突破150万吨 企业库存创年内新高！尿素期货下行趋势难改？

　　昨日，尿素期货主力合约下跌2.16%，至1722元/吨。华中主流地区尿素价格小幅下跌10元/吨，报1700元/吨。

　　中财期货尿素分析师柳琳琳告诉期货日报记者，近期在期货价格上涨带动下，尿素现货价格有所回暖，但本轮工厂涨价幅度以及速度明显放缓，下游跟进积极性不够，叠加近期政策端并无实质性利多，预期落空进一步加重市场悲观情绪，预计短期尿素价格将偏弱运行。

　　“近期市场受情绪面影响较大，相关会议主题围绕保供稳价进行，市场利多难寻。目前，仅有冬储和工业需求支撑，而供强需弱持续存在，尿素基本面仍然承压。”格林大华期货尿素分析师吴志桥说。

　　据了解，11月份，我国尿素产量为557.3万吨，同比增加4.5%。1—11月份，我国尿素产量为6032万吨，同比增长8.1%。吴志桥表示，11月当月尿素产量预计环比减少，主要原因是冬季限产导致计划检修装置增多，新增产能投放存不确定性。2024年国内尿素计划投产产能407万吨，整体看国内供应比较充裕。全年国内尿素产能和产量继续扩张，2024年全国尿素产能预计达到7460万吨，同比增加2.5%；全国尿素产量预计达到6570万吨，同比增加15.8%。

　　值得注意的是，近期尿素企业不断累库，库存再创年内新高。据隆众资讯数据，截至12月25日，中国尿素企业总库存量达152.50万吨，较上周增加5.32万吨，环比增加3.61%。

　　“2024年库存水平整体表现为先降后增，上半年尿素供应量增加近260万吨，企业库存水平同比变化不大，主要原因是农业需求和复合肥企业开工率同比提升，社会库存有所累积。”长江期货尿素分析师张英表示，下半年尿素供应增加，叠加出口需求缩减近300万吨，目前尿素企业库存较去年同期几乎翻倍，库存水平已显著提高。

　　张英表示，一般情况下，尿素库存随下游需求尤其是农业需求变化呈现季节性特征，主要表现为：一季度春节期间短暂累库，节后开启宽幅去库模式；二季度农需用肥持续跟进，尿素库存延续去库周期并整体维持低位；三季度农需转弱后，企业逐渐进入累库周期；四季度累库周期延续，气制尿素减产导致供应减少，叠加淡季储备和复合肥冬储生产对尿素的需求，尿素企业再度进入去库周期。

　　“当然也有企业库存季节性特征失效的时候，例如2020年受到疫情影响，2—3月尿素企业库存高企，远超历史同期水平。2023年3月之后尿素价格一路下行，尿素出现逆季节性累库，加剧了价格下跌，原本宽幅去库趋势转换为先累库再急速去库。”张英说。

　　在柳琳琳看来，目前尿素基本面保持高日产、高库存、低需求、低利润、供应宽松格局，尿素现货价格重心仍将下移。但出口预期持续存在，市场存在一定不确定性，尿素价格大幅下行的可能性不大。在无其他消息扰动的情况下，尿素后市走势将围绕成本端上下波动，投资者可重点关注上游煤炭价格变化，若后市煤炭价格延续弱势，尿素价格下方空间也将进一步打开。

　　“总的来说，结合目前尿素企业库存和社会库存水平，2025年尿素生产企业产销压力会持续存在，尤其是在需求淡季，尿素生产企业成本压力会更大。”张英称，尿素自身供需延续宽松状态，出口政策调整更多影响价格预期，实际出口高峰在9—10月，因此尿素价格或在淡季震荡下行、旺季向上修复，出口政策对节奏起到调控作用，真正结束下跌周期需要等待煤炭价格、粮食价格、宏观环境等外部因素变化。

　　吴志桥认为，我国粮食产量保障制度和体系较为完善，预计2025年农业种植面积仍保持稳中有增态势，农业用尿素保持小幅增长，而三聚氰胺和胶合板等工业需求受房地产板块和自身利润影响较大，整体增长或有限。而明年国内尿素供应增速预计在4%左右，实际需求可能增长1.8%左右，国内尿素供需或继续维持偏宽松局面。

（文章来源：期货日报）

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