能化 | 后续国内甲醇预计呈现供需双弱格局 价格预计震荡上行为主

玻璃纯碱

　　玻璃：玻璃现货报价1300，现货观望情续较浓。截止到20241212，全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比-60.4万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%。折库存天数22.1天，较上期-0.4天。盘面弱现实与强预期间博弈，产业供需矛盾不大，经济工作会落地，增量信息有限，净持仓变化不大，短期缺乏方向指引。

　　纯碱：纯碱现货价格1350，现货价格延续下滑。近期供给回升、中下游需求疲弱，供需偏弱；截止到2024年12月16日，本周国内纯碱厂家总库存160.54万吨，较上周四降2.91万吨，跌幅1.78%。其中，轻质纯碱62.95万吨，环比增加0.87万吨，重质纯碱97.59万吨，环比降3.78万吨。经济工作会议落地，增量信息有限，昨日净持仓变化不大，预计延续弱势震荡。

橡胶

　　241217夜盘橡胶技术再次破位下跌。宜谨慎。

　　天气方面，未来7天，泰国南部产区降雨。预期有所降低。

　　2024年11月19日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目转入生产和运营阶段。或要到12月能产出丁二烯。

　　22万吨的丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。

　　天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。

　　复盘8月以来的行情，可以划分为6个阶段：

　　2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。

　　2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。

　　2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。

　　2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。

　　2024/11/25至2024/12/06，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强预期。

　　2024/12/06至今，供应担忧缓和，需求疲软导致下跌。

　　行业如何？

　　截至2024年12月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为57.22%，较上周走低1.61个百分点，较去年同期走低2.07个百分点。季节性需求淡季，全钢轮胎厂库存有压力。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.73%，较上周微幅走高0.08个百分点，较去年同期走高6.05个百分点。

　　至2024年12月8日，中国天然橡胶社会库存116.3万吨，环比增加2.8万吨，增幅2.5%。中国深色胶社会总库存为64.5万吨，环比增加2.5%。中国浅色胶社会总库存为51.8万吨，环比增加2.5%。

　　现货

　　上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶16550（-350）元。STR20报2040（-40）美元。

　　山东丁二烯11050（150）元。江浙丁二烯10750（50）元。华北顺丁13300（0）元。

　　操作建议：

　　目前橡胶中性或偏空思路。

　　建议短线交易，并设置止损。

　　我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。

　　考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。

　　甲醇

　　12月18号05合约跌8，报2596，现货持平，基差+22。原料走弱，企业生产利润较好，本周国内开工再度回升，海外装置开工降至同期低位，关注后续进口缩量。需求端港口MTO仍维持在中高位，内地烯烃装置检修，开工回落。传统需求表现平淡，多数产品利润中低位，开工过下滑。港口需求回升，卸货不及预期，库存大幅去化，内地企业库存处于同期低位，整体压力较小。总体来看，后续国内甲醇预计呈现供需双弱格局，价格预计震荡上行为主，建议盘面企稳后逢低短多为主，冲高不追。

　　尿素

　　12月18号05合约跌29，报1699，现货跌20，基差+11。供应端气头停车继续增多但煤制开工提升，整体开工仍有小幅回升。现货走弱背景下企业利润进一步走低，当前高成本工艺陷入亏损，部分气头装置亏损性检修，尿素估值进一步压缩。需求端依旧不温不火，复合肥开工提升但成品库存高位，工业需求整体偏淡。供应整体依旧较高，市场信心不足，现货价格依旧偏弱，企业库存仍小幅走高，整体压力较大。后续供应预计以回落为主，在利润持续压缩下预计将有更多亏损行减产企业出现，盘面移仓换月，远端下跌修复升水，市场氛围依旧偏弱，建议观望为主。

　　原油

　　WTI主力原油期货收跌0.39美元，跌幅0.55%，报70.26美元；布伦特主力原油期货收跌0.33美元，跌幅0.45%，报72.99美元；INE主力原油期货收跌4.70元，跌幅0.86%，报545元。

　　数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存环比去库0.93百万桶至421.02百万桶；汽油库存环比累库2.35百万桶至22.04百万桶；柴油库存环比去库3.18百万桶至118.16百万桶；燃料油环比累库0.65百万桶至24.35百万桶；航空煤油环比去库0.57百万桶至41.33百万桶；总体成品油与原油库存均去库。

　　消息方面：哈萨克斯坦的石油生产计划显示，明年的石油产量将增加940万吨，即增产约19万桶/日。然而，根据OPEC+最新协议，哈萨克斯坦在2025年的石油增产幅度不应超过4.1万桶/日——如果考虑到补偿性减产，增产幅度可能更低。石油生产的缺口以及油价下跌给哈萨克斯坦的经济带来了压力。哈萨克斯坦副总理Nurlan Baibazarov上个月表示，国家预算收入将比此前预期减少2万亿坚戈(约合38亿美元)。该国不得不动用其国家石油基金来填补预算缺口，以至于加大了通胀压力。

　　短期来看，原油暂时仍然维持低波震荡，短线预计WTI油价维持$65/桶~$73/桶震荡运行。长期来看，本次哈萨克斯坦的增产表态更加确立了OPEC内部的严重分歧，油价中长期仍然易跌难涨。但当前原油尚未出现明显基本面拐点，建议投资者把握节奏，谨慎参与。

　　PVC

　　PVC12月18日主力05合约收于5335，跌12，现货标品基差01-100~01+50，环比持平。PVC综合开工79.5%，环比-2.07%，电石法开工80.21%，环比-0.5%，乙烯法开工77.51%，环比-3.03%。厂库31.58万吨，环比-1.68万吨，社库47.70万吨，环比-0.46万吨。成本端，电石开工小幅回升，西北电石价格小幅提涨，烧碱复产跌价，边际成本上行至5480元/吨。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑转强，供应重新抬升，社会库存小幅累积，现实端依旧偏弱，建议逢高套保。

　　苯乙烯

　　苯乙烯12月18日主力合约收于8484，跌25，现货基差01+420，涨20，华东港口库存3.09万吨，环比+0.4万吨，纯苯港口库存15.1万吨，环比+0万吨。苯乙烯负荷69.93%，环比+5.35%，石油苯负荷78.08%，环比+0.96%。12月仍有炼厂复产，预计纯苯负荷有上行空间。基本面看，近期纯苯供需双增，但海外纯苯表现偏弱，关注远期实际进口情况。纯苯端，12月中旬后，港口到船有所减少，去库预期重回，月差小幅走强。苯乙烯端，下游招标带动港口基差走强。年底淡季累库预期仍存。关注远期03合约的回调买入机会。

　　聚乙烯

　　聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：主力合约由01转至05合约。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。01合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计12月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

　　基本面看主力合约收盘价8173元/吨，上涨4元/吨，现货8790元/吨，无变动0元/吨，基差617元/吨，走弱4元/吨。上游开工80.58%，环比上涨0.01 %。周度库存方面，生产企业库存40.16万吨，环比累库0.70 万吨，贸易商库存4.20 万吨，环比去库0.36 万吨。下游平均开工率42.8%，环比下降0.65 %。LL5-9价差100元/吨，环比扩大9元/吨。

　　聚丙烯

　　聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，但开工率持续下行，因此PP估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计12月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。

　　基本面看主力合约收盘价7417元/吨，下跌24元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差147元/吨，走强24元/吨。上游开工72.75%，环比下降0.74%。周度库存方面，生产企业库存43.42万吨，环比去库2.02万吨，贸易商库存12.38 万吨，环比去库0.93万吨，港口库存5.86 万吨，环比去库0.08 万吨。下游平均开工率54.39%，环比下降0.27%。LL-PP价差756元/吨，环比扩大28元/吨，建议跟踪投产进度。

　　PX

　　PX05合约跌24元，报7072元，PX CFR中国涨1美元，报837美元，按人民币中间价折算基差102元（+21），1-5价差-240元（+10）。PX负荷上看，中国负荷85.7%，亚洲负荷78.5%，装置方面，海南炼化、大榭石化装置重启，福建联合石化重启推迟。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，逸盛宁波220万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置停车，独山能源新装置开车中。进口方面，12月上旬韩国PX出口中国8.1万吨，环比下降0.4万吨。库存方面，10月底库存390万吨，去库11万吨。估值成本方面，PXN为196美元（-1），石脑油裂差102美元（+1）。后续来看检修装置延期开启，但PTA装置近期停车较多，现货流动性偏宽松，PXN向上空间较为有限；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间亦有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格主导因素为原油，短期因下游聚酯产销放量叠加原油小幅反弹，对二甲苯跟随上涨；中期原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，对二甲苯承压。

　　PTA

　　PTA05合约跌30元，报4986元，华东现货跌10元，报4845元，基差-51元（0），1-5价差-96元（+6）。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，珠海英力士检修一个月左右，逸盛宁波220万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置停车，独山能源新装置开车中。下游负荷90.5%，环比下降0.5%，装置方面，大有绿宇20万吨短纤切片检修。终端加弹负荷持平至86%，织机负荷下降2%至68%。库存方面，12月13日社会库存（除信用仓单）环比累库10万吨，到272.2万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌15元，至296元，盘面加工费跌14元，至347元。短期终端产销放量导致负反馈延期，情绪刺激下大幅反弹。后续来看，下游聚酯负荷转淡季预期偏慢，供给端即使多套装置停车负荷仍然偏高，年底有装置投产压力，供需格局整体较弱，目前交易逻辑主要为累库幅度的减小，但上涨幅度相对有限。现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，绝对价格主要随原油，短期跟随终端情绪及原油上涨而反弹；中期原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，PTA承压。

　　乙二醇

　　EG05合约跌37元，报4778元，华东现货跌18元，报4774元，基差94元（-6），1-5价差-109元（+11）。供给端，乙二醇负荷71.8%，环比上升0.2%，其中煤化工72.76%，乙烯制71.3%，煤化工方面，神华榆林检修，榆能化学重启；油化工方面，盛虹一套装置重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月，新加坡一套90万吨装置重启，台湾一套36万吨装置重启。下游负荷90.5%，环比下降0.5%，装置方面，大有绿宇20万吨短纤切片检修。终端加弹负荷持平至86%，织机负荷下降2%至68%。进口到港预报12.7万吨，环比下降1.7万吨，华东出港12月17日0.8万吨，出库上升。港口库存51.8万吨，累库2.4万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-115美元，国内乙烯制利润-551元，煤制利润1017元。成本端乙烯下跌至875美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至630元。12月后供给预期大幅上升，但进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求并未如期转淡，降负速度弱于预期，供需平衡偏弱，但显性库存因进口减量或仍将位于底部，平衡表的累库短期表现在隐性库存的上累，将对EG估值有支撑，短期震荡偏强，中期承压。

（文章来源：五矿期货）

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