能化 | 需求走低速度快于供应 烧碱基本面转弱

　　沥青：★☆☆（中石化排产低于预期）

　　受中石化排产显著低于预期影响，昨日夜盘期间大幅高开。本周厂库小幅下降社会库小幅增加，目前库存偏低。山东地区个别主要炼厂本月合同基本执行完毕，市场可流通现货资源减少，价格小幅走高，河北地区需求下滑明显，市场价格大幅走低，华龙释放3月底前提货远期冬储合同，保证金50%，价格3450元/吨，据了解，贸易商拿货偏谨慎。短期盘面仍以震荡偏强为主，但后期随着供应有所增加，需求进一步走弱，价格震荡下行。

　　LPG：★☆☆（基本面宽松）

　　本周产量增加0.59万吨，增幅1.1%，到港量65万吨，环比增加7万吨，下周到港78万吨。烯烃开工率增加0.95%，宁波金发60万吨/年的PDH装置开始一个月的检修，PDH开工率减少2.2%至66.5%，港口库存增加2.1%，炼厂库存减少0.9%。12月底有三套PDH装置开车，一套PDH装置停车，当前PDH装置亏损收窄，预计PDH对丙烷的需求将继续增加。炼厂库存无压，码头货源充足，基本面偏宽松。上周二美国休斯敦船舶航道因大雾原因关闭，当天又重新开放，供应端缺乏利好支撑。FEI-CP价差处于往年低位，说明远东地区需求较弱。临近月底，PG仓单将增加，预计PG2502-PG2503月差小幅收窄。虽然PDH装置需求边际增加，但在供应无忧的背景下，基本面较难收紧，短期维持震荡行情，中期主要走仓单交割逻辑。

　　燃料油：★☆☆（留意盘面仓单是否增加）

　　伊朗因制裁问题，高硫燃料油出口受阻，支撑高硫基本面。此外，欧盟加大对俄罗斯的石油出口制裁，这也对高硫基本面产生利多影响。新加坡库存减少24.7%，富查伊拉库存增加15%，ARA库存和美国库存因假期原因，延迟公布。近月合约FU2501临近交割日，需留意月底FU仓单是否增加。短期国内高硫0仓单，支撑FU2503，中期需留意亚太高硫的到港量是否下滑。

　　低硫燃料油：★☆☆（仓单增加4910吨）

　　12月份新加坡低硫燃料油到港充足，分别是巴西货量增加46万吨、科威特货量增加10万吨、尼日利亚货量增加7万吨。11月份，新加坡低硫燃料油销量下降4.6%，干散货运价指数BDI跌至往年低位，船燃加注需求减弱，外盘低硫基本面偏弱。2025年第一批低硫船用燃料油出口配额下发800万吨，同比去年第一批持平，主营产量预期增加，基本面偏空。近期新加坡柴油裂解持续走强，给予低硫裂解支撑，但基本面宽松，因此预期低硫裂解震荡偏弱。

　　PX:★☆☆

　　上一交易日，PX价格下跌。尽管原料走势相对较强，但PX在下游聚酯产销回落，需求不佳，PTA期货走势低迷影响下，日内商谈价格持续走低。尾盘窗口内成交气氛清淡，卖方成交意愿不佳。现货浮动方面，近两日2月价格略有走强，听闻市场在-8附近有成交，而周初2月在-9成交。尾盘实货2月在820/831商谈，3月在823有买盘，均无成交。原料方面，隔夜原油下跌，石脑油收于648美元/吨,PXN176美元/吨。装置方面，无较大变化。基本面看，供应仍在高位，暂无明显收缩预期，下游聚酯有季节性走弱预期，PX基本面变化不大，PX估值较低下方支撑强。

　　PTA：★☆☆

　　上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差区间波动，聚酯工厂买盘为主。12月底个别在05-125有成交，1月初主流在05-120有成交，1月中上主港在05-117~120有成交，1月中在05-115有成交，价格商谈区间在4740~4800附近，夜盘偏高端。主流现货基差在05-121。原料方面，隔夜原油下跌，石脑油收于648美元/吨，PX收于824美元/吨，PTA现货加工费297元/吨。装置方面，无较大变化。需求端，聚酯开工90%，终端织造开工68%，终端需求季节性走弱。PTA供需预期进入季节性累库，预计加工费低位运行为主。绝对价格跟随宏观和成本。

　　短纤：★☆☆

　　上一交易日，短纤现货市场工厂报价多下调50，成交按单商谈，期现及贸易商优惠扩大。下游按需采购为主。直纺涤短销售一般，平均产销65%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6800-7050元/吨出厂或短送，福建7050~7150附近短送，山东、河北主流6950-7150元/吨送到。需求端，纯涤纱维稳走货，涤棉纱走稳，负荷维持，库存维持。春节短纤大厂减停产计划出台缓慢，市场交易春节负荷高于往年及部分闲置装置节后恢复等逻辑，直纺涤短期货弱势下跌调整，加工差压缩。中长期短纤无新增供应压力，产业格局偏好，预计在产业链中相对偏强。

　　瓶片：★☆☆

　　上一交易日，聚酯瓶片工厂报价多下调30-70元不等。聚酯瓶片市场低位成交大幅放量，接近8万吨。12月底订单少量成交在6070-6090元/吨出厂不等，1月订单几万吨放量成交在6080元/吨出厂附近，2-3月订单适量成交在6100-6230元/吨出厂不等。出口方面，，聚酯瓶片工厂出口报价多小幅下调，目前2月船期较1月小幅升水。华东主流瓶片工厂商谈区间至780-805美元/吨FOB上海港不等。近期成本有所反弹，对聚酯瓶片价格形成一定支撑，供需变化不大，预计加工费低位运行。

　　MEG：★☆☆

　　上一交易日，乙二醇价格重心高位震荡，市场商谈一般，2月下期货交投尚可。日内乙二醇现货基差走弱，本周现货低位成交至05合约贴水13-16元/吨附近，下周现货成交在05合约贴水6-10元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心震荡整理，近期船货商谈在548-554美元/吨附近，适量台湾货报盘在560美元/吨附近，适逢圣诞假期外商参与度不高。装置方面，无较大变化。乙二醇国内供应提升，进口增加，加之需求季节性走弱，基本面边际转弱。不过明年一季度乙二醇有检修，加之当前库存仍在低位，2505合约有较大支撑。综合来看，乙二醇价格短期震荡调整，中长期预计重心上移。

　　苯乙烯：★☆☆（供应压力兑现，价格下跌）

　　上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8620-8750元/吨。其中卖方意向出货价格在8600-8780元/吨，高、低端成交量少及样本单一，剔除；结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8620-8750元/吨。盘面小涨后震荡走弱，现货及纸货基差日内不断下跌，至尾盘持货商出货心态不一，货少者低价出货积极不高，看空后市者积极低价出货，现货基差430元/吨下跌至330元/吨附近。价格下跌过程中，日内买气不佳。整条产业链上下游其他环节来看，并无供需矛盾激化的品种。苯乙烯当前需求端提振明显不足，且传导不畅，继续维持下游弱势的判断，苯乙烯开工已经提升至年内较高水平，叠加新产能压力，估值再度承压。

　　LL：★☆☆（基差高位，盘面下方空间有限）

　　部分装置重启，PE整体负荷提升；标品进口窗口打开，近期存在集中到港预期，预计25年1季度进口存在增量；新产能天津南港已开车，内蒙古宝丰与裕龙石化开始销售，新装置供应逐渐开始放量。PE下游开工转弱，但厂家原料库存低位，下游刚需仍存，并且节前下游厂家存在一定补库需求。PE整体库存压力不大，标品库存低位。01合约基差350元/吨，05合约基差690元/吨；L2505-PP2505合约价差710元/吨左右。PE供应逐渐增加，现货价格存在回落预期，但基差高位，盘面价格下方空间有限，短期PE主力合约价格震荡运行，关注检修装置恢复情况以及新产能运行情况。

　　PP:★☆☆ （短期震荡运行）

　　PP部分检修装置重启，整体负荷小幅提升；天津南港与内蒙古宝丰已开车，金诚石化#1停车，裕龙石化三条线已开，新产能逐渐开始放量。下游需求转弱，但原料库存低位，刚需仍有支撑，并且节前下游厂家存在一定补库需求；海运费海运费用稍有回落，但海外正值假期，需求减弱。PP整体库存无压。01合约基差40元/吨，05合约与现货持平；L2505-PP2505合约价差710元/吨左右。检修装置重启，PP新产能陆续投放，PP供应压力提升，但下游存在一定补库需求，短期PP价格震荡运行，关注宏观市场的变化以及新产能的运行情况。

　　甲醇：★☆☆（供需均有下降空间）

　　上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工环比稳定，近期检修略有增加，产量有限。外盘开工下滑，12月到港维持，1月预计大幅下降。下游烯烃外购需求预期下降，沿海装置部分有停车和降负计划。传统下游开工开始下滑，后期将受到春节因素影响。近期港口库存去化。总体来看，后期进口到港预期偏低，下游将检修，基本面供需双弱。

　　尿素：★☆☆(供应压力较大，需求进入淡季，低位盘整为主)

　　上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.56万吨，环比减少0.56万吨，同比减少0.16万吨。复合肥开工环比下降。2024年11月出口量为0.1万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期同比偏高，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。

　　PVC：★☆☆（供应维持相对高位，BIS延期提升出口预期）

　　随着烧碱需求和价格走低，电解单元利润下滑，氯碱企业开工积极性下降，PVC企业得以随之调降开工。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至6月24日实施，预期出口量将再度提升。上游开工调降，库存近两个月维持当前水平，近几周连续去库，当前库存水平较去年同期水平差距缩小。当前PVC供应仍处于较高水平，预期未来开工将总体维持当前水平，或小幅下降。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。供应处于高位而下游当前处于消费淡季，PVC基本面维持偏空。 而BIS认证日期再次推迟，出口得以重新恢复，同时开工走低略改善偏空程度。

　　烧碱：★☆☆（需求走低速度快于供应，基本面转弱）

　　烧碱价格走低，电解单元利润下滑，氯碱企业开工积极性下降，检修量增加，但总体产量仍维持较高水平。氧化铝利润良好，企业有意愿维持高开工，但受限于冬季环保管控、设备检修以及铝土矿供应偏紧，氧化铝开工维持小幅走低的趋势。粘胶短纤和纺织印染开工从高位走低，受环保影响而调降开工。当前烧碱下游氧化铝和非铝下游需求均边际走弱。氯碱企业开工维持相对高位，供应稳定，而下游需求逐渐走弱，库存近期开始出现小幅累库趋势。上游供应维持较高水平，而氯碱企业利润走低，企业维持高开工意愿不强，预期开工率将从高位回落；氧化铝和非铝下游开工小幅走低，后期都将呈继续走低的趋势。当前烧碱从供需均强的状态逐渐转变为供应和需求均边际走弱的需求，而需求走弱幅度更大，给价格一定压力。

　　天然橡胶：（中长期不看好，NR强于RU）

　　天胶年底进口增加，国内开始累库。虽然目前库存绝对水平仍不高，但累库不断加速。近期，听闻现货成交走弱。混合胶，3L胶等累库较多。标准胶由于进口大降，导致库存持续去化。12月1日开始，中国将对缅甸老挝等产胶国实施零关税政策，关注天胶尤其是烟片胶流入速度。泰国政府再度实施出口推迟计划以平衡淡旺季供应。目前泰国南部产区进入旺产季，降雨减少，原料价格快速下跌，市场十分关注泰南产区后续产量释放情况。近日，RU仓单大量增加。上期所增加了三个20号胶交割品牌。中长期看，国内累库具有可持续性。尽管新能源车销售暴涨对天胶需求拉动显著。但10月开始，海外天胶出口再度转向中国。更多的天胶将流入国内。预计明年上半年天胶将重走往年季节性，价格偏弱。20号胶由于泰国转产，出口大幅减少，价格预计强于RU。

　　丁二烯橡胶：（顺丁胶过剩，丁二烯不确定性大）

　　顺丁胶负荷提升，库存快速累积，库存压力较大。目前几乎所有高顺顺丁装置都处于开车状态。近期，裕龙石化15万吨新装置开车后，顺丁胶供应过剩局面将恶化。明年，从上下游新产能投放看，丁二烯方向不明确。进出口货源的重要性依旧很显著。丁二烯价格不确定性大。

（文章来源：新湖期货）

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