利率持续下行 对投资有何影响？

　　一、本轮债牛，还能持续多久？

　　从11月至今，债券收益率受益于货币政策宽松定调、年底抢配需求等因素影响，一路快速下行。尽管上周央行提示利率风险后，债牛行情临时踩下了“急刹车”，中长端和超长端出现较大调整幅度，但随后仍维持下行趋势。

　　整体上看，债市目前未出现明显的利空扰动，但经历短期较快上涨、监管提示后，市场情绪将有所降温，可关注阶段性调整带来的交易和配置机会。

　　往后看，债市或延续震荡偏强的走势，债市收益率下行的大方向预计不会改变。一方面，从货币政策角度来讲，宽松的取向更加确定，未来降准降息是大概率事件。另一方面，当前内需仍较疲弱，当前基本面依然利好债市。

　　二、利率持续下行，对投资有何影响？

　　之前有不少投资者朋友疑惑，在利率普遍不高的当下，还有必要参与债券投资吗？

　　我们认为，债券资产由于有票息的收益、且与股市较低相关性的特征，依然适合在资产配置中扮演着压舱石的作用，在中长期提供相对稳健的回报。

　　但也不可否认的是，在享受债市收益率快速下行红利的当下，我们或也正在面临未来债券潜在收益空间下降的困境。

　　就债券收益构成来说，主要有2部分：一是票息收益，二是资本利得。

　　简化来理解的话，票息收益就好比存款利率，存的时候利率高，就可以在到期拿到更高的收益。而资本利得部分就是通过低买高卖的交易来赚取到的差价。

　　而利率下行对这两部分收益构成都有不同程度的影响：

　　1. 票息或越来越低——新发债券票面利率逐步下降所致，最直观的体感可能是货基7日年化收益率屡创新低；

　　2. 资本利得或越来越薄——在利率已相对较低的情况下，进一步降低空间变小，一定程度限制价格上涨空间。

　　三、漫长的低利率时代，如何打理钱袋子？

　　如果希望进一步增厚收益空间，那么在风险承受能力匹配的前提下，小仓位投向股市的固收+策略，或许是更好选择。

　　随着无风险利率的持续下降，股票市场的估值有望进一步提升，叠加经济还处在相对低位区域，股票市场已具有较高的投资性价比。

　　固收+策略通过配置大部分固收仓位继续把握债市机遇，同时配置部分权益博取弹性空间，布局股市潜在的行情，兼顾求稳和求进的需求。

　　（文章来源：景顺长城基金）

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