债市早参12月20日|监管要求规范首席经济学家、证券分析师、基金经理等的公开发声；三省披露明年一季度地方债发行计划，2025年发行节奏或前置

　　债市要闻

　　【监管要求规范首席经济学家、证券分析师、基金经理等的公开发声】

　　财联社获悉，多地证监局近日陆续对券商等提出监管要求，旨在加强对公开言论的管理，尤其是首席经济学家、券商分析师、基金经理等从业人员对外发声的管理工作。据多方了解，有券商研究所已在内部发文，加强对分析师的管理，要求分析师要全面规范自身言行，严守执业准则，强调研报是观点的唯一标准，不要为博眼球说一些出格的话语，不要为了吸引客户、附和热点而放宽标准，不可存侥幸心理试探监管红线。有研究所合规称，目前有很多第三方机构接受买方委托，直接用买方名义接入各类会议，通过AI进行保持并分析整理，然后对外传播。合规明确要求，禁止从业人员以任何方式向客户提供上市公司调研纪要，相关纪要只能内部存档或作为撰写研报的素材。

　　【理财子紧急开会：降低长期国债持仓风险敞口、暂停长期国债价差交易策略】

　　银行理财子公司人士透露，在央行约谈后，当天下午他们紧急举行会议，决定降低长期国债持仓风险敞口同时暂停长期国债价差交易策略。他表示，正转而增持长期高信用评级城投债与银行二级资本债替代，从而稳定理财产品收益率。此外，其内部也重新审视持债久期与产品存续期匹配问题，避免短期理财产品为了博取高收益而大量配置长期国债，反而存在期限错配风险。上述银行理财子公司人士直言，“配置盘抢筹长期国债热情将有所降温。毕竟，一旦金融机构因涉嫌债券市场违法违规行为被调查，相关债券团队年终奖几乎‘泡汤’，因此没人愿‘冒险’。”

　　【20家上市银行11月份以来获255家机构调研，信贷储备情况、债券投资思路受关注】

　　年终将至，机构调研上市银行频次逐渐密集。数据显示，11月份以来至今，共有20家上市银行获255家机构调研，被调研次数达到87次；这些银行主要为城商行、农商行，以长三角地区和川渝地区的居多。从投资者关系活动记录来看，2024年全年及明年息差走势、经营展望、明年信贷投放储备情况及信贷投放策略、资产质量趋势、分红安排及规划、市值管理措施等为机构重点关注的内容。此外，今年以来，诸多中小银行加大债券投资力度且获得不小投资收益，机构调研人员格外关心上市银行明年的债券投资思路。

　　【负债压力大！建行中行等银行上调同业存单发行额度】

　　银行备案的同业存单额度一般用不完，但今年不一样，负债压力加剧背景下，多家银行近期上调了同业存单备案额度。12月17日，建行更新的2024年同业存单发行计划披露，该行同业存单发行总额度为16379亿元，相比年初备案额度增加3394亿元，上调比例达到26%。同日，中国银行更新的同业存单发行计划披露，该行调增2024年同业存单发行额度2615亿元至12703亿元，上调比例也为26%。除此之外，渤海银行、恒丰银行、四川银行、苏商银行四家银行也上调了同业存单备案额度，六家银行上调额度合计6428亿元，上调比例在7%-26%不等。“今年以来信贷需求较为疲弱，但金融投资增速较高，银行业资产增速仍保持在一定水平，但存款增长乏力，商业银行资金来源稳定性面临较大压力，通过压降短期资产、增加主动负债来弥补流动性。”某国有大行资产负债部人士表示。

　　【超15.84亿贷款难收？贵阳银行诉讼案现新进展连番纠纷下风控能力亟待提升】

　　近日，贵阳银行16亿元诉讼案现新进展。从公告来看，贵阳银行双龙支行此前曾向贵州国际商品供应链管理有限公司授信人民币16亿元，但在到期后仍有15.84亿本金及相关利息难以收回。随后贵阳银行提起诉讼，同时一审判决也支持了该行绝大部分诉讼请求。但在专家看来，长期而言，不良贷款的增加或会给银行的资产质量和盈利能力带来压力。同时，由于对方公司可能面临财务困境等情况，以及抵押物变现价值存在不确定性等，贵阳银行即便胜诉也存在无法追回全部债务的可能。

　　【又一单公募REIT上市，单日涨幅近9%，险资、券商自营、公募专户资金蜂拥而至】

　　随着广发成都高投产业园REIT在今日正式上市，年内上市的公募REITs数量已达到26只，为历年之最。从上市首日表现看，截至下午收盘，广发成都高投产业园REIT涨幅达到了8.77%，表现亮眼。发行层面，无论是发行数量，还是发行规模，2024年的公募REITs较2023年都有跨越式发展。截至目前，年内成立的公募REITs已有28只，为2023年的4倍之多；今年新成立公募REITs总规模达625亿元，为2023年的3倍之多。此外，当前还有13只首发类产品正在等待监管审批。在业内人士看来，未来一段时间，REITs市场的阶段性、结构性行情或将延续，REITs的长期配置价值或将进一步凸显。同时，按照目前美国REITs占权益市场的比例来预判，未来中国REITs市场容量或在3万亿元至5万亿元之间。

　　【三省已披露明年一季度地方债发行计划，合计近2000亿元，2025年发行节奏或前置】

　　2024年的地方债发行进入尾声，多重因素交织下，2025年的地方债发行节奏值得关注。财联社不完全统计，近期已有云南、贵州、四川三省披露了明年一季度的地方债发行计划，新增债与再融资债合计1910.59亿元。2025年地方债发行节奏或前置，机构预计一季度专项债供给在1.2-1.6万亿，用于化债的2万亿再融资债也会提前发行。华福证券固收徐亮预计，2025年地方债发行节奏与2022、2023年一样前置较为明显，即从1月开始发行。民生证券固收首席谭逸鸣也指出，特殊再融资债规模已明确为2万亿元，考虑到尽早发挥政策效用，以及集中放量对于资金面和债市的扰动，预计上半年发行完毕。

　　【自建估值模型“硝烟未散”，二永债震感强烈单日上行超6bp，弱资质长久期二永债表现更优】

　　随着近期银行理财自建估值模型被监管出手制止叠加央行约谈部分交易激进的金融机构之后，二永债市场波动加大，久期利差有所走阔，从上行幅度来看，近期中长久期二永债上行幅度较大，不少单日幅度超6bp，与此同时，弱资质二永债交易热度上升，不少机构仍看好二永债市场配置机会。从上行幅度来看，中长久期二永债上行幅度较大，其中“24建行二级资本债02A”上行幅度达6.25bp，昨日部分券种仍有上行趋势，如“23中行二级资本债03A”，早盘成交价达到2.0%，上行幅度也达到6bp。从近几日活跃度来看，大行永续债成交活跃度较高，其中“24农行永续债03BC”成交35笔居前。从交易机构来看，以基金和证券抛售为主。申万宏源固收首席黄伟平表示，传统信用债挖掘空间收缩叠加优质信用债利率化的背景下，银行二永债仍是“资产荒”的最佳补充

　　【地产债继续下跌，万科多只债券跌幅居前，今年房企境内发债规模缩减15%】

　　9月末以来，万得地产债30指数震荡上行，于上周达到阶段高点，区间涨幅6.41%。但从本周一起指数明显调整，三天下跌了2.31%，昨日大幅下跌1.46%。地产债延续跌势，万得地产债30指数跌0.4%。万科多只债券下跌，“22万科04”、“21万科06”跌超4%，“22万科07”跌超3%，“21万科02”跌3%，“20万科04”跌超2%。尽管11月地产债融资有所回暖，但房企今年的融资状况整体依然不佳。中证鹏元指出，少数龙头房企债券价格的波动对全行业债券价格和利差都会产生影响。相较之下，国企地产企业总体信用风险仍可控。

　　【12月大行同业存单发行利率下行幅度近20bp，年内回报率2.48%已大幅领先货币基金】

　　同业存单收益快速下行，不少大行发行的CD较11月底下行幅度近20bp，在自律倡议落地后，银行负债成本有望降低，进而推动银行配置存单的空间，存单利率易下难上，不少低风险投资者开始在同业存单市场寻找货基“平替”，随着重仓同业存单的货币基金收益率持续下行，已有低风险投资者开始在同业存单市场寻找“平替”。截至12月18日，同业存单AAA指数的年内回报率达到2.48%，已大幅跑赢中证货币基金指数的1.82%。中银证券分析师朱启兵认为，从货币基金2024年三季报情况看，债券配置比例占净值33.98%，其中26.82%为同业存单，相较于货币基金7天年化收益率的运行通道已下移至1年期国开债收益率和R007通道当中，若2025年同业存款利率以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准，则货币基金7天年化收益率或较当前仍有一定下行空间，寻求闲钱理财及增值，且对日常流动性有需求的投资者或可关注同业存单指数基金的配置机会。

　　【日元12小时连遭三重打击！日本央行犹豫不决引发多头集体缴械】

　　截至北京时间周四下午17时，日元汇率（兑美元）日内快速跌破155、156关口，并一度跌破157关口，刷新今年7月以来的新低。凌晨3点美联储的“深夜炸弹”、早晨11时日本央行的默默妥协，以及最后下午15时植田和男行长的一番讲话彻底引发日元多头全面缴械。急速下跌核心原因依然是大洋彼岸的美联储。在北京时间11时左右发布的决议中，日本央行决定将政策利率连续第三次维持在0.25%不变。会议后的声明也没有太大变化，几乎没有提供为何不加息的线索。种种迹象也显示，日本央行已经做好了加息的准备，但最后决定“再等一等”。首先是9名央行审议委员中，前三井住友银行的高管田村直树投出反对票，认为应该加息。

　　【中国所持美国国债大幅下降比利时头寸也骤减】

　　海外持有的美国国债10月结束了连续五个月的升势。美国财政部周四公布的最新数据显示，海外持仓总额下降772亿美元至8.6万亿美元，包括日本、中国、英国和开曼群岛在内的大多数地区都进行了减持。最大海外持有国日本10月减持206亿美元至1.1万亿美元。第二大持有国中国持仓减少119亿美元，至7,601亿美元。比利时持仓下滑170亿美元至3,496亿美元。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月19日以固定利率、数量招标方式开展了806亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日661亿元逆回购到期，单日净投放145亿元，为连续三日净投放。

　　信用债事件

　　■ST佳沃境外子公司1.3亿美元再融资贷款到期全部偿还完毕；

　　■远洋集团：清盘呈请聆讯延期至明年2月17日；

　　■新世界发展否认延长贷款期限、“暂止协议”等传闻，称全面遵守披露要求；

　　■工商银行2024年TLAC非资本绿色债券（第一期）发行完毕；

　　■济南城市建设集团取消发行2024年度第三期中期票据；

　　■宁夏晟晏实业集团及关联方新增限制高消费及被列入失信被执行人；

　　■广州市天建房地产开发新增被列入失信被执行人名单；

　　■四川省三年获下达3444亿元专项债务限额置换存量隐债，2024年发行1148亿元拟全部转贷市县；

　　■“20芜湖宜居MTN002”持有人会议取消召开，原拟审议提前兑付相关议案；

　　■福州古厝：子公司福州聚春园被裁决支付款项约1亿元及相应逾期利息。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行1.05BP报1.4286%】

　　周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行1.05BP报1.4286%，7天期下行11.77BP报1.688%，14天期下行4.67BP报1.9794%，1月期下行2.6BP报1.9733%。

　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌1.0个基点报1.44%；FDR007跌12.0个基点报1.73%；FDR014持平报2.05%。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌8.0个基点报1.62%；FR007跌9.0个基点报1.84%；FR014持平报2.05%。

　　【利率债|多空因素交织，债市波动加大，30年国债利率先上后下博弈2%】

　　周四，国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.08%。此外，30年期主力合约跌0.25%，盘中一度跌超0.5%。

　　银行间主要利率债收益率全线下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行2.25bp报1.7375%，30年期国债活跃券2400006收益率下行1bp报1.995%，10年期国开活跃券240215收益率下行3bp报1.81%。

　　业内人士指出，市场扰动因素颇多，美联储降息节奏放缓以及政策性银行明年将加大发债力度等因素带来中长期预期扰动，日间有央行分批继续约谈机构和降息的传闻，下午理财、基金转为主力卖出，但保险下午配置力量增强。T主力合约日内呈W走势，振幅约0.25%，但低点未突破昨日的108.18。

　　【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨2个基点报4.576%】

　　周四，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨2个基点报4.576%，法国10年期国债收益率涨6.9个基点报3.114%，德国10年期国债收益率涨5.8个基点报2.301%，意大利10年期国债收益率涨7.2个基点报3.473%，西班牙10年期国债收益率涨6.7个基点报3.001%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌4个基点报4.329%】

　　周四，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌4个基点报4.329%，3年期美债收益率跌2.1个基点报4.345%，5年期美债收益率涨1.6个基点报4.431%，10年期美债收益率涨4.6个基点报4.569%，30年期美债收益率涨6.2个基点报4.74%。

（文章来源：财联社）

(原标题：财联社债市早参12月20日|监管要求规范首席经济学家、证券分析师、基金经理等的公开发声；三省披露明年一季度地方债发行计划，2025年发行节奏或前置)

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