泰康资产固定收益首席投资官苏振华：资产负债双轮驱动是穿越低利率周期的根本举措

　　上证报中国证券网讯（记者韩宋辉）12月21日上午，泰康资产固定收益首席投资官苏振华在2024上证·大虹桥金融高质量发展大会暨大虹桥债券大会上表示，展望未来，保险机构在资产端有效提升收益之外，还需尤其重视负债端管理，资产负债双轮驱动是穿越低利率周期的根本举措。

　　保险机构固定收益投资面临较大挑战

　　苏振华坦言，作为具有强刚性成本约束的长期负债经营机构，在当前低利率环境下，保险机构固定收益投资面临较大挑战。

　　一是债券收益率进入“1%”时代，不仅低于保险资金3%以上的实际资金成本率，甚至连2%-2.5%的保证收益成本率都难以覆盖。“从资产端新增资金的配置收益率与负债端成本比较来看，已经形成静态利差损压力。”他说。

　　二是保险行业当前资产负债久期缺口仍然有七八年左右，在利率保持低位并持续下行背景下，所计提的准备金大幅侵蚀了公司利润，导致部分保险机构之前出现较大业绩亏损。

　　三是极度“资产荒”对保险公司新增和到期再投资资金带来配置压力。“过去保险公司固收可配置资产相对丰富，除债券外，近10%-20%的资金可投资在收益率更高的非标资产上，近10%的资金配置存款。”他坦言，最近几年，这些资产供给严重稀缺，导致新增资金和存量到期资金都只能集中配置在债券上，进一步加剧了市场供需的不平衡。

　　苏振华表示，从近期债券市场走势来看，未来债券市场不仅低利率，还可能高波动。固定收益投资未来仍是保险机构资金配置的主战场，首先要加强内功锻炼，提升对中长期利率走势判断，做好长久期资产管理，有效管控资产负债久期缺口，并在中短期中做好配置和交易双策略管理；其次，在资产端稳住并尽力提升收益的同时，负债端管控也成为重中之重。

　　破局固收投资同向交易突出挑战

　　当前，固收投资同向交易特征引发的负面作用愈发突出。

　　苏振华表示，债券市场是一个宏观总量趋势属性很强同时又以机构为主的交易市场，市场本身趋同性就很强。在预期较为一致的情况下，同向交易导致市场大幅波动特征很强。

　　身处其中的机构如何破局？他认为，近几年固收市场的核心矛盾是极度“资产荒”，破局之处在于市场加大主流债券品种供给。例如，寿险公司主力配置超长期债券，如果供给端压力缓解，市场预期就能相对平衡，进而减弱市场趋同交易驱动。

　　对于保险机构本身而言，他表示，应优化考核制度安排，通过建立中长期考核制度来避免频繁短期交易，这也能一定程度上减少机构的交易“内卷”。保险机构还应发挥做市商或大中型配置机构的资本市场“压舱石”作用。“在市场大幅波动的时候，保险机构要反向提供流动性，例如在利率大幅上升时反向加仓、利率大幅下行时适度止盈，从而推动市场波动降低。”

　　本次活动由上海证券报·中国证券网主办，天风证券、招商基金、中欧基金、基煜基金全程协办。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）

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