【研报掘金】机构：关注白酒板块顺周期潜在催化下的性价比配置契机

　　机构指出，白酒短期基本面风险、EPS风险已在持续出清，持续关注白酒板块顺周期潜在催化下的性价比配置契机，目前机构配置度、板块估值水平仍处于周期较底部水平。

　　核心逻辑

　　1.2024年白酒承压，筹码持续出清。2024年受宏观消费大环境影响，白酒表现承压。从节奏上看，第一季度春节走亲访友需求较为刚性，白酒动销有所回暖；第二季度白酒需求转弱，茅台批价下跌，市场情绪回落；第三季度酒企控货挺价，更加注重渠道健康，弱现实逐渐传导到报表，第一季度、第二季度、第三季度白酒板块营收同比分别增长15%、11%、1%，增速环比回落。受制于弱现实，第三季度末白酒重仓市值/全行业基金重仓市值较年初回落1.65pct至10.3%。

　　2.关注库存去化及动销拐点。虽然2025年白酒业绩降速，但一方面市场容忍度较高，更加关注实际动销与批价稳定性，另一方面白酒格局稳定，马太效应明显，龙头仍有红利，与此同时，高端酒股息率亦形成支撑。后续建议关注库存去化及动销拐点的相关标的：1）业绩确定强，库存良性，享受集中度提升的酒企；2）虽短期承压，但向上弹性充足，更加受益于政策与基本面反转的酒企。

　　3.当前白酒行业各家经销商大会正在相继开展，减速或为主基调，龙头酒企有望稳中求进，为长远健康发展夯实内功。同时2025年元旦春节备货季已开启，经销商普遍反馈当前正处于终端烟酒店收款阶段，且多数酒厂政策支持力度均不低于中秋旺季。虽然当前需求未呈现明显复苏，但考虑到2025年春节假期有所延长，以及婚宴等宴席市场有所回暖，我们判断春节动销有望维持平稳状态。再考虑到当前宏观政策及消费政策的刺激，白酒行业更易于做到动态平衡，实现穿越周期，强调白酒配置价值。

　　利好个股

　　国金证券指出，白酒短期基本面风险、EPS风险已在持续出清，持续关注白酒板块顺周期潜在催化下的性价比配置契机，目前机构配置度、板块估值水平仍处于周期较底部水平。板块内推荐个体性禀赋较强的高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、泛全国化的赛道龙头（山西汾酒、古井贡酒等），关注次高端等高弹性酒企。

　　华鑫证券维持白酒行业“推荐”投资评级，认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　中信证券《白酒｜元春备货开启，动销预计平稳》

　　华鑫证券《白酒行业2025年投资策略：梅花香自苦寒中，柳暗花明又一年》

　　平安证券《食品饮料行业年度策略报告-白酒篇：筑牢基石，坐看云起》

　　国金证券《食品饮料行业周报：餐饮链边际改善修复估值，白酒仍待催化》

（文章来源：证券时报网）

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