做实投资者账户！永赢基金李文宾：市场回暖尚在初期 聚焦两大资产

　　“基金经理应该不断进行自身能力圈拓展，一个不愿意拓展能力圈的基金经理，他产品的净值也是很难创新高的。”李文宾在接受采访时如是表示。

　　始终保持学习，或许是李文宾身上最明显的烙印。外界对李文宾的定义是一位“学习型基金经理”，而在过去，他通过不断学习向市场交上一份满意的答卷。“擅长左侧捕捉市场主线，管理峰值超百亿”，带着过去的成绩，李文宾选择开启下一站新旅程。2024年年初，李文宾加入永赢基金，现任权益投资部联席总经理。

　　“转会”永赢基金已然大半年，李文宾仍然在不断学习，拓展自己的能力圈。据悉，目前他覆盖的行业已经涵盖A股大部分行业。

　　展望后市，李文宾非常乐观，认为目前正处于市场全面转暖的起步阶段，投资可以重点关注两个方面，一是受益于化债领域的投资机会；二是新质生产力相关产业。

以下是本次采访中的金句提炼：

　　基金经理应该不断进行自身能力圈拓展，一个不愿意拓展能力圈的基金经理，他产品的净值也是很难创新高的。

　　能力圈的拓展其实是知识圈的拓展，如果一个基金经理的投资方法论是一成不变的，那么可能很难得到投资者的长期青睐。因为A股是一个变化很快的市场，一个方法论一旦被全市场认可之后，它就会快速失效，超额收益就会快速消失。

　　买入一家公司最看重的就是风险收益比，再好的公司买贵了还是不赚钱。

　　企业的核心竞争力和成长性之间还是有个桥梁，并不完全是等号的关系，需要找到桥梁能打通的公司。

　　复盘过去的资本市场表现可以发现，全球牛市往往都是在经济需要转型时，政策出现180度转弯的时候出现的。

14年不休年假的学习型基金经理

　　“基金经理这个行业是非常具有挑战性的，可以不断学习一些新东西，并通过自己的研究成果帮助投资者获得财富的增值保值。”李文宾至今仍然保持着不断学习的习惯，他认为，当基金经理和学生时代一样，天赋和勤奋两者缺一不可。

　　从实业到进入金融行业转眼已经14年，管理基金也超7年。李文宾透露自己几乎没有休过年假，感觉“一直在上高三”，持续不断地学习各个行业的新知识，不断拓展自己的能力边界。

　　在李文宾看来，一个优秀的基金经理需要不断学习新事物，并不断地质疑。李文宾以自己研究颇深的硬科技投资举例，投资不能建立在所谓的宏大叙事上，一定要搞懂背后的底层技术的原理，并且不能对估值盲目乐观。“过去市场出现了部分所谓的伟大公司和宏大叙事的企业，经常对标美股，给出非常乐观的估值，而我的要求是能看得清楚未来2—3年公司的成长性，而这需要持续不断地研究、追踪与学习。基金经理应该不断进行自身能力圈拓展，一个不愿意拓展能力圈的基金经理，产品的净值也是很难创新高的。”

　　另外，要保持头脑清醒，勇于质疑任何获得的新信息。在实业的工作经验让李文宾对于行业的判断更为理性，对于接触到的公开信息也始终会带着一些批判的态度，因为深知许多东西最终落地需要实践和时间来兑现。在与上市公司的交流中，对方给出的较为乐观的展望，李文宾并不会把它直接作为最终的投资决策因素，而是会更为审慎地进行全方位判断。

　　始终保持学习，并不断拓展自身能力圈的李文宾，对行业及个股没有明显偏好，他会及时基于行业趋势变化，进行重仓行业调整，如2018年三季度配置养殖板块、2019年二季度加仓半导体板块、2020年一季度加仓医药板块、2020年四季度布局新能源汽车产业链。

　　而在行业没有明显贝塔的时期，也能尽力捕捉阿尔法。“对基金经理来说，如果在一个好行业中选出好公司，这是不难的一件事情。但如果说当一个行业没有贝塔机会时，能自下而上选出好公司，才非常考验基金经理的选股能力和投资能力。”李文宾举例，自己曾在2020年基建行业从两位数的增长下滑到个位数增长的负贝塔时期，仍然挖掘出走出独立阿尔法行情的个股并重仓，最终捕捉到高速增长阶段的收益。他还表示，有时候，企业的核心竞争力和成长性之间还是有个桥梁，并不完全是等号的关系，需要找到桥梁能打通的公司，才是真正的阿尔法。

　　近年来，永赢基金在巩固自身固收业务优势的同时，发力权益业务，对权益团队的建设和投研能力的打磨高度重视。李文宾向记者分享了自己对于投研考核体系和在渠道及客户陪伴方面的思考，在李文宾看来，目前整个团队完全没有急功近利的以短期目标为先的发展模式，而是扎扎实实的打好基础，勤勤恳恳做好投研工作。

　　此外，来到永赢基金之后，李文宾进一步拓展自己的能力圈，不断学习新知。目前，李文宾的投研领域基本覆盖了A股全部行业。在他看来，能力圈的拓展其实也是知识圈的拓展，如果一个基金经理的投资方法论是一成不变的，那么可能很难得到投资者的长期青睐。因为A股是一个变化很快的市场，一个方法论一旦被全市场认可之后，它就会快速失效，超额收益也会快速消失。

聚焦两大资产，力争做实投资者账户

　　谈及自己的投资风格，李文宾表示，过去自己是一个偏成长型的基金经理，在经历了最近两年投资理念的迭代更新和能力圈的进一步拓展之后，目前对于管理产品的投资策略转向动态均衡配置，聚焦稳健经营类资产和高质量成长股，长期目标是希望能够做实投资者的账户。

　　在采访过程中，李文宾对目前聚焦的这两大类资产进行了十分细致的解读。其中，稳健经营资产概括来讲就是企业经营不过多依赖于宏观环境的公司，具体主要是从四个方面去判断：

　　一是经营稳健，这类公司是在可预见的3—5年，甚至更长的时间内，经营受全球贸易政策和国内宏观经济等因素影响较小，且管理层运作稳定高效。二是注重股东回报和社会责任，公司没有税收、环保等方面的潜在风险，有较好的分红（未来分红率能够提升），有能力回购且有规划回购。三是合理安排资本开支和管理负债，公司具有充足的自由现金流，有利于逐步降低企业负债。四是聚焦主业，不过度或随意外延拓展多产业链。李文宾总结，对于这类资产的配置，不需过度追求收益弹性，而更应该注重收益的确定性。

　　而对于高质量成长股的配置，则是希望通过企业高质量可持续的成长带来市值的持续提升。甄别这类资产最重要的是回答好三个问题：一是真成长还是假成长的问题；二是成长空间的问题；三是成长质量和确定性的问题。

　　第一个问题，对已经出现成长性的企业，重点在于判断企业盈利未来经营的趋势和拐点，要注意估值陷阱。而对未来有较大希望出现经营拐点的企业，需要预测拐点出现的时间点，更好的选择是在1—2年内出现拐点的公司，需要警惕太久以后出现的拐点以及拐点后企业发展的趋势。

　　第二个问题，希望企业在未来2—3年内的增速持续高于行业平均增速。一般不会展望太久，因为绝大部分企业中长期发展存在较多影响因素，这会导致预测准确性大打折扣。

　　第三个问题，希望企业的增长来自于技术研发、产品拓展、品牌和渠道力提升、管理能力改善等偏内生性的增长。不喜欢企业通过跨界外延并购，高负债高杠杆等方式取得阶段性的高成长。

　　如上所述，在李文宾看来，买入一家公司需要思考研究的事情很多，但最重要的一点是风险收益比，过往多年实践经验告诉他，再好的公司买贵了还是不赚钱。

　　在投资中，“买”的学问很重要，“卖”的学问同样重要。李文宾分享自己决定卖出一家公司的理由一般有三个：一是基于对公司目标市值的谨慎判断，李文宾表示，当一个好公司被市场发掘以后，在逐渐上涨的过程中可能会出现市值的泡沫化，所以一般会在距离目标市值还有20%左右的位置开始减仓。二是在对公司的持续跟踪过程中，如果发现当时的判断是错误的，会果断卖出。三是，如果有风险收益比更好的标的出现，也会选择卖出进行调仓。

A股市场正处于全面转暖的起步阶段

　　展望后市，李文宾显得非常乐观。

　　“我认为目前的A股市场，是这一轮大行情的刚刚起步阶段，而不是简单的反弹，甚至可能是史无前例的。”李文宾表示，复盘过去的资本市场，全球牛市往往都是在经济需要转型时，政策出现转弯的时候出现的。

　　李文宾认为未来总体上的市场风格，需要重点关注两个方面，一是受益于化债领域的投资机会；二是新质生产力相关产业。

　　具体来看，值得关注的细分方向包括：以水电、核电、燃气运营商、油气管网、互联网龙头为代表的长期稳健类资产；以电子、半导体、人工智能、高端装备、生物医药、智能驾驶等为代表的新质生产力相关产业；以黄金、铝、铜等大宗工业金属为代表的供给端出清的周期类资产；“品牌出海和管理出海”为代表的出海优秀企业；特高压及核电等相关上下游产业链；以低空经济为代表的从0到1的新兴产业。

　　在李文宾看来，2024年是公募基金再次起航的起点。2023年底开始，ETF成为权益市场主要增量资金，不断做大规模，尤其是以沪深300、中证A500为代表的核心产品规模迅速扩张，有利于从根本上起到烫平非理性波动的作用。2024年以来，投机性资金开始被挤出资本市场，未来，公募基金“基本面为核心，重视风险收益比”等理念会重新定义市场投资逻辑。

（文章来源：券商中国）

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