皮海洲：央行报告抓住了中国股市退市环节的要害问题

　　皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

　　真是怕什么就来什么。几天前，一则“36家公司将被退市”的消息，让4800只股票吓得趴下，以至证监会新闻发言人当晚就站出来紧急回应称，据了解，有不少公司正在或者已经通过改善经营、并购重组、破产重整等方式化解退市风险，相关情况请以公司信息披露为准。

　　投资者那颗受伤的心还没有平静下来，12月27日晚，央行在发布的《中国金融稳定报告（2024）》（下称“报告”）中又表示要“加大上市公司退市力度”。关于加大退市力度的主要举措，央行报告提到，一是逐渐完善多元化退市机制，包括：建立健全不同板块差异化的退市标准体系；扩大重大违法退市适用范围，完善市值标准等交易类退市指标等。二是切实加强监管执法。三是大力落实投资者赔偿救济。

　　央行报告中着力提到股市之事情，这并非是越俎代庖，而是央行对资本市场的重视，甚至意味着政府高层对中国股市的重视，因此，这是一件好事，这本身就是股市的一大利好消息。就“加大上市公司退市力度”的表述来看，也是切中了中国股市退市问题要害的，应属于利好无疑。

　　当然，不少投资者听到“加大上市公司退市力度”就会深表担心。尤其是在央行的报告里，还提到要“促进资本市场优胜劣汰”，要“扩大重大违法退市适用范围”，要“切实加强监管执法”，于是投资者自然就会联想到会有更多的公司被退市。由于目前上市公司退市，大多都是由投资者自己来买单，因此，一些投资者见到央行报告提到“加大上市公司退市力度”就甚是担心，这也是可以理解的事情。

　　之所以将央行报告视为是利好，关键在于要全面看待央行报告关于“加大上市公司退市力度”的表述。央行报告提到“逐渐完善多元化退市机制，包括：建立健全不同板块差异化的退市标准体系”，在这里需要强调的是“退市机制”，而不是单纯的“退市”或“退市制度”。作为多元化的退市机制，不仅包括退市的标准，不同板块差异化的退市标准体系，其实还应包括退市环节对投资者赔偿问题。

　　实际上，关于对投资者赔偿问题，央行报告在加大退市力度的主要举措中，特意单列提出，也即是第三条举措：三是大力落实投资者赔偿救济。其实就上市公司退市来说，投资者最关心的就是退市环节的投资者赔偿问题，这个问题有了着落，投资者自然就不惧上市公司退市了，加大上市公司退市力度当然也就不会成为市场的利空。当然，如果没有解决投资者的赔偿问题，加大退市力度就是市场的利空了。

　　此外，央行报告里还明确提到“扩大重大违法退市适用范围”，对于投资者来说，这是一件好事。央行报告中提到的“加大上市公司退市力度”，原来一个很重要的落脚点就在于“扩大重大违法退市适用范围”，这对于股市来吧说是一大利好。一方面是相当于加大了对重大违法行为的惩处力度，是对上市公司重大违法行为的一种打击；另一方面重大违法行为的退市，在保护投资者利益的问题上基本上还是目前市场上做得比较好的。

　　比如，有关责任方可以实行先行赔付；或者由投保中心来行使特别代表人诉讼。总之，无需每个投资者都来起诉重大违法退市的上市公司，这就缓解了投资者的诉讼之苦、索赔困难等问题，有利于保护投资者的利益。

　　所以央行的报告，实际上是抓住了退市环节的要害问题。一方面是要“加大上市公司退市力度”，另一方面是要“大力落实投资者赔偿救济”。这二者是相辅相成，缺一不可的。同时也是“逐渐完善多元化退市机制”的精髓所在。也正因如此，央行的报告如果能够得以落实，这将是中国股市之幸，也是中国股市上的广大中小投资者之幸。

（文章来源：大河财立方）

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