有色/贵金属 | 提前进入假期模式 贵金属缩量震荡

　　黄金&白银：提前进入假期模式，贵金属缩量震荡

　　【行情回顾】周二Comex贵金属市场震荡微涨，海外提前进入假期模式下，市场成交缩量。周边美股上涨，欧股震荡，原油上涨，比特币上涨，南华有色金属指数震荡。最终COMEX黄金2502合约收报2633.5美元/盎司，+0.2%；美白银2503合约收报于30.23美元/盎司，+0.14%。SHFE黄金2502主力合约收报617.58元/克，+0.07%；SHFE白银2502合约收报7580元/千克，+1.01%。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储1月维持利率不变概率91.4%，降息25BP概率8.6%；25年3月在1月不降息假设下，维持利率不变概率52.1%，降息概率47.9%；5月在3月不降息基础上，降息概率90.4%，维持利率不变概率9.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在873.95吨；iShares白银ETF持仓日度减少65.18吨至14358.97吨。库存方面，SHFE银库存日增24.8吨至1255.2吨，截止12月20日当周的SGX白银库存周增38.6吨至1332.4吨。

　　【本周关注】本周数据方面总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。

　　【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进入假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上中长线仍推荐回调分步布多思路，中短线维持区间震荡策略，高波动下同时做好仓位控制 。

　　铜：V字行情，或继续小幅反弹

　　【盘面回顾】沪铜指数在周二走出V字行情，报收在7.4万元每吨附近，上海有色现货升水85元每吨。

　　【产业表现】外媒12月22日消息，秘鲁顶级矿业协会和行业分析师表示，2025年秘鲁铜产量将连续第三年持平，因为矿石品位下降，加上缺乏新项目，制约了秘鲁铜生产增长。秘鲁是世界第三大铜市场国。秘鲁矿业协会SNMPE预计，2025年该国铜产量将达到约280万吨，与2023年和2024年的预期产量持平，因为矿商面临资源下降以及新项目开发瓶颈。秘鲁矿业工程师协会副主席Juan Carlos Ortiz表示，由于缺乏新项目，他预计2025年的产量将会和今年持平。他也是米纳斯布埃纳文图拉公司的运营副总裁。

　　【核心逻辑】铜价在周二基本保持在7.4万元每吨附近，符合预期。短期来看，铜价或出现小幅反弹。首先，本次美联储利率决议会后铜价存在超跌。虽然美联储将2025年降息幅度减少到50个基点，但是这也和大多数投资者预期相当，并没有发生明显变化。而铜价的下跌出现过度反应。其次，铜供给端偏紧。供给端铜TC持续下降，2025年长协TC也较低，反映出铜矿供给偏紧。然后，上期所库存连续三周每周下降超过1万吨，对铜直接供给产生影响。最后，铜需求在年末尚佳，无论是光伏、家电、汽车还是电力板块都在年末相对较强。综上所述，铜价有望小幅回升。

　　【南华观点】小幅回弹。

　　镍，不锈钢：短期内预计持续震荡

　　【盘面回顾】

　　上一交易日沪镍2501合约日盘收于124860元/吨，较上一个交易日上涨0.66%。不锈钢2501合约日盘收于13030元/吨，较上一个交易日上行0.54%。

　　【行业表现】

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为128550元/吨，升水为4400元/吨。SMM电解镍为126350元/吨。进口镍均价调整至124100元/吨。镍豆现货均价123700元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-3472.73元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-7.8%，304不锈钢冷轧利润率为-6.17%。SMM纯镍库存为42101吨，LME镍库存为163068吨。SMM不锈钢社会库存维持在963900吨。国内主要地区镍生铁库存为25712.5吨。

　　【市场分析】

　　镍基本面无明显驱动，金川镍升水再度上涨至高点，目前镍价整体逼近成本线，有一定支撑。不锈钢方面镍生铁出厂报价940元/镍点，下调0.5元/镍点，成本方面压力仍存，下游需求端无明显起色。

　　【观点】

　　镍，不锈钢：短期内预计持续震荡

　　锡：基本稳定

　　【盘面回顾】沪锡指数在周二基本保持稳定，报收在24.4万元每吨附近。

　　【产业表现】基本面保持稳定。

　　【核心逻辑】锡价在周二基本保持稳定，符合预期。短期来看，锡价或先收复部分因美联储声明而引起的超跌，然后保持稳定。从目前半导体板块最相关的费城半导体指数可以看到，投资者不看好未来美国宏观对于半导体行业的影响。在基本面上，锡中游库存也没有进一步下降的迹象。

　　【南华观点】小幅回升后企稳。

（文章来源：南华期货）

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