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如何看待FED“鹰派”降息后的美股科技股?
美联储12月议息会议决议引发美股科技股大幅调整,部分投资者亦表达谨慎和悲观。我们判断,美联储货币政策的“鹰派”转向,更多反映当前宏观经济韧性和通胀黏性,对市场的影响更多以短期扰动为主,基本面才是市场中长期走势的基础因素。未来12个月,我们继续维持对美股科技板块的乐观看法,软件SaaS板块将是我们的top pick,硬件&半导体板块聚焦GenAI机会扩散、周期性行业复苏两条主线,互联网板块则关注一线巨头+高弹性子板块(AD tech、Fintech等)。受复杂宏观环境等影响,我们预期自2023年以来的美股市场高波动行料将延续,但后续市场风格将较2024年更为均衡,市场“宽度”亦有望显著扩散,需要多看少动,并耐心寻找个股层面α收益。
▍事项背景:经济韧性&通胀黏性带来FED“鹰派”转向,以及美股科技股的大幅回调。
近日,美联储公布12月议息会议决议,如市场此前预期降息25bps,但利率点阵图预示,2025年降息2次(此前预期4次),2026年2次,2027年1次,终端利率3.125%(此前预期2.875%),“鹰派”程度显著超此前市场预期,并引发美国权益资产剧震,科技股为主的纳斯达克指数周三下跌3.56%,反映市场波动率的VIX指数亦大幅跳升,部分投资者亦对美股科技板块的前景充满担忧。我们判断,美联储降息节奏的放缓,更多反映当前美国经济韧性,以及通胀黏性,短期维度,市场无法“fight against FED”,FED货币政策预期的重置带来的市场扰动、震荡难以避免;中期维度,美股科技板块的市场走势更多取决于自身业绩的表现,包括宏观经济、行业经营周期等。基于对板块业绩持续上行的判断,未来12个月,我们继续维持对美股科技板块的乐观看法,同时我们预期自2023年以来的市场高波动行料将延续,但后续市场风格将较2024年更为均衡,市场“宽度”亦有望显著扩散,需要耐心寻找个股α收益。
▍软件SaaS:企业IT支出回暖、GenAI导入提速,是我们对美股科技板块2025年的top pick。
美国宏观经济韧性,叠加大选后政策不确定性的消除,企业IT支出呈现缓慢复苏迹象,FED降息节奏虽然放缓,但企业资金成本仍处于下行通道,且监管政策放松亦有助于中小企业经营信心的恢复,同时Agent驱动AI+软件货币化有望在2025年加速,叠加板块当前极具吸引力的估值水平【6.5X EV/S(NTM)】,我们将软件SaaS板块视为2025年美股科技板块投资的首选。我们建议重点关注:1)应用软件,低估值+AI Agent导入速度较快的公司;2)基础软件,关注需求弹性,成长性+盈利能力的平衡,聚焦consumption、SMB、数据管理、IT运维等关键词;3)信息安全,重点关注2025年的防火墙硬件周期更新机会。
▍硬件&半导体:聚焦GenAI机会扩散、周期性行业复苏两条主线。
当前全球半导体行业仍处于周期上行中段,受消费电子拖累,全球半导体&硬件基本面预计在2024Q4~2025Q1将继续维持弱势,并自2025Q2开始恢复上行。和2024年类似,GenAI有望继续成为核心驱动力,但产业机会预计将围绕英伟达持续扩散。同时我们亦需关注:美国大选后欧美企业IT支出恢复进度,端侧AI、windows10 EOL对消费电子、大宗存储芯片的拉动,以及处于周期底部的汽车&工业板块的复苏进程等。关税&贸易政策、美国宏观&通胀数据、GenAI技术进展等料将持续成为行业的核心影响变量。细分板块层面,我们的偏好顺序依次为:先进制程、AI网络(以太网设备&高速接口)、AI计算芯片(ASIC、商用GPU)、AI服务器、企业IT设备(网络设备、高端存储、通用服务器)、消费电子(PC、手机)、模拟芯片、半导体设备、大宗存储芯片、成熟制程等。
▍互联网服务:业绩景气周期持续向上。
宏观经济韧性,叠加GenAI技术持续导入带来的经营效率提升等,我们判断美股互联网板块业绩景气周期有望持续上行,并体现在在线广告、电商、流媒体、本地生活、金融科技等板块。但特朗普政府加征关税&行业监管政策、通胀数据、AI技术进展等料将为持续扰动变量,需保持紧密关注。个股层面,一线互联网巨头仍将是基础性配置。同时考虑到GenAI技术渗透、行业监管放松等,我们建议投资者在广告技术、金融科技等领域适度增加对中小市值个股的配置以增强组合弹性。
▍风险因素:
美国经济再通胀风险;全球地缘政治冲突、贸易关税风险;全球经济超预期下行风险;科技行业监管持续收紧风险;AI技术进展不及预期风险;企业关键技术、人才流失风险等。
▍投资建议:
美联储货币政策的“鹰派”转向,更多反映当前宏观经济韧性和通胀黏性,对市场的影响更多以短期扰动为主,基本面才是市场中长期走势的基础因素。未来12个月,我们继续维持对美股科技板块的乐观看法,并将软件SaaS视为板块配置的首选,同时伴随市场波动性的延续,以及市场“宽度”的不断改善,我们亦需要保持“多看少动”,并不断聚焦个股层面机会的挖掘。
(文章来源:中信证券研究)
(原标题:前瞻|如何看待FED“鹰派”降息后的美股科技股?)
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