研智驾解决方案，作为只提供解决方案的大模型公司，各家都在想方设法突出重围。

　　商汤联合创始人、智能汽车业务“绝影”CEO王晓刚也曾对外表示：AGI（通用人工智能）时代，单打独斗的车企和AI公司都很难脱颖而出。

　　而正是看到了作为车企智驾Tie1供应商模式的不易，与商汤同属“四小龙”阵营的旷视科技选择了与商汤绝不相同的一条路——躬身入局。

　　2021年初，旷视科技开始入局智能汽车业务，成立迈驰智行这一智驾品牌。2024 年 7 月 23 日，旷视科技与吉利汽车集团、重庆两江新区签署战略合作协议，并入股力帆科技（601777）。11月12日，力帆科技宣布旷视科技联合创始人兼CEO印奇接替周宗成担任公司董事长。业内认为，智驾公司创始人接管主机厂，走上了智能汽车“软硬一体”的路，为两者的合作提供了一种新的可能。

　　说得再直白点，旷视科技亲自下场造车，未来则大概率可以曲径通幽——A股借壳上市。

　　而相较于旷视和印奇的决绝，目前看来商汤除了推售智驾解决方案这一传统合作模式外，还未找到切入智驾更大市场的新发力点。

　　当前自动驾驶领域正迎来资本热潮，文远知行（WRD）、地平线、小马智行（PONY）等一批公司均在2024年完成上市。

　　商汤最新调整的“1+X”战略架构中，将把智能汽车、家庭机器人、智慧医疗和智慧零售等业务推向资本市场，独立经营，可以自主面向外部融资乃至上市。商汤应对AI 2.0时代必须迈出的这一步，步子可能还是小了点，而自身业务造血不足，调架构、发产品，融资融资再融资，“汤”未换“药”亦未换。

（文章来源：财中社）

(原标题：深度 | 商汤配股：“汤”不换“药”亦不换)

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